“封转开”：保险资金的新奶酪

   日前，中国保监会主席吴定富在接受记者采访时表示，保监会作为监管机构会积极推动封闭式基金“封转开”的进行，但同时表示“最关键要看证监会的态度”。据悉，这是保险监管当局最高官员首次对外提及“封转开”问题，由此引起了市场对封闭式基金的关注，封闭式基金也随之走强。

    “封转开”并没有法律障碍

    根据《证券投资基金法》规定，只要有10%的份额持有人提议，有代表50%以上基金份额的持有人参加，就可召开基金持有人大会，经参加大会持有人所持表决权的2/3以上通过，就可以转换基金运作方式或提前终止基金合同。

     而保险资金目前是封闭式基金的主要持有人。截至2005年6月30日，保险公司共计持有封闭式基金267.77亿份，占整个封闭式基金市场规模的 32.78％，也就是说，目前封闭式基金总额的近1/3由保险资金所持有。而且从单个封闭式基金的前10大持有人来看，保险资金也是主要持有者，比如说基金金泰的前5大持有人均是保险公司，共持有55098份，占基金金泰20亿总份额的比例高达27.55%，足以召集基金持有人大会，决定“封转开”甚至提前终止基金合同以达到“清盘”的目的。

    “封转开”已至敏感阶段

    但由于“封转开”不仅仅涉及到保险公司的利益，而且更涉及到整个证券市场的利益。因为一旦“封转开”，必然会出现大量赎回的现象，从而引起证券市场的波动，所以，“封转开”一直处于“传说”的状态中。不过，此次保监会主席的表态则让保险资金看到了“封转开”的希望。但是“最关键要看证监会的态度”，如此也给刚刚腾起的“封转开”希望蒙上了一层朦胧的面纱。

    当然，从海外成熟资本市场的发展情况来看，“封转开”的确是基金业发展的大趋势，而且，目前封闭式基金的“老人”也将走到存续期的“尽头”，其中基金兴业将在2006年11月14日到期。在2007年更有19只封闭式基金到期。显然，封闭式基金解决方案一事不可能再继续拖延，管理层必须综合考虑各利益相关者的利益，拿出一个能平衡各方利益的最终解决方案。

    保险资金的新奶酪

    如此就会给保险资金带来新的奶酪，因为保险资金在2002至2004年大量买入封闭式基金，市场的下跌和折价率的不断上升导致保险资金账面亏损严重。但由于目前净值远远高于市价，高者甚至80%，因此，如果“封转开”，即使考虑到相应成本以及“封转开”过程中所产生的波动等因素，保险资金也有望获得不菲的投资增值，以弥补前些年的帐面亏损。

    而且，此表态必定会促使封闭式基金反复活跃，二级市场的交易价格会逐步向净值靠拢。在上周的最后两个交易日的封闭式基金持续走强就说明了这一点。因此，只要交易价格的不断盘升，也有望缩减保险资金的账面亏损幅度，自然也会给保险资金带来新“奶酪”。

来源：【中国保险报】  2006年3月14日

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