林羿：基金业将重回传统模式

      虽然美国政府对金融业屡施援手，但华尔街新一轮的裁员浪潮仍然此起彼伏。

      其中，美国最大的共同基金——富达投资11月14日宣称进行了第二轮裁员，两轮共计将裁减3000人，累计裁员数量占其员工总数约7%。而在此前的11月9日，杰纳斯资本集团和联博资产管理公司各自宣布，为应对全球资本市场低迷、投资者大量赎回、基金公司利润下降等诸多挑战，这两家公司将进行大幅裁员。

      普信集团(T.Rowe Price Group.Inc)是世界十大上市专业资产管理公司之一，管理资产总额为3800亿美元。

      身处金融风暴中心的美国基金业究竟遭遇了何种程度冲击？而基金业下一步将走向何方？就这些问题，本报对美国普信集团副总裁林羿进行了对话。

      共同基金纷纷缩减开支

      《21世纪》：目前美国共同基金业的赎回情况如何？

      林羿：从统计资料来看，美国共同基金的净赎回金额占到了其12万亿管理规模的2%。但这与1987年股灾发生后的，两个月时间内出现4%-4.5%之间净赎回相比，可以说整体赎回程度还没有那么严重。

      之所以净赎回金额不大，首先是因为在投资者结构上，一个典型的美国基金投资者是受过比较好的教育、年收入在8万美元到10万美元以上的中上产阶级，他们具有长线投资的理念，因此在市场出现较大波动的时候，仍能够保持清晰的头脑。

      对于当前美国共同基金业的中坚力量，如401计划、IRA(个人投资帐户计划)等机构投资者来说，他们持有的投资理念更为长期，因为他们的投资都是为退休所进行的准备。

      同时美国在法律上也有相关的规定：参与上述投资计划的投资者账户不能在退休之前提款，否则将受到美国政府予以的10%的惩罚税惩罚，所以大多数人不愿冒多交10%的附加税的风险去将钱提出来。这就为共同基金业提供相对稳定的资产来源。

      事实上，美国基金业者已经发现，包括在2000年的科技股泡沫破裂以及此次的金融危机中，401计划、IRA等投资者继续缴费的现象并没有发生过停止的迹象。以普信集团为例，在这段时间就一直录得机构投资者的资金净流入。

      当然，新资金的流入在投资方向上则是发生了变化，投资者开始将更多钱配置在债券和货币市场基金上。与此同时，较受投资者欢迎的生命周期基金也持续录得资金的净流入。因为在市场预期不确定的情况下，普通投资者更觉得束手无策，也更愿意将钱投入到生命周期基金里面，交由专业人士管理，让其根据自己的年龄增长进行相应资产变化配置。

      《21世纪》：美国共同基金业在此次金融危机中遭受到了何种程度的冲击？

      林羿：共同基金业是以固定费率收取管理费为主，所以在此次危机中受到的冲击相对较小，没有出现像商业银行、投行那样崩溃的情况。

      而在9月中，货币市场基金Reserve Primary Fund因雷曼破产而跌破一美元的面值。这是在此次金融危机中，唯一牵扯到共同基金的事件，当时市场一度产生恐慌，出现了大量赎回。

      数日后，美国财政部迅速决定将对公开募集的货币市场基金提供担保。而在此后，美联储和财政部在考虑7000亿救市以及其余一揽子计划的时候，将出资保护货币市场基金再次纳入其一揽子计划当中，并邀请了普信、富达、先锋等十几家美国主要的共同基金共同出资，商定在遵循财政部发布的相关引导性文件的基础上，在货币市场基金万一再度出现跌破面值的情况下，将力挺其保持在面值之上。

      《21世纪》：以富达为首的基金公司都进行了大幅裁员？普信是否也有相应计划？

      林羿：富达是一个家族管理的基金公司，拥有众多的员工。在危机发生后，当有的部门不需要更多的人员时，就

      不得不裁员以减少业务开支。实际上，目前美国大部分的资产管理公司都在缩减开支，对于共同基金业来说，在此前数次股市走下坡路的时候也有这种现象发生。

      此次富达经过两轮将裁减3000人，累计裁员数量占其员工总数的约7%。我认为也是在意料之中，事实上相对于富达所拥有的超过4万人的规模来说，裁员总数额还并不算大。

      而普信集团作为上市公司，目前仍拥有良好的资产负债表，账户上躺着18亿美元现金，没有任何没有债务。但我们也在采取各种缩减开支的措施。普信集团目前还没有裁员的计划，但不排除会根据情况而发生变化。

      “我们将更加谨慎”

      《21世纪》：既然没有出现大量的赎回，那么目前美国基金业在资产配置上是怎样的状况？

      林羿：目前美国共同基金的基金经理们普遍是维持着8%到10%之间的现金头寸以应对赎回。股票型基金的仓位也有所下降。但根据监管部门的相关规定，美国的基金经理减仓的余地很小。

      因为在美国，基金必须“名副其实”，产品的投资配置必须忠实于产品的名称和本质。如果你对外宣称是股票基金，那么在任何时候你的仓位都至少不能低于80%；如果低于80%，那只可能发生在平衡型基金身上。

      美国基金业在“名副其实”上要求非常严格。如果出现违反的现象，就会遭到处罚，如果基金经理被罚款，情节严重的甚至以欺诈罪追究刑事责任。而美国基金业内也有个自律组织叫NASD，由其颁发了很多关于如何进行产品设计、如何进行市场营销等的指引和规定。

      《21世纪》：这种法规的设计似乎很有利于稳定市场，远比进行窗口指导有效。

      林羿：这些规定出台的目的，是为了保护投资者利益。共同基金保持高仓位也许是起到了稳定市场的部分作用。但从共同基金本身来说，在市场不好的时候，如果遭遇大量赎回，共同基金就只能抛售股票，所以说共同基金既有稳定市场的作用，也有使市场恶化的效果。因此共同基金没有稳定市场的义务也没有促使市场稳定的可能。

      美国监管部门不可能有进行窗口指导的可能，基金业只是完全按照市场规律来运作。

      《21世纪》：索罗斯在上周的众议院听证会上表示，对冲基金产业资产规模将萎缩50%-75%。你对此有何看法？

      林羿：对冲基金是一种非传统性的、风险很高的行业。事实上，早在今年9月份，在欧洲基金业协会季度会议中公布了一个调查结果，其预计，经过此次的金融危机后，将有超过30%-50%的对冲基金倒闭。而能够存活并战胜金融危机的资产管理公司，应该是具有以下特点：

      首先，必须是一个独立的资产管理公司；它不依附于银行、保险等其他金融机构，从而不会因股东层面发生问题，同时遭遇大量赎回的原因而造成两头冲击；

      此外，在投资理念和投资风格上是传统的长线投资，以自下而上、基本面研究的投资风格为主，不去搞对冲、衍生、卖空等复杂的投资技巧；

      最后，是将客户利益放在第一位，而不是以扩大资产规模，收更多管理费为目的的公司。

      而当时的与会人士更总结出，基金业将重新回归到传统模式，但不是说不再去尝试新的东西，只是在产品的创新方面，在态度上会更加谨慎。

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