2010年9月中国养老金专题调研

　字体小大时间：2015-01-17来源：中国社保网编辑：社保网-夏宇

【导读】:企业年金投资政策探究政策调整被提及人力资源和社会保障部基金司调研员王强9月13日在中国社科院世界社保研究中心举办的“中国与拉美和加勒比养老金制度研讨会”上表示，人社部正在修订《企业年金基金管理试行办法》，可能将提高企业年金投资股票

企业年金投资政策探究
政策调整被提及
人力资源和社会保障部基金司调研员王强9月13日在中国社科院世界社保研究中心举办的“中国与拉美和加勒比养老金制度研讨会”上表示，人社部正在修订《企业年金基金管理试行办法》，可能将提高企业年金投资股票等权益类产品的比例。原《办法》于2004年5月颁布实施，但在市场推动和需求下，原《办法》有待明确和补充，在企业年金基金投资方面，将扩大权益类投资，同时增加产品。
王强还表示，新修订的《办法》包括提高企业年金理事会作用、扩大权益投资比例、加强中介机构作用、规范监督检查、企业年金费用管理、企业年金治理结构等多方面的完善补充，有望在今年发布实施。
修改内容讨论中
日前，《企业年金基金管理试行办法》的修改已经进入了冲刺阶段。此次关于《试行办法》的修改重点集中于该条文第七章企业年金投资部分，修改的范围涉及投资方式、投资比例调整，以及投资品种划分等多个方面。
新的管理办法会延续投资原则的部分，即企业年金基金投资管理应当遵循谨慎、分散风险的原则，充分考虑企业年金基金财产的安全性和流动性，实行专业化管理。
新办法最为关注的是提高股票的投资比例。除此之外，对于一些流动性资产、固定收益类资产的投资比例限制也会进行相应的调整。如《试行办法》规定投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例不低于基金净资产的20%，投资国债的比例不低于基金净资产的20%，在新的管理办法中，这些条文可能将不会出现。
除了投资比例调整，讨论稿还增加了更加系统和条理细化的规定。企业年金准入制度、日常业务监管、合同监管、执行力度监管等均有涉及，在试行办法的基础上，讨论稿还新增了监督检查一章，对不合规行为明确惩罚。
原有《办法》规定，受托人可以是企业成立的企业年金理事会，也可以是符合国家规定的法人受托机构。在修改讨论稿中，提高了对企业年金理事会的要求，明确将完善作为独立法人结构，行使年金投资及管理职能，并引入专业的考核标准。
此外，新的管理办法会对金融市场投资产品进行更细致的划分，例如短期融资债券、中期票据等细分类投资品种也会被纳入；清算备付金、证券清算款及一级市场证券申购资金会被视为流动性资产。
同时，监管层还在考虑一些其他相关条文的修改。例如对于企业年金投资范围的调整，《试行办法》规定企业年金基金财产的投资范围，限于银行存款、国债和其他具有良好流动性的金融产品，包括短期债券回购、信用等级在投资级以上的金融债和企业债、可转换债、投资性保险产品、证券投资基金、股票等。
提高比例不放行
股票、固定收益类产品投资比例将上调
正在讨论的修订草案中，企业年金对固定收益类的投资上限大幅增加至95%。而《办法》规定，投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50%。
知情人士称，之所以大幅提高固定收益类投资比例，是因为以前设定的比例易造成公司手中货币资金过多，不利于增加投资收益。根据原试行办法，企业年金在固定收益和权益类的投资比例上限为80%，剩下的20%为活期存款、现金等货币资金，如果股票市场跌宕致公司减仓，无形中更增加了货币资金比例。
另一对资本市场影响重大的调整是，取消了《办法》规定的“投资股票的比例不得高于基金净资产的20%”，要求“投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%”，实则股票投资比例已升至30%。
人社部统计的数据显示，截至2009年年底，全国参加企业年金计划的人数达到1179万人，累计基金2525亿元。按照新《办法》规定，有人计算，可以有757.5亿元资金可直接投入股市，比此前20%上限可增加252.5亿元。
投资未上市企业股权和不动产暂未放行
但讨论稿中也仅对投资比例进行了调整，对于业界广泛呼吁的扩大企业年金投资范围，并未开放更多品种。
企业年金，是我国社会养老保险体系的支柱之一，当然也面临保值增值的问题。但由于目前，我国企业年金都是单个账户进行操作，和保险资金分类投资账户不同，单个账户的风险分散和承受能力有限，对投资的安全性要求较高，因此对于风险较高的股权投资和不动产投资暂时不太可能放行。
对于房地产方面，其考虑在于安全性问题，房地产变数太大，加上不容易变现，不太适宜安全为主的企业年金投资原则，其次，企业年金一般一周估值一次，房地产估值难度太大。另一个难点是账户风险分散问题。中国银河证券分析师许力平分析，不动产资金一般占用资金量较大，目前企业年金都是单个账户进行操作，和保险资金分类投资账户不同，单个账户的风险分散和承受能力有限。
一位养老险公司人士表示，有些发达国家因为发展比较成熟，企业年金会涉及投资不动产，但在我国还不成熟。
不过，企业年金或可先行一步投资公租房领域。上海市市长韩正近日透露，上海市正在研究推进公共租赁房的建设和运营，而保险资金和企业年金有望进入这一领域。他解释，运用非财政预算资金，如保险资金、年金等低成本资金购买政府建的、有优惠政策的房屋，然后交给区里作为公租房，届时靠收取租金来付息还本获益。
相关人士看调整
业内人士：到了该调整的时机
事实上，在《试行办法》中就有相关条文称，根据金融市场变化和投资运作情况，相关监管部门会适时对企业年金基金投资管理机构、投资产品和比例进行调整。
在业内人士看来，目前《试行办法》已经到了应该调整的时机。
据了解，近几年业内一直在呼吁对《试行办法》进行适当修改。2009年以来，监管层开始就《试行办法》多次向相关方征求意见，之后又进行了多次汇总讨论、修改和小范围座谈，修改进入实质阶段。
目前，各个部委已经进入了最后的讨论阶段，知情人士称，目前看来，修改达成共识的可能性较大，新的管理办法最快有望在年内出台。
国投瑞银基金公司苏卫东认为，目前我国资本市场相比《试行办法》发布之时已经有了长足的发展，我国资产管理行业日渐壮大并日趋成熟，机构投资者也更专业更有经验，目前，对于企业年金管理办法已经到了应该变化的时刻。
苏卫东称，从国际上其他国家的普遍状况来看，对于现行管理办法的修改也是趋势所在，据其了解，目前多数国家对于企业年金权益类投资上限为50%左右，部分国家已达70%，甚至有的国家对企业年金投资不做严格的限量监管。
也有业内人士拿企业年金的相关办法同全国社保基金比。目前，全国社保基金投资股票和基金的比例上限为40%，业内多数人士认为，企业年金对风险的承受能力应该超过全国社保基金。
北京一位基金公司机构部门人士认为，目前对于企业年金权益类投资比例的限制已经比较大的影响到了企业年金长期收益率的提高。今年机构预计企业年金收益率为3%-5%之间，而截至2009年，全国社保基金的十年平均收益率已经接近10%。
一位监管层人士称，企业年金毕竟是我国企业员工的养老钱，此部分资金的投资并不仅仅是一个理财问题，如果将比例放开，新增的风险会不会引发负面因素？他表示，对于《试行办法》的修改，各方一定进行最审慎的考虑。
施光耀：提高企业年金投资比例对市场是利好消息
鹿苑天闻投资顾问有限责任公司董事长施光耀接受采访时认为，如果高企业年金投资股票等权益类产品的比例，对市场的影响将是正面的，主要表现在两个方面。对社会保障基金来说，这意味着投资渠道的进一步拓宽和对股市投资的进一步放松，对社保基金的管理来说，是符合了其拓宽投资渠道的需要，因为在中国市场上，随着人们参与社保的意识逐渐增强，投保数额越来越多，但是原来的投资渠道非常有限。以前企业年金在投资股市方面有诸多限制，随着对股市认识的深化和对投资回报要求的日益突出，拓宽投资渠道已经成为一种内在的要求。对股票市场来说，这个消息的推出将会影响到股市上的供求关系。假设股票的供给是恒定的，随着社保基金投资比例的提高，市场中的资金量将会随之增加，资金面上的增加对股市来说是一个利好消息。
施光耀表示，目前从股市的发展和战略定位来说，可以存在更多的资金来满足投资者投资、理财、增值的需要，同时也需要更多的资金来进入资本市场，为市场带来更多生气。刘光超：企业年金投资PE尚待突破
北京市朝阳区人大代表、北京市道可特律师事务所主任刘光超律师近日接受采访时表示，目前企业年金不能直接投资于股权投资，还待突破。但是可以将基金净资产的30%投资于权益类的资产，这也许是一种趋势。
目前我国私募股权投资主要还是由政府和金融机构主导，他们在私募市场中起着至关重要的作用。同时，政府也逐渐允许一些金融机构、保险公司、证券机构等进入私募股权领域，随着我国私募与国际的接轨，企业年金投资PE的大门也会逐渐敞开。
年金机构利与弊
养老保险公司：有利有弊
中国平安养老保险股份有限公司 (下称平安养老)总经理赵卫星表示，投资松绑有利有弊，但总体上利大于弊，有助于拓宽投资渠道，在选择上吸引客户。现在，每家养老保险公司都想成为业内领头羊，并在服务、技术、产品等方面加大投入。
资深业界人士表示，按照国际惯例与经验，应该放宽企业年金的权益投资比例，国外规定70%的基金净资产都可用来投资权益类资产，包括实业、PE等，但依据《企业年金基金管理试行办法》相关规定，企业年金投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于企业年金基金净资产的30%；而投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50%。
“我们今年上半年年金投资业绩受到一些影响，但还是好于基准业绩。”一位养老保险负责人说。
专家表示，权益类资产如股票、基金等长期性金融工具与企业年金的长期投资需求较为匹配；相反，货币类资产和一般的固定收益类资产均是短期性投资工具，在期限上与企业年金的长期性不甚匹配。
中国企业年金网CEO苏志纲表示，养老金公司收入情况不会发生太大的变化。
基金公司：优势将更为突出
基金年金业务“蛋糕”变大
若《办法》修改，基金公司作为主要打理人，优势将更为突出，整个行业企业年金业务有望大幅扩大。
“权益比例放开之后，对基金行业肯定是好事，”有基金公司人士认为，由于目前年金市场存在着各类管理金融机构，竞争十分激烈，而原《办法》严格限制了投资比例，这对基金设计具有高回报的产品以及占据更大的市场份额较为不利。
可查资料显示，目前12家具备企业年金资格的基金公司共打理其中近1000亿的规模，占据整个年金市场的半壁江山。可以想象，随着整个市场空间的变大以及投资权益类资产比例的增加，基金公司业务空间十分巨大。
“二八现象”或加剧
不过，虽然整个行业均将受益，提前抢占市场的基金公司可能率先获益。事实上，目前企业年金业务已经呈现两级分化之势。据了解，12家具备资格中的基金公司中华夏、嘉实、博时、南方、易方达、海富通六家公司已经占据该市场超过八成的份额，企业年金管理市场的二八现象十分明显。
其中，华夏基金管理的资产规模遥遥领先。去年底华夏基金总经理范勇宏公开表示，华夏基金管理着120家大中型企业的企业年金，覆盖600多万企业员工。其中，已有75个企业年金组合进行了投资运作，企业年金规模超过160亿元。此外，嘉实、博时基金公司管理资产也超过百亿。
“企业年金客户一旦签订就很难再去改变，如果公司做的业绩还可以的话，所以其他公司想要进入确实有一定难度。”上述基金公司机构投资负责人介绍，目前几大基金公司的优势已经十分明显。不过，目前该业务的争抢仍然十分激烈。一些获得资格的中小基金公司也在苦苦拼抢拉客户，有些甚至打起了价格战。
调整之外话观点
推动企业年金规模增长更该在税收优惠等政策方面下手
对于企业年金投资股票等权益类产品的比例有望提高的消息，基金公司普遍认为此举符合企业年金长期投资的属性，丰富基金公司年金产品的类型，提高投资收益水平，但短期内对股市带来的增量资金有限。相对于提高权益投资比例，基金公司认为推动企业年金规模增长更应该在税收优惠等政策方面下手。
收益只有社保一半
和全国社保基金2009年16.12%的投资收益率相比，企业年金7.78%的收益率逊色不少。基金公司有关人士表示，企业年金目前投资限制较为严格，比如投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例不高于企业年金基金净资产的30%，其中投资股票的比例不高于企业年金基金净资产的20%。“社保既可以海外投资，又可以做PE，收益来源更为分散，而且股票投资比例更高，收益率比年金高是正常的。”该人士表示。
不过，即使企业年金权益投资比例提高，对A股市场的影响也比较有限。业内人士估计，到今年上半年企业年金实际运作规模约为2000亿元，假设权益投资比例提高10个百分点，带来的增量资金也就是200亿元，和A股流通市值相比只能算是“沧海一粟”。
税收优惠有待提高
“过去三年，企业年金规模增长的主要来源是大型央企的年金计划，比如中石油、铁道部的单子都在百亿以上，随着这些大项目被瓜分，以后能带来巨额增量的项目明显减少，年金规模的增速可能会有所下降。”一家银行系基金公司的人士表示。
业内人士普遍反映，目前限制企业年金市场成长的主要原因是企业参与年金计划的动力不足。由于在缴费、积累、领取三个阶段，目前只有缴费阶段有一定税收优惠，其他两个阶段没有优惠，而且各地优惠政策并不统一，不能有效激励企业和个人积极参与企业年金计划。基金公司人士建议，如果能采取递延纳税、个人缴费部分免税等优惠政策，企业年金市场有望获得更快的发展速度，基金公司对该业务的投入也有望获得丰厚的回报。