国企年金如何对接资本市场

近日，国家劳动和社会保障部副部长刘永富透露，国务院关于完善企业养老保险制度的决定将发布，其中会有有关企业年金的条目。随着第一批企业年金基金管理运营机构资格认定工作的顺利完成，企业年金基金市场化运营管理已进入实质性启动阶段。记者特别邀请了著名经济学家中国社会科学院金融研究所金融发展与金融制度室主任易宪容、国务院发展研究中心金融研究所副所长、企业年金资格评审专家巴曙松、中国社会科学院拉美所所长、企业年金资格评审专家郑秉文对话事关老百姓养命钱的企业年金问题。

主持人：目前市场上积累的四五百亿的市场年金都是国企年金，借鉴国外经验，各位专家认为应如何实现年金对资本市场的良性推动？

郑秉文：国外几十年的发展历史明，在ＤＣ与ＤＢ这两种类型企业年金的选择上，企业雇主的偏好应该是喜欢ＤＣ模式（所谓ＤＣ模式是缴费确定型模式的简称，ＤＢ模式，就是待遇确定型模式的简称），这是因为，ＤＣ不需精算，不麻烦；缴费与待遇紧密联系，比较透明；ＤＣ的收益风险主要集中在雇员身上，而ＤＢ则完全集中在雇主身上。但这只是一般的实证分析的结果，一般性的规律。相对于我国的国企来说，恐怕事情就没有那么简单了。由于资本市场不成熟，受托人制度的法律体系还需要进一步完善，金融市场秩序还需要进一步规范，等等，对于独立出去的信托资产的安全性在国企领导眼里可能还觉得不可靠。于是，如果国家允许ＤＣ与ＤＢ两个制度并行存在，同时竞争，那么，我判断，绝大部分或说相当一部分国企会纷纷放弃ＤＣ而建立ＤＢ。尤其是，在目前的激励制度下和干部制度下，我们国企领导宁愿采取“省事”、“省心”“无风险”的办法来对待企业年金。

在这样一个特殊阶段，如果为ＤＢ开口子，允许企业选择，相信国企会蜂拥而至选ＤＢ，放弃ＤＣ，对经济政策、资本市场未来的发展都没有好处。如果大家放弃ＤＣ、搞ＤＢ，资本市场长期性资金（养老资金）会骤减，不利于资本市场大发展。因为ＤＢ是现收现付，余额少。

易宪容：国外成熟市场体系，如新加坡、美国的趋势是养老基金的钱打到个人帐户上，个人决定投资选择，可以投到股市或国债品种，但这部分钱不能拿出来。职工拿着自己的钱自己会认真经营，我不认为国外基金会投资回报更高，更有优势。全国社会保障基金理事会公布的数据显示，２００４年社保基金的收益率为２．４３％，２００３年为３．５６％，２００２年为２．５９％。与银行利率相比，收益状况让人堪忧，类似企业能保证企业年金这笔资金升值吗？

巴曙松：按照目前我国市场具体状况，年金市场涉及的这些金融机构风险管理能力与体制良莠不齐，参与机构应重视自身特征强化风险控制。尽管目前企业年金已经正式进入资本市场，但是相应的产品设计还缺乏“年金特色”。大部分机构设计的产品与其原有的投资品种大同小异，没有充分体现出企业年金受益人的个性需求。我们应重视对企业年金产品的设计和开发。在企业年金的产品设计中，金融机构的企业研究能力也十分重要。例如，参与者需要在广泛的业务模拟和企业调查的基础上，设定投资的评估基准（如净值增长率、基金标准差）、投资目标和投资约束条件等，了解企业和员工对企业年金计划的基本需求和意向，分析员工流动性，并对公司经营、员工风险偏好进行评级，进而把企业年金计划形态分为流入型（可以考虑优先获取高收入）、平衡型（流入流出基本平衡）和流出型等类型。

    主持人：日前，国家劳动和社会保障部副部长刘永富表示，劳动保障部将继续推动企业年金税收优惠政策出台。企业年金在成熟国家一直被称为“避税所”，企业年金诞生的原动力基本上源自企业规避税收需求

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