外汇储备过万亿的双面效应

我国外汇储备增速较快且规模庞大，其给经济发展带来的效应犹如一把双刃剑。要从根本上解决外汇储备增速过快的问题，关键还在于调整我国当前的经济结构，扩大内需，改变整个经济增长对出口的依赖。

随着我国改革开放的深入，经济持续增长，贸易高速发展，我国近两年外汇储备以每年2000亿美元的速度攀升。今年2月份，我国已经超过日本，成为世界第一外汇储备国。据新华社报道，我国外汇储备额近期跨过1万亿美元“门槛”几成定局。

我国外汇储备增速较快且规模庞大，其给经济发展带来的效应犹如一把双刃剑：一方面，坚实的外汇储备为我国经济发展提供了风险保障，加强了防范金融风险的能力；另一方面，过量的外汇储备影响了我国货币政策的独立性，提高了外汇储备的机会成本，降低了资源配置的效率，而且容易诱发投资冲动，带来通货膨胀压力。

值得注意的是，相对于中国的经济规模，1万亿美元外汇储备的保障功能显得过于超额：根据国家外汇管理局披露的数据，目前我国的外债规模仅相当于外汇储备的1/3，而其中短期外债的规模仅相当于外汇储备的1/6，外汇储备的进一步增加可能会影响到我国宏观调控效果的巩固。可见，外汇储备的负面效应显然超过了其带来的正面效应，放缓外汇储备的增速已成为一项十分迫切的任务。

现在需要认真思考并解决的问题是，如何才能放缓外汇储备的增速？

仅从技术层面来看，促使人民币升值与放宽资金流出渠道似乎是最好的办法，但遗憾的是，这样的做法并不奏效。从汇率角度而言，人民币升值无助于解决经常项目与资本项目的双顺差，试图通过抬升人民币压制外汇储备的做法难以得到满意的结果。去年7月21日至今，外汇储备的增幅已经超过了40%。而汇率的连续攀升，强化了国际投资者对人民币升值的预期，“热钱”随之涌入，将会进一步刺激外汇储备的增幅。

与此同时，QFII产品市场遇冷的尴尬，也表明资金流出渠道的放宽并未能输出外汇储备的压力。尽管国际市场名义收益率较高，但是，在人民币持续升值的情况下，国际市场实际收益率与人民币产品相差无几。同样的道理，放松结汇政策等渠道的放开也未能激起人们持有外币的欲望。

进一步分析，可以发现：通常而言，一国吸引外资的主要目的是引进外国的先进技术、机器设备、管理经验，国外资本的进入应该伴随着进口的大量增加。但是，从我国国际收支平衡表中却丝毫看不出这种迹象。这说明，我国大部分外资的引入，并没有带来先进的技术设备，而只是利用廉价的劳动力在我国形成了庞大的出口加工业。这种由外资形成的本地采购，造就了我国目前双顺差的局面。

因此，要从根本上解决外汇储备增速过快的问题，关键还在于调整我国当前的经济结构，扩大内需，改变整个经济增长对出口的依赖。

一段时期以来，我国缺乏新的经济增长点，结构性过剩日益突出，产业结构不合理且层次低，结构趋同化，重复生产、重复引进的问题依然存在，劳动力市场上供过于求局面的持续出现，民众对未来收入的预期下滑。与此同时，住房、子女教育、医疗已成为家庭负担中的最主要部分，占据了可支配收入的大部分。

在当前社会保障体系尚不完善的情况下，居民的预期支出增加。在这两种预期的共同作用下，国内民众的消费欲望偏低，预防性储蓄随之增加。因此，作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，国内居民消费被远远落在投资与出口之后，过度依赖外资和外贸导致我国经济结构布局不甚合理，国家经济安问题凸现。

然而，要彻底解决这一系列问题，尚需要等待改革的进一步深化，短期内实现这一目标可谓困难重重。从这个意义上讲，外汇储备超过万亿美元大关，只是把已经敲响的警钟敲打得更加激烈而已。

2006年11月7日 6点6分   来源：新京报□马红漫(上海经济学博士)

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