资本市场上"学雷锋"是要讲资格的

企业职工基本养老保险个人账户中央财政补助资金自即日起交由全国社会保障基金理事会(以下简称“社保基金会”)委托投资运营。运行方案中有四点原则：资金经营风险由“社保基金会”承担；“社保基金会”承诺年收益率不低于3.5%；不收取管理费用；高出3.5%的那部分收益中，一半用于建立风险基金，用以将来弥补可能出现的亏损。委托期限最短为五年(12月21日《中国证券报》接管部分地方资金全国社保基金要做称职"管家")。

做实基本养老保险个人账户，解决由于历史原因造成的个人养老金账户“空账”问题是一个关系广大百姓老有所养的大事，也是一项重大改革措施，有利于社会稳定。但是，如何“做实”则是一个难题，无奈之下，一些专家甚至提出了延长退休年龄的建议。

但是，面对年轻人的就业问题，面对我国充足的劳动力资源，延长退休年龄显然不是最佳选择。只依靠国家和地方财政投入也是远远不够的。寻求养老金存量自身的升值运营来补充“空账”是一条有效途径，把企业职工基本养老保险个人账户中央财政补助资金交由“社保基金会”委托投资运营是一个好的开端。

从此次协议四点要素的表面上看，“社保基金会”不仅有责任和风险，还要实现收益“保底”，且没有任何收益，纯属“学雷锋”行为。但是，细细分析，这种结论很值得商榷。首先，从“社保基金会承诺年收益率不低于3.5%，委托期限最短为五年”来看，这个承诺收益率究竟是高是低，是否能够达到？

我们一比较就可以完全清楚。根据中国人民银行于2006年8月19日调整后的我国人民币存款利率显示，五年期定期存款利率为年息为4.14%，高出“社保基金会”承诺的年收益率0.64个百分点。也就是说“社保基金会”把100亿元资金存到银行，支付3.5%的承诺收益率后还有赢余，五年能够得到赢余资金3.2亿元。这个承诺年收益率是一个完全可以超额并且稳赚不赔、没有任何风险的承诺。如果利率有进一步提高的趋势，那么，3.5%就更加不成为一个问题了。因此，所谓的“保底”是很容易保的“底”。

关键在于高于承诺年收益率3.5%以后部分该如何做文章呢？该协议明确说明：“一半用于建立风险基金，用以将来弥补可能出现的亏损。”关键在于另一半如何分配？这么低的保底收益率，出现“弥补亏损”的可能性不大，依靠现有“社保基金会”的运作水平，大大超过3.5%的收益率可能性很大。

当然，我们相信“社保基金会”作为一个增值运营单位，回报最大化是其主要目标，不可能完全用来投资于存款品种，可能会寻找获利空间更大的投资项目和品种，比如：资本市场等，还可以作为战略投资者投资入股等。我们从上市公司流通股股东中已经可以看出社保基金的身影。如果投资于股市，那么，风险当然较大，而收益也可能很高。值得提醒的是，无论社保基金委托什么样的人和机构管理，无论如何变换，防止出现大的风险都应该是一条基本原则。

知情人士介绍，目前接受委托的资金规模为每年100亿元，在以后加入试点的省市中，中央补贴资金也有望交给社保基金会管理。这一重大举动媒体惊呼：由前财政部长项怀诚任理事长的“社保基金会”是在学雷锋，项怀诚理事长更是谦虚地说：“社保基金会受托管理中央财政补助资金，是对我们的信任，我们深感使命的光荣。”从上面的分析可以看到，项怀诚的谦虚是颇为有道理的。在同样委托协议条件下，能够更多赢取收益的机构大有人在，但学雷锋也不是人人有资格的，还要看你是否足够有诚信，是否首先能够赢得社会的信任。

2006年12月21日 15:26付瑞雪中国经济网

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