加强企业年金投资策略管理

在企业年金计划方案基本确定完成以后，企业会遇到的问题之一是：如何制定或选择合适的企业年金计划投资策略？虽然制定企业年金计划投资策略是受托机构(法人受托机构或者理事会受托)的法定职责，但是企业作为委托人，把握企业年金计划投资策略制定的原则、流程和方法，有利于更好地了解年金的投资管理运作和后期合同谈判，更好地进行对员工的教育培训工作。

一般来说，企业年金的投资策略管理主要包括以下几个方面：

一、设定投资目标

企业年金作为养老金资产，对安全的偏好特征非常明显，在考虑经济增长可能带来的通货膨胀前提下，确保基金委托资产的实际购买力不下降是基本目标。其次，为保证长期稳定增值，受托机构在承担可控较低风险的前提下，还应力争实现相对业绩基准的长期合理超额收益，这是比较现实的目标。同时，企业年金计划投资策略还必须关注适当的流动性，能够以较低的变现成本，满足预期支付和其他变现要求。这方面的主要影响因素是年金计划中的成员变动，即退休和离职的发生。因此，对于那些计划成员平均年龄较高、临近退休人员较多、离职率较高的企业来说，有必要通过精算分析来评估其年金基金在未来运作中可能出现的负债需求。

二、制定投资政策

企业年金的投资范围有着明确的法规要求，特别是对于权益类品种的投资比例限制、单只证券投资比例限制，这些都是企业年金资产安全性非常重要的政策保证，必需严守这些底线。但有些企业往往迫于企业生产再发展的投资需求，或者上市公司股票价值等方面的压力，希望利用企业年金基金来解决企业内部的资金需求问题，客观上对企业年金资产的安全性是非常不利的，国外众多养老金计划破产的案例多与此相关。

三、选择投资组合策略

CPPI(Constant  Proportion  Port-folio Insurance)和OBPI(Option—Based  Portfolio Insurance)相结合的投资策略是目前企业年金投资比较常用的方法，主要是通过定量化的资产类属配置达到本金安全。用投资于固定收益类证券的现金净流入来冲抵风险资产组合潜在的最大亏损，并通过投资可转债及股票等风险资产来获得资本利得。

在具体操作过程中，CPPI技术主要用来确定安全资产和风险资产的比例，而OBPI技术主要用于可转换债券的投资，它是建立在CPPI技术基础之上的必要补充。这一组合策略的运用，比较符合企业年金资产投资安全第一和适当收益的要求。

四、确定投资组合及绩效评估标准

企业年金投资有两种运作方式，一种是单一运作方式，即专门制定投资策略和组合并单独管理；另一种是共同运作方式，即企业从投资管理人那里选择适合自己的现成投资组合。这两种方式各有特点。

单一运作方式的特点是：以委托管理协议的形式，委托投资管理人进行管理。对投资策略、资产配置、风险控制等，可以提出自己的要求。共同运作方式的特点是：具有自主性，可以挑选投资管理人提供的具有良好市场品牌和历史业绩的投资组合或标准产品。

在投资范围上，单一运作方式可规定股票、债券的具体投资比例，也可增加投资限制。共同运作方式则直接选择各类专门针对企业年金计划的投资组合或标准产品。

在投资期限上，单一运作方式有相对稳定的阶段要求。共同运作方式可根据合同约定，一般可随时转换。

在盈利性和风险性上，单一运作方式视定制的投资策略而定。共同运作方式视标准组合的投资策略而定。

在流动性上，单一运作方式的流动性根据要求而定制。共同运作方式的流动性则较强。

在投资专业性要求上，单一运作方式要求较强，需要跟踪策略制定的全过程。共同运作方式由于选择的是标准的产品，因此投资的专业性要求较弱。

2007年06月20日(太平养老保险股份有限公司供稿)来源：经济日报

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