论养老金公司在年金市场中的地位

目前，在年金市场上，养老金公司主要涉及受托人和投资管理人两个角色。经历两年多的市场考验，养老金公司的确不负众望，逐渐在众多资格人中脱颖而出，被客户接纳认可。而这样的成绩主要依赖于两个方面：一是年金产品本身特性所赋予养老金公司的天然优势；二是养老金公司在年金计划中所占据的角色发挥了积极作用。

在年金市场上积极作为的国际经验证实了年金产品的特征符合养老金公司和寿险公司的固有业务优势；而从长久来看，角逐年金业务，能够最大化利用养老金公司在之前寿险产品的市场开拓、研发、账户管理及风险管理等方面积累的已有经验。基于这些优势和经验，我国养老金公司在未来年金市场的卓越地位兼具理论依据和现实参照。而凭借寿险公司和整个保险集团为背景所享有的诸多资源，相信养老金公司在年金市场上会有更广阔的业务前景！

正是由于企业年金与养老金的高度相似，使得依托多年寿险经营经验和具备专业优势的养老金公司成为了年金市场的主力机构

根据市场营销学的产品生命周期理论，商品的销售情况和获利能力并不是一成不变的，而是随着时间的推移发生变化，这种变化经历了产品的诞生、成长、成熟和衰退，就像生命历程一样，所以称之为产品生命周期。产品生命周期就是产品从进入市场到退出市场所经历的市场生命循环过程。进入和退出市场标志着周期的开始和结束。典型的产品生命周期一般可以分成4个阶段：引入期、成长期、成熟期和衰退期。针对产品生命周期的4个阶段，企业根据各个阶段的特点，采取不同的市场策略。

尽管企业年金是一种养老保险制度，但它在某种程度上同时也被认为是一种产品，产品生命周期理论对于开拓企业年金市场的金融机构仍然有借鉴意义。从目前的市场现状来看，年金产品正处在产品引入期。

产品引入阶段的特点是：顾客对产品还不了解，市场培育成为重要的营销手段。为了扩展销路，需要大量的促销费用，对产品进行宣传。在这一阶段，由于市场认知度、技术支持等各种原因，企业会因成本高，销售额增长缓慢，不但得不到利润，反而可能亏损，同时产品本身也有待进一步完善。产品引入期以其高投入，低盈利的特点，成为很多企业进入市场的主要障碍。但产品引入期同时也多是市场领导者的舞台。那些占据较大市场份额，实力雄厚的企业在短期内“放弃利润占领市场”的策略会进一步巩固其市场领导者的地位。

企业年金市场呼唤这样有决心、有魄力、有实力的市场领导者。

2005年8月，国家首批37个年金操作资格人，涉及养老金公司、基金公司、证券公司、银行等机构。目前，在年金市场上，养老金公司主要涉及受托人和投资管理人两个角色。经历两年多市场考验，养老金公司的确不负众望，逐渐在众多资格人中脱颖而出，被客户接纳认可。而这样的成绩主要依赖于两个方面：一是年金产品本身特性所赋予养老金公司的天然优势；二是养老金公司在年金计划中所占据的角色发挥了积极作用。

产品同质赋予养老金公司天然优势

从年金产品的延续期、现金流特征和风险收益偏好来看，它与养老金产品的同质性十分显著：首先，两者都是长期金融产品，需经历一个较长的缴费期，其风险的潜伏期相应较长，长期性进而也决定了其费用／利润核算、资产负债管理、账户管理具有复杂性。

其次，企业年金与养老金产品现金流的变动基本吻合，两者均具有长期负债现金流特征，在较长时期的定额正现金流入后进入现金流的定期给付。现金流给付与受益人的生命周期明显相关，并且现金流基于收益人的年龄、收入和风险偏好不同可能存在较大的差异，这就需要较强的产品设计能力和对市场波动的把握能力。

同时，作为养老保障性产品，年金和养老金无疑更注重规避风险和稳健增值，对安全性的要求较高，风险偏好的类似决定了两者的资产配置较为接近，并应依据偿付能力对资产和负债进行动态调整。

正是由于企业年金与养老金的高度相似，特别是两者对精算技术和资产负债匹配的专业要求，加之寿险公司特有的对偿付能力的要求以及雄厚的资本金支持，使得依托多年寿险经营经验和具备专业优势的养老金公司成为了年金市场的主力机构，直接通过受托人、投资管理人角色积极参与年金运作，依靠多年在寿险业务中建立并不断完善的偿付能力指标体系、资产负债内在价值评估以及独特的资产负债匹配管理技术赋予了其确保年金资产所要求的安全性、流动性和收益性的能力。

同时，我国养老金公司借鉴国际经验，在养老金产品的开发和设计上有所创新：团体养老金投资连结产品的构架与国际主流的企业年金产品是一致的；在领取方式和投资回报方面提供诸多选择。因此，可以预见，养老金公司丰富的产品系列和产品本身的风险收益特质都将使养老金公司在年金市场上具有相应的市场优势。

占据角色发挥养老金公司业务优势

在企业年金计划中，养老金公司主要占据的是受托人和投资管理人两个角色。首先，作为企业年金计划实施的主要管理人，受托人承担的责任非常重大，受托人将本着受益人的利益最大化原则管理和处分企业年金信托财产，是企业年金基金管理运作流程的核心和信息传导的枢纽。而对于企业来说，受托人关乎本企业年金基金几十年甚至上百年的安全性，因此，选择专业的服务机构提供专业的年金服务对企业来说意义重大，这样可以保证企业年金计划的长期稳健经营，最终保障企业和员工的利益。

为了安全性起见，企业年金运作采用的是国际上通用的信托模式，看重的是信托模式的第三方托管制度。但企业年金不是传统的信托业务，本质上还是属于养老金，信托模式并不代表信托公司是首选，平安信托是目前全国最大的信托公司，但基于年金的补充养老金性质，平安仍将原来寿险机构中的团体业务剥离，成立专门的养老保险公司，同时经营年金和养老金产品，而非让平安信托担此重任。最看中的是什么？专业＋经验。因为平安从1994年开始经营养老金业务，依托10多年的专业养老金管理经验和专业精算技术，目前已经积累了丰富的客户资源和专业经验：累积企业客户数5万家，服务员工数500万，管理养老金资金超过200亿！这些都为年金基金未来的管理打下了坚实的基础。而从国际经验来看，在香港强积金管理中占据绝对优势的前三强是汇丰、友邦和宏利，也都是保险背景的金融集团。

同时，由于寿险类公司能够提供从管理到咨询的一系列金融服务，而年金服务的价值链条的确需要多种延伸式的服务，因而也使得寿险类公司成为年金的最佳运营机构。在美国，最大的保险公司之一PrudentialInsurance管理了美国近20％的公司3148亿美元的年金资产。在位居前10的年金全方位服务机构中，保险公司占据了2/3强。在国内，面对企业对于服务需求标准的日益提升，担当受托人的养老金公司同样面临着如何更好地为企业提供全方位和差异化服务的挑战。

比如：平安养老在为企业提供年金计划售前售后一揽子服务的同时，依托集团为企业设计补充医疗保险、意外伤害保险等一整套员工福利保障方案，形成捆绑式服务；利用集团销售网络覆盖相对较广，为集团性企业提供定向服务......不仅作为企业年金计划的受托人，同样作为企业的咨询顾问，为企业排忧解难。这样全面完善的服务体系也是养老金公司的优势所在。

而作为企业年金管理中另外一个非常重要的角色——投资管理人，它的主要职责就是要确保企业年金基金的安全性，同时，在此基础上关注企业年金基金投资的长期性、流动性和收益性。企业年金最重要的作用是要为广大企业年金计划受益人提供养老保障，因此安全稳健显得尤为重要。

2007年4月，劳动和社会保障部在深圳主办的“全国企业年金座谈会”上，劳动保障部基金监督司司长陈良在谈到年金投资收益回报时强调指出：“最好的投资回报不是最好，一直比较好的才是最好。”所体现的也是稳健的理念，而这一理念正好与养老金公司经营理念相吻合。

从考评一个专业投资管理人角度来看：投资业绩、投资管理专业性、投资人的潜在竞争力及投资研究水平都是非常重要的参考因素：

——年金投资是一个长期的投资，必须通过经历资本市场起伏之后的一个长期业绩才能评判投资的好坏，5年周期是国外考评基金经理的一般周期；只有经历资本市场起伏之后的一个完整周期的（至少5年）业绩才能评判投资实力的强弱。

——年金基金规模空前，大型、超大型资金管理经验尤为重要，将对投资策略的确定、投资战术的调整、投资组合的配置等起到关键性作用。

——据劳动和社会保障部第23号令《企业年金基金管理试行办法》的相关规定，企业年金大部分的资产是投资于固定收益类产品，所以固定收益类产品的投资收益，也是评判受托人及托管人的一个重要的标准。

——企业年金的投资范围会随着政策的完善越来越宽广，所以投资管理人的投资创新能力和在其他项目上的投资经验，是未来企业年金投资回报的保证。

——投资研究水平是对企业年金投资管理的强有力的支持，是否有独立的投资研究团队，投资研究团队的实力与经验是否足够强，都会影响到企业年金基金的投资状况。

而从投资实践来看，数量型投资监管模式决定了固定收益产品及货币市场工具将是未来一段时期内企业年金的主要投资品种。相比于基金证券公司来说，作为从寿险机构平稳过渡的养老金公司凭借持续快速增长的保险资产、管理大规模资金的长久经验以及在债券市场上仅次于商业银行的机构投资者地位，在债券和存款市场上具有重要的影响力；良好的过往业绩，久经考验的年金投资管理能力、卓越的风险管理能力及规范透明的运作管理能力，使得养老金公司在年金投资方面具备突出优势。

综上所述，在年金市场上积极作为的国际经验证实了年金产品的特征符合养老金公司和寿险公司的固有业务优势；而从长久来看，角逐年金业务，能够最大化利用养老金公司在之前寿险产品市场开拓、研发、账户管理及风险管理等方面积累的已有经验。基于这些优势和经验，我国养老金公司在未来年金市场的卓越地位兼具理论依据和现实参照。而凭借寿险公司和整个保险集团为背景所享有的诸多资源，相信养老金公司在年金市场上会有更广阔的业务前景！

2007年08月14日 10:15   《上海国资》

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