社保基金投资运营须防一哄而上

随着我国试点省份城镇职工养老保险逐步做实个人账户，积累下来的个人账户基金规模越来越大，一些省份对基金投资运营的呼声十分高涨。一些接受采访的专家认为，养老保险基金投资运营十分迫切，但我国资本市场及基金监管体系不完善的情况，需要积极探索，且不可一哄而上，以免造成损失。
记者近日赴吉林、辽宁、湖南等省就社会保障建设调查了解到，我国个人账户管理及基金投资运营需要理清四个方面的思路：

一、社保基金投资运营要区别对待，谨防一哄而上、盲目投资。

目前试点省份对社保基金投资运营的呼声高涨，但是需要明确的是按照我国养老保险制度模式设计，主要用于在资本市场运营增值的是养老保险做实的个人账户基金。至于养老保险政府统筹部分，以及医疗、失业、工伤、生育等保险基金的沉淀部分，应由政府统一管理，以银行存款、发行国债、特种债券等方式确保增值。
中国社会科学院拉丁美洲研究所所长、社保研究专家郑秉文指出，我国养老保险基金分为个人账户基金和统筹基金两部分，个人账户基金完全是个人所有，而统筹基金带有国家税收的特点，在支付上由国家财政兜底。目前必须分清楚统筹基金和个人账户基金性质不一样，统筹基金发放是指数化，国家应该管起来，个人账户是老百姓个人的钱，老百姓期盼的是回报率，要求透明管理。因此统筹基金和个人账户基金投资运营应该是有区别的。
近年来，随着社保扩面，各地统筹资金沉淀比较多。郑秉文介绍，目前，我国养老保险覆盖1.92亿人，扩面速度顺利，制度收入大于制度支出，而全国养老沉淀资金8000亿元至9000亿元，其中至少有6000亿元是统筹基金。国际上大多数国家对统筹基金由政府管起来，只有日本等少数国家投资运营。但美国、英国等国家都是国家统一管理使用，通过发放特种社保债券等方式，管理统筹基金，让老百姓得到实惠。我国可以参照美国的做法，通过发行统筹基金债券等方式实现保值增值。

二、启动个人账户基金投资营运十分迫切，运营模式急需积极探索。

随着我国在东北三省试点城镇职工养老保险改革、做实个人账户，这些省份开始积累越来越多的个人账户基金。据记者调查了解，目前辽宁省做实的个人账户已经高达300多亿元，黑龙江、吉林都有数十亿元规模。郑秉文介绍，根据估算，全国做实的个人账户基金在800亿元以上。对于如此庞大的资金量，如果不投资运营，则面临着严重损失和资金管理的双重风险。
劳动和社会保障部劳动保障研究所所长何平说，要是各省都做实个人账户，基金很快就会达到上万亿元，如果没有好的投资运营，基金就没办法盘活。他介绍，发达国家劳动者年轻时候建的个人账户，几十年后可能只有1/3是本金，大部分是基金营运利润，因此基金关键是投资营运。
实际上，我国部分积累的养老保险制度设计中，之所引入个人账户，就是为了调动参保者的积极性和基金的市场化投资。如果不启动基金市场化投资，则建立个人账户基金就没有什么意义，还给管理带来很高的成本。
世界银行驻中国代表处社保专家于小庆指出，社保基金投资营运发达国家有很严格的规定，比如有多少可以投资债券、有多少可以在海外投资等。不同国家有不同规定，比如智利开始限制到国外投资，后来逐步放宽投资的范围。有的国家政府直接管理，有的国家交给完全私有的养老基金管理公司来营运。当前中国需要积极探索营运模式，但在条件不成熟的情况下，政府对社保基金管理严格是应该的。

三、充分认识到个人账户基金的管理、运营所带来的高昂成本。

大连理工大学兼职教授、社保专家陈仰东分析指出，国际上养老保险制度模式中完全积累制的优点是可以应对将来的支付危机，缺点是精细化管理带来的管理成本十分高昂。我国虽然实行部分积累制，但在管理成本上实际上和完全积累制一样，记账和基金投资运营都需要高昂的成本。国际上一些建立个人账户的国家委托市场化管理公司管理的，其管理费用在基金的10%以上，有的甚至高达到30%以上。
陈仰东说，我国现行的养老金管理体制成本已经很高昂，分散在全国2000多个县和县级单位，相互之间信息不通畅、转移困难，这种本来已经高昂的管理制度，再加上个人账户管理成本，两者叠加后更高的管理成本谁来承担？现在不成文的规定是哪级统筹就由哪级承担，可是有很多县的财政状况非常困难，没有管理成本的支付，个人账户肯定很难管理好，有钱无账、重账、错账等则不可避免。他指出，在当前做实个人账户试点的同时，必须充分认识到个人账户及基金管理和运营所带来的高昂成本。

四、市场化投资运营对基金监管提出更高要求。

记者在一些省份调研发现，地方政府对社保基金投资冲动很大，体现在操作者身上，觉得投资压力很大，积极向上面要政策。但是，社保基金是关乎老百姓的养命钱，基金安全是“高压线”。在投资营运过程中，如何更好地加强社保基金监管是一个亟待研究的新课题。
中国社科院郑秉文研究员等专家指出，基金投资营运后可能产生的投资失误和违规腐败等行为令人担忧。如果各个省采取完全市场化的营运方式，则30多个省级单位投资能力不一样，投资水平有差别，如果产生风险，则很难判断哪些是制度风险、哪些是市场风险、哪些又是投资失误？这些专家担忧地说，如此庞大的资金规模，如果不谨慎监管，盲目投资，则可能变成全国寻租的大市场，滋生政府官员的腐败行为，一旦发生重大投资失误，可能影响社会稳定，冲击政府的公信力，还会毁掉大批干部。
一些专家认为，在制定社保基金投资模式上，要重点考虑基金安全，在保值的基础上实现增值，要从制度上杜绝滋生权利寻租的腐败行为。此外，目前各级政府及相关部门缺乏专业人才也是基金投资资本市场的一大障碍，这些基础性的人才队伍建设，在今后基金投资营运中十分重要，需要通盘考虑，早做准备。

2008-02-21    本报记者:丁文杰 周立权    来源:经济参考报

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