2011年5月中国全国社保基金

一、全国社保基金政策与动态

全国社保基金成立十年来年均投资收益率9.17%

全国社会保障基金理事会19日在中国证券报独家披露的年报显示，2010年，基金权益投资收益额为321.22亿元。其中，已实现收益额为426.41亿元，交易类资产公允价值变动额为-105.19亿元。当年投资收益率为4.23%。全国社保基金成立10年以来，累计投资收益额为2772.60亿元，年均投资收益率为9.17%。

年报显示，截至2010年末，全国社保基金管理的基金资产总额达8566.90亿元。其中，社保基金直接投资资产为4977.56亿元，占比58.10%;委托投资资产为3589.34亿元，占比41.90%。

自2009年6月执行《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》以来，全国社保基金累计转持境内国有股为917.64亿元。其中，股票为695.22亿元，现金为222.42亿元。2010年，全国社保基金收到境内转持国有股为319.80亿元。其中，股票为196.63亿元，现金为123.17亿元。

2010年，全国社保基金收到境外转持国有股为67.54亿元。自2005年执行境外国有股减持改转持政策以来，累计转持境外国有股为500.36亿元。

去年五项社保基金收入同比增加超一成半

5月23日发布的2010年度人力资源和社会保障事业发展统计公报显示，2010年我国城镇新增就业人员1168万人，城镇登记失业率为4.1%;全国城镇非私营单位在岗职工年平均工资为37147元，城镇私营单位就业人员年平均工资为20759元，较2009年均有明显增长。

社会保险覆盖范围继续扩大，参保人数和基金规模持续增长。全年五项社会保险基金收入合计18823亿元，比上年增长16.8%。基金支出合计14819亿元，比上年增长20.5%。

戴相龙：社保确有百亿入市尽快推进资本项目可兑换

全国社保基金理事会理事长戴相龙5月20日在2011陆家嘴论坛上指出，要逐步推进人民币国际化，首先要推进人民币跨境结算和对外投资使用人民币的数量。要尽快推进资本项目可兑换。戴相龙在会后接受采访时证实，社保基金近期确有百亿资金入市。

在陆家嘴论坛“新时期上海国际金融中心建设的机遇”全体会议上，戴相龙指出，我国外汇储备规模庞大，急需推进资本项目可兑换，否则会带来长期的通货膨胀压力和巨大的金融调控成本，甚至于造成资产缩水。要尽快推进资本项目可兑换。结合上海金融中心建设，他建议首先扩大合格机构投资者的数量和规模;第二要尽快推出国际板;最后是推动港股直通车在上海先开通。

戴相龙在会后接受采访时证实，社保基金近期确有百亿资金入市，目前社保基金中股票投资占大约三分之一。他表示，社保基金去年底新增8家机构担任管理人，具体在哪个时机投、管理人买多少股票、买什么股票，是由社保基金的管理人决定。

戴相龙：社保基金逾三成投资股票 将继续投资保障房

全国社保基金理事会理事长戴相龙在陆家嘴论坛时表示，目前社保基金中已有1/3用于股票投资，未来还会择机扩大投资;按照社保基金信托投资5%的上限，社保资金投资保障房仍存空间，未来社保基金还将在其他城市继续投资保障房。

就社保基金投资保障房问题，戴相龙指出，目前社保基金投资保障房是通过信托投资公司，以委托方式进行的信托贷款，并非由社保基金直接贷款。按照规定，社保基金可以用大约总量的5%进行信托投资业务，按照目前社保基金8000亿元的规模推算，用于信托投资业务的上限在400亿至500亿元，社保基金还有进一步投资保障房的空间。未来社保基金还会在国内其他城市进行一些投资，以支持保障房建设。

社保基金银行存款资产“搬家”

全国社会保障基金理事会2010年年报披露。由于去年A股大盘整体下挫超过14%，导致社保基金交易类资产浮亏，全国社保基金去年实现4.23%的投资收益率，低于其成立十年以来9.17%的年均水平。

根据年报数据，2010年初社保基金银行存款资产共760.89亿元，到年末降至172.82亿元，降幅高达77.29%，为其成立十年来的最大降幅。而2007年以来，全国社保基金投资于银行存款的资产，在每年的报告期中均呈现不同幅度的增长。

全国社保基金理事会理事长戴相龙此前曾表示，到2015年，社保基金总规模有望达到1.5万亿元，未来投资于证券市场的机构资金将越来越多，而机构资金的入市也会使股市更加稳定。近一个时期以来，提高社保基金入市比例的呼声和建议不绝于耳，2010年社保基金银行存款资产的“搬家”不免让市场产生联想。

二、全国社保基金投资

社保基金投资多元化参与银行定向增发望双赢

财政部、中央汇金投资有限责任公司、全国社会保障基金理事会及国家开发银行股份有限公司日前签署股份认购协议。根据协议，社保基金会出资100亿元战略入股国开行，持股比例为2.19%。社保基金是国开行引入的第一家战略投资者。有分析人士称，按这一投资持股粗略估算，国家开发银行的价值大约是4566亿元人民币。而参与股份制银行或风控能力相对较强的工行、建行与中行的定向增发，可能是社保基金更好的选择。

全国社保基金理事会理事长戴相龙此前曾在公开场合表示，社保基金将多元化投资，其中包括向国开行等一系列金融机构的投资。社保基金曾作为战略投资者投资农行150多亿元，另外在工行、中行、交行三大银行股改上市时分别以战略投资者入股共约380亿元。

分析师认为，参与股份制银行或风控能力相对较强的工行、建行与中行的定向增发，可能是社保基金更好的选择。对于商业银行来说，可补充核心资本金，而对社保基金来说，有两大好处：一是在较长的时间周期内，有望取得明显高于存款或债券的投资收益率，缓解未来社保金的缺口。二是参与定向增发有利于降低投资成本。

本次投资从价格上也不便宜。国开行去年全年实现净利润353亿元，社保基金100亿元取得2.19%的股份，入股价相当于约13倍的市盈率。而按28日的收盘价，工行、建行、中行的市盈率分别为9.6倍、9.3倍和8.7倍。

社保基金一季度偏爱高成长中小盘股

社保基金由于屡屡扮演市场先知先觉的角色，其一举一动都备受市场关注。社保基金突然投入百亿资金入市，引发了市场的诸多猜测。分析人士指出，戴相龙日前确认社保基金大幅增资股市，或是社保基金新一轮增资股市的开始，投资者近期不妨重点关注社保基金重仓股。

在A股市场的机构投资者中，社保基金往往独具慧眼，从以往买过的股票来看，其非常关注公司盈利能力的稳定性，包括产品的毛利率水平和业绩递增情况。

统计显示，社保基金一季度重仓股中，不少个股在近期都有不错的表现。比如，在一季度被社保基金110及604组合大幅买入凯迪电力，其二季度以来股价持续上涨，涨幅达47.35%。

据统计，今年一季度，社保基金新进130只个股，共计买进59349万股。增持了46只股票，共计增持8337.3万股。新进的个股中，有二成五属于机械设备仪表行业，另有二成五个股属于石油化工和金属非金属行业。而社保基金增持的主要是机械设备和石油化工行业的股票。

资料显示，今年一季度末社保基金持股市值的前十家上市公司中，南山铝业为一季度的新进;特变电工在一季度被增持;格力电器和深发展A持股未变。不过，大秦铁路、美的电器、福耀玻璃、双鹭药业、铁龙物流在一季度被减持了。

与2010年第四季度相比，大秦铁路、美的电器、福耀玻璃、深发展、特变电工、双鹭药业、铁龙物流和青岛啤酒等8只股票在社保基金持股市值“前十”的位置上连续呆了两季。

而在一季度社保基金持股占流通股比例最高的前10名股票中，金字火腿为新进建仓;永太科技、三维丝、敦煌种业被增持;老白干酒、重庆百货持股未变;立思辰、片仔癀、盛运股份、华邦制药被减持了。但总整上，社保基金对这些股票的持仓均超过其流通股比例的7%以上。

与2010年第四季度相比，今年一季度社保基金持股占流通股比例最高的前10名股票也有6只，分别是，永太科技、立思辰、老白干酒、片仔癀、盛运股份和华邦制药。

值得一提的是，社保基金偏爱高成长的中小盘股。一季度社保基金重仓的股票中，106只股票流通股本低于1个亿股，占一季度社保基金重仓股的31.83%。133只介于1到5亿股之间，占比39.94%。35只于5到10亿股之间，占比10.51%。59只流通股本大于10亿股，占比17.72%。

100亿入市遇大跌社保基金错误时间“抄底”

虽然全国社保基金理事长戴相龙在2011陆家嘴论坛期间透露“100亿元社保基金已经入市”，但这仍未阻挡A股市场昨日(23日)创下本轮调整以来的新低，这是否意味社保基金入市“抄底”对于时点的选择并非“恰逢其时”?

好买基金分析师曾令华表示，社保基金其实是一个大的平台，现在它们的权益类投资比例并不高。其权益资产主要委托基金公司进行管理，而现有的18家具有社保基金投资管理资格的投资机构风格也不统一。此次社保基金的入市，表明了其对市场估值的认可，但从历史上看，社保入市也不是市场立马上涨。总的来说，社保基金入市可能暗示出现在或是一个底位盘整的状况。

社保基金年报显示，2010年，基金权益投资收益额为321.22亿元。其中，已实现收益额为426.41亿元(已实现收益率6.56%)，交易类资产公允价值变动收益账面浮亏105.19亿元。当年投资收益率为4.23%。对此业内人士表示，由此可见社保基金并非稳赚不赔，市场对于社保基金入市的短暂效应或不应期待过高。

社保基金75%重仓股下跌13只跌幅超20%

据Wind数据统计，截止5月16日，2011年一季度 25只社保基金重仓了333只股票。其中新进130只个股，增持46只个股，减持70只个股。分属证监会行业中的采掘业、电力煤炭行业、机械设备仪表行业、金属和非金属行业等。

2011年一季度，社保基金新进130只个股，共计买进59349万股，流通市值约为1048773.5万。其中有1/4的新进股票属于机械设备仪表行业，另有1/4的新进个股属于石油化工和金属非金属行业。

今年一季度，社保基金增持了46只股票，共计增持8337.3万股，增持股票的流通市值大约为21571万元。社保基金增持的主要是机械设备和石油化工行业的股票。

今年二季度以来，大盘经历了新一轮的下跌行情。4月6日，上证指数收于3001.36，重新站上3000点，随后在4月18日创新历史性高点3067.46。之后大盘进入整理阶段，持续下跌。5月16日，大盘收于2849.07点。不足一个月的时间里，大盘点数下挫200多个点。据Wind统计，从4月1日至5月16日，社保基金重仓股的算术平均涨跌幅为-4.13%，整个大盘的涨跌幅为-2.12%。因此，到目前为止，社保基金重仓股跑输大盘。从个股来看，4月1日至5月16日，约有33%的社保重仓股涨幅跑赢大盘，约有25%的社保基金重仓股上涨。

全国社保基金向第三批管理人划拨百亿资金

全国社保基金理事会向去年年底新增的8家基金管理人划拨了总计100亿元资金，60亿元为权益投资额度(6家各10亿元)，40亿元为债券投资额度(2家各20亿元)。

业内人士指出，这8家新增管理人获得资金管理份额，意味着有部分新增社保基金将投往股票、债券等市场。值得注意的是，去年社保基金也是5月进行资金划拨，随后股市见底。

市场人士认为，管理人获得资金划拨后就会进行投资，无论是社保基金对投资时点的选择，还是新增100亿元资金，对资本市场都将产生正面影响。在今年2月底举行的2011年春季全国社会保障基金投资管理人座谈会上，社保基金方面对股市的态度也较乐观。

社保基金投资动向：宁避地产股不避创业板

随着上市公司一季报的发布，社保基金持仓变动情况浮出水面，与2010年末相比，其持仓风格又发生了显著变化。

从4月26日已发布的一季报来看，社保基金共持有160只个股，持股数量合计1.4亿股，市值186亿元;退出77只个股的同时，新进了55只个股，并增仓22只个股。其中增仓数量最多的个股是八一钢铁，大幅增持1271万股，一季度该股涨幅达27%。

社保的做法常常与市场声音相悖。就像近期中小盘杀跌得很厉害，而社保基金还是将资金投向了那个危险地带。

创业板是风险聚集的区域。关于创业板泡沫质疑之声一直没有停息，近期创业板指数不断下挫，今年以来跌幅达到17%，个股普遍受到重挫，新股上市首日破发的现象更是屡见不鲜。4月26日，信维通信、永清环保、康耐特、万邦达等多只创业板个股盘中甚至出现了数分钟零成交的现象，可见市场人气极度低迷，资金避之唯恐不及。

4月26日创业板指数继续以大于主板和中小板股指的跌幅向下调整，击穿了今年1月末形成的底部，创出半年来新低，收报于958.29点。

如此跌幅，让深圳同威资产管理公司总经理李驰在微博上惊呼：“有几人会相信中国的创业板指数1000点可能是10年的大顶?”现在看来，创业板估值回归之路还很漫长。但社保宁可避开房地产，也不避开创业板。

不过，社保持股数量不算太多，其中仅有九州电气、向日葵和鼎龙股份持股在百万股以上，分别为360万股、235万股和150万股。持股最少的是天瑞仪器，仅有10万股。

“创业板股本太小，社保投创业板就是玩玩，一个小手指头就能进入创业板公司前10大流通股东。”上述分析师对记者表示。就像社保基金602组合，尽管只买了天瑞仪器10万股，却已经是其第二大流通股东。

三、全国社保基金研究

熊锦秋：社保基金投资更应兼顾社会公平

当前全国社会保障基金的投资运作，主要围绕实现保值增值这个目标，但笔者认为，社保基金的投资运作更应兼顾社会公平。

规范社保基金的投资运作，避免其破坏社会公平很有必要。去年10月《社会保险法》正式出台，但该法对如何规范社保基金投资运作却没有特别规定，只是在第七十一条有“社保基金由全国社会保障基金管理运营机构负责管理运营，在保证安全的前提下实现保值增值”原则性规定。目前规范社保基金投资运作的制度，就只有2001年底财政部和劳动和社会保障部出台的《全国社会保障基金投资管理暂行办法 》(以下简称《暂行办法》)，可此办法已“暂行”将近十年，随着市场发展形态的日新月异，已难有效规制社保基金投资运作行为。

比如，股指期货已于去年4月上市，《社保基金投资管理暂行办法 》出台时股指期货还没有出现，《暂行办法》规定社保基金投资范围只包括银行存款、国债、企业债、金融债、证券投资基金、股票投资，那社保基金是否可以参与股指期货呢?去年社保基金理事会表示“社保基金作为机构投资者，会通过委托符合资格的管理人投资股指期货”，而不少市场人士(包括笔者在内)则极力反对社保基金参与股指期货。

《社保基金投资管理暂行办法 》第六条规定，由社保基金理事会负责管理社保基金、制定投资经营策略并组织实施。理事会虽被授权，但显然其行事应在授权范围内，就算投资股指期货是作为投资股票的对冲部分、是作为一个投资整体存在，但既然引起社会广泛争议，自应先征求授权单位的意见。

在目前的股市格局下，社保基金究竟该如何投资运作并兼顾社会公平，笔者有如下几点建议：

第一，抓紧修改完善并出台新的《社保基金投资管理办法》。第二，虽然社保基金依靠专业投资管理人运作，这几年在股市中的投资业绩尚可，尤其是2007年社保基金依托红火的资本市场收益率高达43%，但这些收益里从上市公司那里得到的红利回报所占比例不高，相当一部分是与民博弈、抄底逃顶的股票买卖差价收入，这有违公平正义。因而，社保基金应减少股票投资。第三，社保基金持股不应行使股票投票权。

熊锦秋：社保基金难救股市

5月初，有消息称，社保向去年选定的八家机构划转100亿元资金，其中60亿元为股权投资，40亿元为债券投资。有人将此解读为社保基金将抄底的信号，股市也初现止跌企稳态势。不过，笔者认为，社保基金难救股市。

社保基金作为大额投资机构，习惯于左侧交易，即在市场下跌中买入，通过在不断的下跌中摊薄成本提前布局，但这只是社保基金基于股市投资技术操作角度出发的决策。在以前股市流通市值较小的环境下，这样的操作手法或许能够一呼百应托住市场;但现在股市环境大有不同，股市流通规模极其庞大，即使国有股解禁部分不上市流动，其他流通市值也有上十万亿元的规模，社保基金区区几百亿元进场资金相对于大盘就是小菜一碟，社保基金入市难以从根本上扭转股市颓势。

现在，不少新股首日上市破发，但也没有浇灭投资者打新热情，还没有出现新股发行失败案例，新股发行“三高”及其制度漏洞并未在根本上得到弥补，上市公司发起人和承销商却能从这些漏洞中受益颇多。假若社保基金托市，股市溢价幅度得以维持甚或提升，在市场稳定或“趋好”的大环境下，利益团体将把市场资金更多引至新股发行上面，社保基金等于充当哄抬新股发行“三高”的托儿。

在治市与做大市场之间，当前唯一的选择只能是治市，若等到“绞肉机”效应让大家都逃离，才想起规范市场，为之晚矣。社保基金入市对完善市场机制基本没有什么帮助，只会迎合利益集团需求。即使在股市相当成熟的美国，社保基金也百分之百地投资于以联邦政府名义予以完全担保的联邦政府债券或负债凭证等。而在全球100多个设立社会养老制度的国家中，这类“纯粹的”的单一投资型社保基金占绝大多数。我国社保基金在千疮百孔的股市执著增加投资，如何能保证本金安全?

靠引导社保基金等资金入市、和面式做大市场思路显然行不通，治市才能让股市形成内生财富机制，如此资金也会不请自到。近期，证监会发布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定(征求意见稿)》，拟规范借壳上市，这是在朝治本的正确方向上迈进，但该稿仍然留有借壳后门，在当前形势下并不合时宜。境外成熟市场对借壳上市均无禁止性规定，并不等于A股市场就应该允许借壳。治乱市当用重典，最起码当前阶段应严格限制借壳，该死的公司就让它死去吧，不能再搞借尸还魂的把戏了。

徐建新：市场弱势运行概率大 60亿社保基金买股票杯水车薪

5月23日，国元证券的徐建新认为，市场弱势运行概率大，60亿社保基金买股票杯水车薪。

开盘是相对比较弱的，前一段时间沪深两市在窄小的区间里面震荡整理十多个交易日，整理的话出现缩量， 它选择向上向下的突破，但是开盘就是一个跳空的小低开，对后市运行不是太有利。从涨跌幅的情况来看，30多个板块，刚才开盘的时候还有两个板块，现在全部是变成了绿盘，为市场谨慎心态比较明显的，市场可能是弱势运行的概率比较大。

在目前的市场状态下，向上大涨的概率相对比较小，向下突破的概率反而是比较大的。大盘还没到真正的底部。实际上绝大多数板块带头向上的概率都不是太足的，所以市场会向下调整。

在这个位置上进行横向整理之后，主要是看它领跌板块是哪一个板块，如果说像银行、保险、证券，还有电力这些，对于市场指数的影响比较大的板块， 不出现明显的破位的话，它幅度也不会太大， 比如沪市我们一直认为2800点到2900点的区间里，不出现明显的外界利空影响，它在这个区间里面震荡整理的可能性是比较大的，如果说向下击破2800点的话，向下的空间会拓展就会更明显一些。

个税补社保 这个可以有

16位社会公众代表应邀来到全国人大机关，与全国人大有关部门和财政部、国家税务总局有关负责人座谈，当面提出对个人所得税法修正案草案的意见建议。中国民生银行职员窦学锋建议，从个人缴纳的所得税中拿出一部分返还到本人养老账户中。这样不但可以促使公民自觉纳税，还可弥补养老基金的不足。对于这一建议，笔者深表赞同。

首先，社保亏空亟需弥补。目前我国社保资金存在较大“窟窿”。以2010年为例，中央财政安排社会保障资金2906亿元，比上年增长16.6%。但即便如此，社保基金的缺口呈逐渐扩大的趋势。到2050年，全国60岁以上老年人将超过4亿，社会保险基金缺口将在2035年左右达到高峰，每年会产生1000亿元人民币的赤字。而2010年个税税收额度为4837亿元，可以弥补社保的“窟窿”。而且，以全国8万亿元的财政收入来说，完全可以承受。

其次，可以消弭个税“高低倒挂”之不公。目前我国个税征收格局中，存在“高低倒挂”的现象，即高收入群体纳税额低，低收入群体纳税额高。我国月薪5000元以下纳税人纳税比例占总量60%，年收入12万元以上高收入者缴纳的税额仅占30%，与个税基本征收原则和宗旨背道而驰。设若实施“个税补社保”，则可以明显降低中等收入人群税负水平，减轻居民的社保缴费负担，较好地实现对低收入群体的扶助，契合个税“削峰弥谷”的应有之义。

第三，有利公民纳税意识的养成。在关于个税的争论中，一个难以平衡的矛盾是：如果起征点过高会使得太多人游离于征收范围之外，有损民众纳税意识;若起征点过低则会加重低收入群体负担，违背个税原义。在这对矛盾中，“个税补社保”的办法可以取得较好的平衡。一方面，税收返还没有加重低收入群体的生活负担;另一方面，民众的纳税过程没有间断，纳税意识不会因此减淡。同时，由于分享了发展成果，也会增加民众对社会的认同感。

【出处：中国养老金】

“2011年5月中国全国社保基金”由中国社保网收集整理编辑。

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