2012年4月中国全国社保基金

一、 全国社保基金政策与动态

社保基金今后将多种领域和方式投资中央企业

全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在全国社保基金投资中央企业座谈会上说，随着基金规模的扩大，全国社保基金对中央企业的投资能力已大大增强，今后将多种领域和方式投资中央企业。

“今后，全国社保基金将在支持中央企业改组改制、兼并收购、发展战略新兴产业、做优做强、实施‘走出去’战略等方面发挥积极作用，并与中央企业探索通过优先股等方式创新合作领域。”戴相龙说。

社保新选秀结束 所投资金来源不详

全国社保基金理事会就管理人举行的选秀答辩已经结束，本次18家社保基金管理人递交的投资方案多以激进的股票投资组合为主，债券投资组合较少。市场据此认为，本次选秀主要是为广东社保的1000亿元委托投资配置产品，由此，不断有声音认为本次广东社保基金入市以股票为主。

而据了解，这一消息并不准确。

广东一家社保管理人说：“全国社保基金让我们报产品，但是我们并不知道资金的具体来源，作为管理人我们无从得知，不过这次上报产品的基金管理人大多认为，本次选秀应该是和广东社保有关系。”

同样是在上周，全国社保基金理事会理事长戴相龙表示，广东省社保入市并未暂停。他称：“现在广东省委托我1000亿来投资，这是一个改革开放的具体措施，有利于保值增值，有利于促进金融市场的稳定，同时有利于国家走出一个路子来，怎么样使养老金保值增值。我们把它配置在固定收益产品，而且不少于两年期定期存款收益，可能会拿一部分投资股票，投资股票最高40%。”

戴相龙强调，9年来全国社保基金对于股票的配置只有20%左右，现在拿多少股票，是根据价格、市场来决定，主要投资固定收益，但是一部分也会投资股票的。

戴相龙的讲话无疑驳斥了不少猜测，目前全国社保基金配置股票市场的尚在20%左右，广东养老金不可能以投资股市为主。

二、 全国社保基金投资

看好高铁板块表现社保基金增持中国南车H股

港交所披露，社保基金在4月20日增持了153.4万股中国南车H股，每股平均价5.875港元，该项交易总涉资约901.2万港元。这是2011年以来社保基金在港股市场首次主动“加仓”操作。

在过去一年多时间里社保基金都在进行减持H股的操作，降低港股仓位。港交所的资料显示，仅是今年不到4个月的时间里，社保基金就两度减持中信证券H股共计294万股、减持工商银行H股共计1800万股、减持中国银行H股1600万股，合计套现逾2亿港元。

根据中国南车刚刚公布的一季报，公司在报告期内实现营业收入192.0亿元人民币，同比下降4.9%，归属母公司净利润10.7亿元人民币，同比增长13.3%，对应全面摊薄每股收益0.09元人民币，略高于此前的市场预期。

中国南车H股昨日收报5.91港元，涨幅0.68%;A股收报5.04元人民币，涨幅2.44%。撇除汇率因素后，H股较A股折价约5%。

一季报勾勒选秀路线图社保基金增仓四行业

一季报披露接近尾声，机构投资者的持仓变化逐步揭晓。据市场研究中心和同花顺数据统计显示，截至4月23日，共有959家公司公布了一季报，社保基金共计在117家公司的前十大流通股东中现身，累计持股数为13.22亿股，持股市值为162.93亿元。其中，社保基金继续持仓34股，新进23股、增仓31股，一季度社保基金新建仓和增仓的个股主要集中于机械设备、医药生物、建筑建材、化工等四大行业。

社保基金一季度青睐绩优股招商地产被大举减持

上市公司一季报陆续公布，基金公司操刀的全国社保基金组合一季度操作动向逐步曝光，从已公布季报上市公司前十大流通股东变化来看，以金螳螂、广东明珠为代表的绩优股被社保基金大举买入或增持，同时，某社保基金组合借助反弹对招商地产大举减持。

钢研高纳也被社保110组合大举增持，该公司一季报显示，社保110组合去年底持有137万股，一季度共增持290万股。值得注意的是，招商旗下两只公募基金招商先锋和招商行业领先却在一季度减持该股，特别是招商先锋减持180万股。

此外，社保对部分个股进行减持，其中博时基金管理的社保102组合大幅减持招商地产774万股，截至一季报，该社保组合仍持有1570万股招商地产，为该股第一大流通股东。招商地产一季度表现不俗，反弹13.89%，4月份以来累计涨幅则已达到9.51%。华夏基金管理的社保107组合以及嘉实基金管理的602组合分别对梦洁家纺和朗姿股份进行减持，但减持幅度不大。

传广东养老金入市管理人已定投资方案以股票为主

4月5日广东千亿养老金入市管理人选秀答辩尘埃落定，近期将公布结果，据悉，18家社保基金管理申请人递交的投资方案多以激进的股票投资组合为主，债券投资组合较少。

3月20日晚，全国社保基金网站公布消息称，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。消息一出即被市场人士解读为委托入市。

而在第二天，社保基金发布紧急公告，提醒勿将"委托投资运营"误读为"委托入市"，其受托投资运营广东省部分养老金，将采取更为审慎的投资方针，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品。

养老金入市管理人选敲定后，养老金入市更进一步。

三、 全国社保基金研究

郑秉文：中国养老金怎么为中国人养老

为更好地理解养老金入市、探究我国基本养老制度和社会保险投资体制的改革趋势，记者专访了长期关注社保基金管理体制改革的专家——中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文。

低收益率，养老金制度之痛

“15年后退休的人，很可能连盒饭都吃不上”。

《当代金融家》：您曾在多个场合提出这样一个观点，就是我国的养老保险制度已经处在巨大的财务风险之中。如何理解这句话?

郑秉文：我国的基本养老金缴费制度是个人缴费8%、单位缴费20%，两者相加占比参保人工资28%。在这一前提下，参保人缴纳15年并达到法定退休年龄可领取养老金。

假设参保人退休后一日三餐吃盒饭，以20元一份计，每天需60元，年均则需2万多元。加上其他基本开销，每人年均需3万～4万元。若参保人退休后存活15年，则需50万～60万元。然而，以中等城市水准计算，参保人员在退休前所缴纳的养老金每年约为3000～4000元钱，15年缴存余额约为5万～6万元。很显然，其实际缴存不能支付实际领取。

因此，从养老金财富总值角度来看，在现行体制下，15年后退休的人，很可能连盒饭都吃不上。

《当代金融家》：相信您也留意到，在通货膨胀之下，民众越来越担心养老金跑不赢消费者物价指数。在您看来，养老金的贬值风险的主要原因是什么?

郑秉文：原因之一是投资体制不科学导致不可持续。

如今，社保基金投资依据依然是十几年前的政策——存银行和买国债。这种投资方式在世界范围内可谓“另类”，因为全世界没有一个国家的社会保险基金存在银行(世界各国社会保险基金的投资体制主要有两种方式：一为国债型投资，一为市场化运作。目前，全球基本养老保险基金将近6万亿美元。其中，3万亿是国债投资，3万亿是市场化运作。很显然，我国现行养老金管理体制与国际惯例存在巨大差距)。

由于这一模式投资收益率极低，每年不到2%，不保值、跑不赢消费者物价指数是显然的(2010年消费者物价指数3.3%，2011年消费者物价指数5.6%)。

《当代金融家》：那么，可不可以说这一极低投资收益率给我们带来很多潜在的损失?

郑秉文：可以这样说。以全国社保基金理事会9.17%的年均回报率作为参照，2000～2010年，我国基本养老保险金账面余额损失高达6000亿元。

其中一个原因是养老金覆盖面及中央转移支付近几年继续扩大，基本养老金增长规模由此也越来越大，投资收益率的损失自然随之越来越大。按目前缴费政策及费率，到2020年，若收益率按2%计算，我国基本养老金滚存余额将超过12万亿;若按9%的收益率计算，则高达16万亿。

三问养老金入市

养老金入市不是为了救市或服务于国民经济，最终目的就一个，那就是为了给大家养老。

《当代金融家》：有人说，养老金入市是为了救市;也有人说，养老金的投资管理是为了服务国民经济。您怎么看?

郑秉文：不赞同这种观点。社会保险基金入市是为了养老金增值保值，为国民创设福祉。养老金的投资管理，相当于一家公司为股东服务，在DB型现收现付的社保制度里，谁交钱谁就是股东，大家都是参保人，管理机构得为参保人服务。不能拿参保人的钱去为国民经济建设服务，更不能为了救市而救市。如果监管层持有救市等错误观点，很可能导致决策失误。

事实上，在政治家、政治干预与基本养老保险投资体制之间，要有一道“防火墙”。这也是美国2.6万亿美元基本养老保险基金始终不投资资本市场的原因之一。这笔钱只用来买国债，以防止计划经济回归。如果美国政府用这笔钱投资私人领域、竞争领域，比如加油站、餐馆、网吧，等于是对计划经济的回归，是国家对市场的直接干预。在这一层面上，社会保险基金在作股权投资时，也要尽量不挤压私人资本投资空间，尽量不参与日常经营。

《当代金融家》：有人担心，养老金如果用来投资，那么怎么保障诸如退休人员的当期养老金发放等需求?

郑秉文：回答这个问题，首先要澄清两个误区。

一是我国基本养老保险的统账结合制度基本是名义上的，因为个人账户基本是空的，其融资方式主要还是现收现付，没有实现真正意义上的部分积累制目标。在这样一个制度结构和融资方式下，当期养老金发放在前，基金收支余额投资在后，投资并不妨碍当期发放。例如，2011年我国五险制度总收入为2.35万亿元，总支出1.8万亿元，当年余额为5500亿元，进行投资的是这5500亿。而当前媒体热议的养老基金投资，是指十几年来沉淀下来的高达1.9万亿的基本养老保险余额，以及2.7万亿的五险基金余额。

重要的是，我国社保制度刚刚建立十几年，覆盖面远未达到应保尽保，于是形成“窗口期”。在这个“窗口期”内，每年都有几千万新参保人加入进来，他们几十年内只缴费，不用领取养老金。因此，每年制度收入必定大于支出，历年滚存的累计余额更呈不断膨胀趋势。所以说，投资并不影响当期养老金发放。

此外，还有基金率(留取的准备金)的“防火墙”，它也对当期养老金发放起到了保障作用。基金率是指上一年的滚存累计余额除以今年预计需要支付的数额。比如，去年滚存若是2万亿，今年预计需要发放1万亿，那么基金率就是200%。美国规定的基金率才30%。对于我们来讲，今年需要支付1万亿，我们只要有3000亿放在这儿就足够了。基本养老以外其他四险的基金流动性要求高于养老基金，因此，基金率应该高一些，假定为80%，这样，市场化投资的钱将近2万亿左右。如果仅投30%在股市，也就6000亿元。

《当代金融家》：如此说来，改革包括养老金投资体制在内的社保基金投资体制是值得推崇的，改革前景也已经比较明朗。另外，我们是不是也可以说改革投资体制也是深化社保制度改革的一个方面?

郑秉文：你说得对，改革的好处显而易见。事实上，改进现行投资体制，提高收益率，不仅可提高基金资产池的支付能力。反过来，对制度建设也有好处，可以提高制度的公信力。

我们知道，在现在的低收益率情势下，公众对缴纳养老金很不积极，而地方政府也为了减少投资收益率损失作出很多非理性的、同中央制度冲突的地方性规定(养老金收得越多，当地政府负担越大。例如，负担很大的东北老工业基地的单位缴费费率是高于20%，因为他们有历史包袱，只有费率高于这一数字，东北三省才能做到收支平衡)。

所以我反复说，我国的社会保障体系“不差钱”，差的是制度建设。而在这一层面上，社会保险基金投资体制改革，不仅有利于资本市场良性发展，它还是社保制度深化改革的需要，是整个社保体系改革的重要组成部分。

入市贵在长久虽然股市的周期性波动经常“祸害”养老金等诸多资金，不过，如果长期投资，就能跨越和化解市场波动的巨大风险，获取较高的收益率。

《当代金融家》：怎么看待养老基金和资本市场的关系?如何理解养老金投资管理的“长期性”?

郑秉文：二者之间是天然的、长期相互依存的关系，就像“联姻”。养老金缴付是长期行为，三四十年以后才领取，它需要一个长期投资工具，而资本市场等金融工具的运作恰恰符合这一特质。我们可以这样来看：虽然股市的周期性波动经常“祸害”养老金等诸多资金，不过，只要“嫁”给股市的养老金具备其长期性，那么就能跨越和化解市场波动的巨大风险，获取较高的收益率。这也是所谓的投资股票贵在长期。

正如我们前面所说，养老金存在银行里一味追求所谓的绝对“票面安全”，实际损失却是巨大的，相当于“嫁错郎”——投资与收益率极不匹配。这样看，则更好理解养老金投资管理需要长期性而非投机性。

研究发现，美国自有股市以来的200年间，每25～30年为一周期，其收益率不低于7%，包括1929年大萧条时期。加拿大的情况也类似。

《当代金融家》：您在多篇著作中提到，社会保险基金投资体制改革的内容是资产配置的多元化、市场化、透明化、国际化，以达到分散投资风险和收益最大化之间二者的平衡。能否进一步解释?

郑秉文：养老金投资资本市场只是方式之一，它还可以投资企业债、政府债、信托投资、境外投资、另类投资、实业投资，包括基础设施、铁路、矿山，林权投资、低碳投资等。事实上，在实业投资、固定投资和股票投资的资产配置之外，养老金股票投资仅是其中的一小部分而已，比例有限。我国社保基金理事会规定股票投资不得超过40%。

《当代金融家》：最后问一个稍微题外一些的问题，也是大家好奇的问题：如果养老金入市不加紧步伐，如果现行体制给养老金继续带来损失甚至继续扩大，那么将来由国家进行财政补贴是不是一个解决问题的途径?

郑秉文：最终兜底的可能是国家财政——为了社会稳定由财政拿钱补上缺口。不过，我们简单想一下就明白了，这用的最终不还是纳税人的钱吗?从这一意义上来说，最终受损的还是中国的普通国民。

投资收益远超通胀社保基金凭什么比肩巴菲特?

9年18.61%的股票投资年化收益率，11年8.41%的整体年均收益率，这是社保基金的业绩单。这两个收益率一定让不少的投资者羡慕不已。

因为18.61%的年收益率与股神巴菲特21%的长期年化收益率非常接近，如果以这个数字增长，本金不到四年就能翻番。而整体8.41%的年平均收益率也远远“跑赢CPI”。

社保是如何实现这个收益率呢?正如全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在第四届理事大会分析，社保基金能取得较高的收益率的主要原因是坚持资产配置多元化，将基金配置到固定收益产品、股票和实业中去，其比例根据市场变化及时调整，分散了投资风险。

超越平均通胀率六个百分点

从社保基金投资管理以来，数据表明它不仅跑赢了CPI，而且超出甚多。在2001年至2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，与同期年均CPI增幅比较，超越6个百分点。

而且，社保取得这个收益率整体而言是平稳的。从年份来看，社保基金的投资收益率仅有2004年、2008年和2011年低于CPI，其余8年全部跑赢同期CPI。

上述两种实际均为比较特殊的市场情况，而在其余的5年，较为正常的市场环境，CPI增幅基本上低于3%，股票市场和债券市场较为稳定，在这样的年份中，社保基金超越了同期CPI大约两个百分点左右。

具有更广阔的投资渠道

11年来社保基金会经历多次国内外金融市场重大变化，仍能取得较好收益，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在第四届理事大会总结一个重要原因就是坚持资产配置多元化，将基金配置到固定收益产品、股票和实业中去，其比例根据市场变化及时调整，分散了投资风险。

社保基金要保值增值更要充实本金

全国社保基金成立于2000年8月1日，曾参与多种投资，这当中，直接投资资产占58.03%;委托投资资产占41.97%，11年中实现了投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，比同期通胀率高出6个百分点。

数据显示，该基金成立时资产为805亿元，11年来，社保基金资产总额在不断增大。截至2011年底，全国社保基金总资产达8689亿元，比初成立时超过10倍。总资产的扩大，也包含了投资的收益。看起来，过去的这段时间，全国社保基金投资所交出的“成绩单”，不算很差。

目前，对于全国社保基金而言，最迫切需要解决的问题是扩大基金筹集渠道。就投资模式而言，社保基金无论采用何种模式都会是综合的、多种投资渠道组合的方案，而非单一的投资渠道。在这个意义上，戴相龙的表态，算是将投资模式的原则更具体化，投资目标之一定位于央企。

在这样的背景下，社保基金确定投资央企，试图在央企改组改制、兼并收购、发展战略新兴产业等方面有所发力，的确也是拓宽投资渠道的一种选择。如戴相龙所称，社保基金和国有企业有天然密切的联系。随着社保基金的规模不断扩大，央企成为其投资对象，似也顺理成章。从前几年的股市投资为主慢慢转向以直接股权投资为主，也是根据资本市场的变化相应作出的考量。

从美好的期许出发，一定规模的社保基金进入央企，既是对这笔巨额资金的一种盘活，也助益于实体经济的发展，加快央企成长的步伐。对于整体经济来说，每一笔资金的盘活，都自有其独特的意义。当然，这样的投资也存在一定的风险。目前，已经有多家央企表示对社保基金的欢迎态度，关键还在于社保基金如何发力，风险又该如何得到控制。

通过资本市场运作实现保值增值，当然很重要，但这只是全国社保基金增值的一方面。社保基金规模的扩大，是另一种增值保值。社保基金本金的盘子如何得到充实，这是另一个重要命题。把一定数量的国有资产和国有土地收益划拨给社会保障基金，可以形成社保基金的积累，既能盘活存量资源，也可以和增量资源统筹起来，其意义已无需多言。

虽然社保基金和国有企业联系密切，但国企充实社保的动力一直不强。财政部公布的一个令人遗憾的数据是，2011年，中央国有资本支付社保仅完成预算目标的1%。央企固然可以找一大堆的理由为自己辩护，但如此的成绩无论如何也是说不过去的。在今天大家关心社保基金的保值增值时，社保基金某种意义上的“保本增本”，更是不能忽略。

因此，在社保基金决定将央企作为投资目标时，我们也要呼吁国有资本切实兑现划转社保的目标。证监会主席郭树清曾认为，国有资产划转社保比例最好能再大一些，可以上升到30%~50%――在我们看来，这一数据完全适当，甚至可以适当提高。一方面，社保基金投资央企，是以资本助力实体;另一方面，国企利润更多划拨给社保基金，既符合了国企为全民所有的性质，可促进社会公正，也是为中国经济转型提供必要基础。果能如此，将能形成一个良性的循环。

【出处：中国养老金网】

“2012年4月中国全国社保基金”由中国社保网收集整理编辑。

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