郑秉文：养老基金呈绝对增长投资很有必要

郑秉文(中国社科院世界社保研究中心主任)

我国养老基金呈绝对增长趋势，按照目前的费率、补助力度、扩面速度、投资回报率等，城镇基本养老金结余到2020年大概为9万亿到11万亿，五险基金为15万亿左右。由于内部的投资体制落后，基本存银行，收益率太低。而从国外经验看，加拿大、日本、韩国等国养老金相继进入资本市场。因此我国养老金的投资很有必要。

对于养老金入市，市场有几个误区。第一就是担心养老基金进入股市后，待遇不能当期发放，而这个担心是没有必要的。因为发放在前，投资余额在后，据预测我们的制度窗口期能有8~10年。我国2.3亿农村务工人员，绝大部分没有加入养老保险，如果以一年加入2000万的扩展速度能扩十年，而十年之内会有新的加入者，这就是窗口期。在窗口期关闭前，投资永远有余额，当期收入永远大于当期支出。

第二，市场往往误解认为这一改革就是炒股票，实际上改革应是制度改革，股票投资只是其中一部分。对制度信心的建立是非常必要的，这也有赖于投资体制的改革。

4、熊军：养老金专业化市场化运作是基本要求(每日经济新闻)

熊军(全国社保基金理事会规划研究部副主任)

关于养老金应由中央还是地方管理,一直是舆论争议的焦点话题。必须明确，养老金入市最终目的是资产的保值增值而不是谁有资产的管理权，因此站在这个层面来看谁来管理更有利于专业化、市场化，这个问题就很清晰了。

“专业化、市场化”是养老金投资运营的根本要求，也是全球养老基金投资运营的主流方向。所谓市场化的内涵就是依据金融市场开展运营——通过金融市场提供的金融工具实现收益，利用专业金融机构获取超过基准的超额收益。而专业化的含义则是：需要把基金事务管理和投资管理区分开来，同时需要按照市场化的要求来建立管理机构、集中优秀的投资管理人才。

养老基金投资运营的关键是优秀的受托管理人。很多人认为养老基金投资管理就是找两家基金公司，把钱一委托出去这个过程就完了——其实完全不是如此，养老金的管理过程相当复杂。首先第一个层级是要确定投资目标、风险政策、投资基准，制订战略资产配置和战术资产配置，资产配置再平衡。这是最重要的环节，是受托人的职责。之后才到下一个流程——构建组合和管理项目，在此环节才涉及投资管理人。

如何选择基金管理人也有复杂的标准。管理机构必须有好的治理结构，有完善的机制和运营体制。一定要有独立的投资决策权，否则无法专业化也无法建立问责机制;二是要有管理的灵活性，以适应市场化运营需要，不能简单套用行政事业单位的管理制度来建立机构;第三要公开、透明，受到全社会监督，防止利益输送。

养老金的资金期限较长，我们追求的是一个长期的投资目标。这就需要有一部分资金配置股权资产。在各类资产里进行比较，当投资期限被拉长后，股权资产收益和风险的配比关系会比债权资产优化很多。养老基金组合中大量的风险主要是由股权资产贡献的，它会产生波动，对监管部门来说这是很大的挑战。

【出处：每日经济新闻】

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