养老金投资须补三块“短板”

赵学毅

仔细对比澳大利亚、中国香港、新加坡的养老金体系，笔者发现了三个共同点—市场化、专业化以及稳定收益，而这恰恰是我国养老金的三块短板。

澳大利亚三支柱模式结构合理，保障充分、可持续性良好，被视为养老金体系建设的典范。三支柱养老金体系中，超级年金和个人退休账户采取基金积累制，其基金运作管理高度市场化，做到了专业化分工、分散化投资、审慎的政府监管。也正由此，自墨尔本世界养老金指数排名以来，始终位居前列。相对于澳大利亚，我国应采取市场化的运作方式，加快发展第二支柱性质的企业年金和职业年金，建立政府、企业和个人责任共担的养老金体系。

中国香港，根据香港国际金融中心特色，以强制积累和市场选择为核心，着力打造香港养老保障“第二支柱”，强积金计划取得了较好的投资收益，参保人的资产获得了保值增值，对香港资本市场的发展和社会经济的持续繁荣起到重要的稳定作用。诚然，香港的情况与内地有诸多的不同，但其立足实际，尊重规律，依托资本市场建立养老保障体系的顶层设计思路，对仍在努力探索的内地养老保障制度及投资运作模式来说，香港经验无疑很有借鉴意义。完善养老保障体系，我们需要倡导市场竞争，提高运作效率；同时，我们还需要更新理念，调整运作方式。

新加坡中央公积金运作管理方式也独树一帜，采取政府主导下的市场化管理模式，体现了市场化和专业性特点，公积金投资同样取得了持续稳定的回报，促进了社会稳定和经济发展。

而我国内地，未来30年老龄人口将呈现加速增长态势，面临“未富先老”的严峻形势。由于历史原因和特殊国情，我国的养老金缺口也颇受争议。现行体制下近5万亿元的养老金只能进行银行储蓄和购买国债，机会成本很高，隐性损失巨大。我国养老金运作需要市场化，需要专业化，更需要持续稳定的收益率。

笔者认为，我们完全可以向澳大利亚、中国香港、新加坡学习，将具有一定相似属性的资金，尤其是长期结余的资金，通过市场化方式，进行投资运营，减少管理成本，发挥规模效应。只有依托多层次资本市场，市场化运作，才能实现保值增值，既能助推资本市场发展又能稳定社会经济的繁荣，可谓“一箭双雕”。

诚然，市场化必然倒逼政府管理上的改革。在养老金运作管理中，政府可否放手，既不参与基金的具体管理，也不就收益提供任何保证，只提供谨慎性监管。在兼顾安全与效率目标，符合成本效益原则的前提下，设计出一套科学合理的投资管理制度。如此一来，补上三块“短板”指日可待，盘活数万亿元“休眠”的养老金也不在话下。

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