医保控费受关注 药企业绩承压

医药上市公司业绩预告正在陆续披露。业内人士认为，受医保控费、药价变动影响，药企毛利率下行趋势将延续，但市场仍将呈现结构性机会，良币景气受益，劣币受压明显。

在已披露2016年年报业绩预告的159家A股医药类上市公司中，业绩同比增长超过100%的有38家，占比24%；业绩同比增长在50%至100%的有28家，占比18%；业绩同比增长在0%至50%之间的有59家，占比37%；公告业绩增长的公司占比为79%。

2011年至2015年，制药行业实现了15%的收入年复合增长，2016年医药行业收入达到2.8万亿元，同比增长9.7%；利润达到3002亿元，同比增长13.9%。瑞银证券预计，未来三年制药行业的收入增速将放缓至10%。

瑞银证券医药分析师赵冰表示，医疗行业的主要矛盾体发生转变，一是，在医疗需求已充分释放的情况下，日益多元化的医疗需求与医疗资源供给不均衡之间的矛盾成为新焦点。二是，在医保支出增速高于筹资增速的情况下，为了维持医保基金的收支平衡，控费将在很长一段时间成为医保改革的核心。

赵冰还称，计算中国医药行业5年期的毛利率发现，1999年至2003年、2004年至2009年、2010年至2015年这三个阶段所对应的毛利率分别为35%、31%以及29%，下滑趋势主要是由于劳动力和生产成本的上升。药品最低价普遍出现在2015、2016年，意味着近几轮招标价格呈现下降趋势。受到药价进一步走低影响，毛利率下行趋势将在下一个5年期延续。

业内认为，药品定价改革目的是形成一个既能确保药价可承受，同时考虑到药品生产企业积极性的药品定价体系。目前药品定价越来越呈现出二元定价体系，即价格由招标和医保支付决定。

2月份人社部印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》，西药、中成药共收载药品2535个，较2009年版目录新增339个。目录增加带来的红利对于企业而言，或许不如想象中明显。

近日，福建省发布《关于开展以医保支付结算价为基础的药品联合限价阳光采购工作的通知》，作为在全国率先开展以医保支付结算为基础的药品联合限价阳光采购，备受市场关注。

民生证券研究报告称，由于福建省在医改中的标杆作用，因此对于未来各省医保支付标准有较大的参考意义。福建按照不同药物类别制定了差异化的医保支付政策，对进口原研药的影响较大，国产仿制药进口替代有望加速，竞争格局好的国产仿制药受益最为明显。未来随着医保支付标准和一致性评价的实施推进，制剂板块有望迎来结构性机会。

“福建省打出医保支付和药品采购组合拳，医保支付的杠杆调节作用得到了充分发挥，医保控费步入了新阶段。”中信证券分析显示，从销量看，用药结构将继续分化，治疗性用药占比提升，辅助、营养性用药持续承压。（龚雯）

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