解读养老金入市方案:如何安心挣养老钱

养老金真的要入市了。随着7月14日《基本养老保险基金投资管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）结束意见征求，养老金不能投资股市的“紧箍咒”被正式解除。但担忧也随之而来，今年以来，股市在沉浮中上演了一出出扣人心弦的“速度与激情”，把养老金投进“股海”真的安全吗？身为养老金入市方案的《管理办法》是否为养老金保值增值做好了充分的准备？

人力资源和社会保障部社会保障研究所相关专家和中央财经大学保险学院副教授陈华在接受中国经济导报记者采访时表示，《投资管理办法》依据我国资本市场的成熟程度和老龄化社会的进程，为养老金入市制定了30%的“红线”，随着风控体系的建立和完善，养老金入市后的收益有望稳步增长。

30%的红线从何而来

事实上，世界上大多数国家的养老保险基金，无论是政府的基本养老保险基金还是企业私营保险基金，都有相当比例投放到资本市场中去。例如，1993年美国企业补充养老保险基金有52.13%投资于股票；英国企业补充养老保险基金有79.02%投资于股票；日本企业补充养老保险基金有29.19%投资于股票；加拿大这一比例则为35.46%。虽然这只是企业补充养老的数据，但足可以说明养老金投放资本市场并没有一条“一定安全”的红线，每个国家都在根据自身的情况调整养老金的投资。

而此次人社部出台的《管理办法》规定：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。

那么，我国这30%的“红线”究竟依据是什么？“首先是我国资本市场的成熟程度。养老金入市绝不是因为股市不景气而用来救市的。而是正好相反，资本市场的成熟程度决定了养老金是否应该入市，应该有多少比例入市。众所周知，我国的资本市场并不完全成熟，这个30%的红线基本符合现实，当然以后还可能做出相应的调整。”人力资源和社会保障部社会保障研究所相关专家告诉中国经济导报记者。

其次，人口年龄的分布和老龄化社会的进程也是养老金入市“红线”制定的重要依据。陈华在接受中国经济导报记者采访时表示：“比如大家都知道的美国‘401K计划’（美国企业养老金计划）。如果你是一个二十多岁，刚参加工作没有几年的年轻人，那么该计划会建议你把所有的养老金都投往股市；如果你已经五十多岁，即将面临或已经退休，那么该计划一定建议你投资收益率更稳定的项目，最好不要投资股市。这个道理在我国制定养老金入市‘红线’时也一样，它一定会考虑到人口年龄各层次的占比，选择最优的投资比例。”

据陈华介绍，在入市之前，养老金的主要投资方向是定期存款和国债，但基于老龄化社会进程加快的现实，这二者已经无法满足养老金数额的需要。

而且世界各国也纷纷开始以更多元化的方式进行养老金投资。如原先属于保守型投资的国家，如新加坡中央公积金，投资风格也渐趋开放，中央公积金账户由原来的统一购买特殊国债，逐步发展到允许其成员利用全部个人账户资金进行市场化投资。

那些一直进行市场化投资的养老保险基金，如智利的个人账户基金，美国的DB、DC型基金，加拿大养老金计划，美国加州公务员退休基金等，都在不断扩大权益类资产的配置比重，还积极尝试另类投资。部分国家的养老保险基金还积极走出去，在全球范围内配置资源。

为何不选择市场机构担任受托机构？

养老金投资将由谁来操控？根据《管理办法》的规定，各省将作为养老基金投资的委托人，全国社保基金理事会将作为受托人，受托人将与众多的投资管理人签订合同，后者负责权益类资产的投资运营。

为何养老金没有选择市场机构作为受托人？这是《管理办法》公布后，许多市场人士的疑问。而这些疑问也并非空穴来风。我国目前已有全国社会保障基金和企业年金基金等养老金开始投资运作，其中企业年金基金无论采取理事会受托模式，还是法人受托模式，都是由市场机构承担受托人。据统计，2007~2014年末，企业年金基金年均投资收益率7.87%，超过同期年均通货膨胀率（3.21%）4.66个百分点。

“什么时候养老金不再需要国家财政补助和‘兜底’了，或许就可以完全交给市场机构运作了。”人力资源和社会保障部社会保障研究所相关专家说道。

受访专家认为，国家对基本养老保险基金给予了大量财政补助，对基本养老保险基金支付负有兜底责任，在基本养老保险基金投资运营中理应体现国家的主导作用。从安全性角度看，由国家设立、国务院授权的养老基金管理机构承担受托机构，实际是以国家信用为担保，以政府财政为后盾并作为最后的支付者，安全程度较高，同时机构设置和运行方式清晰，便于政府监管。此外，国家也可以集中统一施行优惠扶持政策，有利于提高基本养老保险基金投资盈利水平。

养老金入市将促成中国版“401K”计划？

从全球范围来看，养老金入市都能起到稳定股市的作用。上世纪80年代，美国“401K”资金入市，开启了美股一轮长达10年的大牛市。在美国股市，养老金持仓比例最高，自然赚得也最多。因此，美国普通民众是牛市的最大受益者。无独有偶，当养老基金扩大投资的消息降临日本股市时，日经225指数当日急升3.98%。因此，许多人将我国养老金入市称作中国版“401K”计划。

“事实上这个说法并不准确，美国的‘401K’计划指的是企业年金，并不是基础养老金。而且税收优惠是‘401K’计划发展的源动力，中国要打造真正成功的中国版‘401K’计划应该在推动税收优惠上下功夫，而不是关注养老金能带给股市多大的利好”。陈华告诉中国经济导报记者。

“401K计划”是美国退休金计划的重要代表，其主要特点是：缴费环节免税，投资收益免税，领取环节缴税。之所以叫“401K”，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项规定。该计划从20世纪90年代开始迅速发展，逐渐取代传统的社会保障体系，成为美国雇主首选的社会保障计划。

该计划由雇员、雇主共同缴费。企业为员工设立专门的“401K”账户，让员工建立起个人账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金，以税前的形式存入养老金账户，而企业也可以根据员工的缴费按一定比例为员工缴纳对等缴费，以鼓励员工积极参加“401K计划”。“401K”个人账户中的资金主要投向资本市场，这就使得数千万职员成为美国证券市场发展的支持者与推动着。

而事实上我国在企业年金上已经开始了相关尝试。根据今年4月6日公布的《机关事业单位职业年金办法》，从2015年起，全国近4000万机关事业单位职工将参加职业年金计划。加上参加企业年金的2200万企业雇员，全国有6000多万人可以在基本养老保险之外增加一份养老收入。

虽然拥有与美国“401K”计划类似的制度构架，但我国的企业年金制度税收优惠力度过小，对企业吸引力不足。美国“401K”计划中，个人收入的15%以内享受税收优惠；企业根据个人缴费进行配比，一般比例在6%以内，两者合计最多达到21%。中国的相关规定是，个人缴纳部分在工资基数4%以内享受税收优惠，企业缴纳部分在5%以内享受税收优惠，合计仅为9%。

“从现在看来，我国能否在真正意义上打造中国版‘401K’计划，主要在于税收优惠政策的推进。据悉，目前上海正在申请这方面的试点，如果能获批，将是一大进展。”陈华说。

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