养老基金投资基础设施 助力“一带一路” 发展

随着我国 “一带一路” 发展战略的推进， 沿线65个国家的基础设施投资空间逐步扩大，投资价值显现，吸引了许多国家主权基金、 保险资金和养老基金等机构投资者。

作为一种另类投资工具，基础设施类资产具有投资期限长、营运利润高、投资规模大、 能产生稳定的预期现金流等诸多优点，与养老基金投资要求的期限长、风险小、收益稳定等特点相契合。将养老基金的部分资产通过直接或间接渠道投资基础设施领域，不仅有助于增加基础设施资本存量，提高基础设施服务质量，还将在政府、企业和个人三个层面与长期经济增长形成良性循环。

首先，从政府层面看，养老基金投资基础设施与经济增长之间的互动影响体现在以下几个方面： （1） 减轻财政压力。 在公共资源有限的情况下，充分利用民间资本来提高基础设施资本存量、 供给效率和服务质量，可以让更多的公共财政支出投资到科教文卫、 环境治理等社会性基础设施领域。（2）实现制度可持续。若养老基金投资基础设施能够在获得较高收益的同时促进经济增长， 将不仅增强养老保障制度的偿付能力，减轻政府对养老基金缺口的财政补贴压力，而且增强国民对养老保障制度的信心和缴费积极性。 （3） 促进社会公平。 一方面， 基础设施的发展和完善将通过空间溢出效应加快城市化进程，缩小地区发展的不平衡，提高基础设施服务的可获得性；另一方面，养老基金通过集合投资基础设施能够使参保人员分享经济发展成果，减少因投资收益给其养老金待遇水平造成的差异。

其次，从企业层面看，养老基金投资基础设施与经济增长之间的互动影响体现在：（1） 降低企业成本。 养老基金投资基础设施，将优化基础设施的产业结构，提升其服务质量和效率，并通过规模效应和网络效应促进生产要素和产业聚集，从而降低企业生产成本、 增加企业经营利润。 （2） 提高交易效率。完善的基础设施有助于促进社会分工， 增强生产要素和中间产品的空间转移，扩大要素市场和产品市场范围，增进各国之间的互联互通，最终提高产品市场和资本市场的交易能力和运营效率。 （3） 提高资本和劳动的边际生产率。作为长期投资者，养老基金鼓励目标公司对技术创新和人力资本的投资，从而改善公司的经营业绩，为公司带来长远价值。反过来，经济增长和养老基金的充盈有助于国家进一步扩大和完善基础设施，甚至降低企业所得税率和养老保险缴费率，进而提高企业投融资项目的预期利润率，促进企业生产规模的扩大和外商直接投资的增加。

最后，从个人层面看，养老基金投资基础设施与经济增长之间的互动影响体现在：（1）直接提高退休收入。养老基金投资基础设施可以获得长期稳定的投资收益，从而增加养老基金规模。宏观经济增长将使政府有足够的财政能力提高养老补贴，加大对养老保险制度的税收优惠额度，进而提高退休人口的养老金待遇水平。 （2） 促进人力资本积累。 基础设施投资不仅增加了就业机会，还提高了劳动年龄人口的收入预期和对教育投资的回报预期，有助于提升全社会的受教育水平， 增加人力资本积累。 （3） 提高居民福利。优良的基础设施直接提高国民的生活质量以及获取各种商品和服务的便捷性，潜在降低了贫困的发生率和国民获得基础设施服务的不平等性，提高家庭和个人的福利水平。

因此，养老基金投资基础设施具有足够的理论支撑，然而现实中 “一带一路”建设所面临的风险也是不容忽视的。养老基金必须秉持 “市场化、多元化、专业化”的基本原则，深化投资体制改革，创新基础设施投资工具，健全风险管理机制，抓住 “一带一路” 的历史机遇， 实现沿线各国养老基金、基础设施和经济增长之间的互利共赢、共同发展。（袁中美 作者单位： 重庆工商大学财政金融学院）

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