失业保险基金投资策略的建议

郑秉文：失业与养老保险基金资产流动性的要求存在一定差异性：养老保险基金的资产流动性要求不高，但失业保险基金的流动性则要求很高。

因此，失业保险基金不适合实业和产业投资，而应以证券投资为主。据此，失业保险基金投资策略便有如下3个思路可供比较选择：

一是国债投资，完全持有国债利率太低，流动性较差。

二是股票投资，完全持有权益类资产风险较大，也不是理想选择；

三是将上述二者结合的混合投资，既持有一定数量省级特种国债，又持有一定比重的权益类证券资产。

我倾向于对失业保险基金由省级政府发行特种国债。因为失业保险基金规模平均每个省份几十亿或上百亿元，正好可满足各省发行省级债券的实际需求。

因此，具备发行省级债券的可操作性。金融危机期间，国务院同意2009年地方发行2000亿元债券，期限3年，由财政部代理发行，列入省级预算管理，这对各省发行“省级特种失业保险债券”而言是一个有益尝试。

此外，从失业保险的性质来看，发行“省级特种失业保险债券”恰好可把失业保险的责任完全下放给省级政府。

失业保险基金以持有省级政府特种债券为主的投资策略有几个优势：首先就是利率水平可以明显提高，不仅可大大高于目前不到2%的利率水平，而且各省还可根据具体情况，让参保人分享经济高速增长的好处，也可体现出各省之间的差异；

因此，利息由各省自定，中央政府可给予一个指导原则。此外可调动地方政府积极性，改善激励机制，提高失业保险扩大覆盖面的速度，并促进资本市场的繁荣。

日报：目前在社保基金管理领域，统筹单位的道德风险往往难以避免。省级政府为责任主体是否有利于控制道德风险？

郑秉文：我认为，在这种投资体制下，基层统筹单位道德风险的发生几率非常小。即使个别基层单位出现一些道德风险迹象，省级政府对下辖的市县实际统筹单位“距离”较近，容易识别、鉴别、预防和纠正。

因此，基本不会逆向选择，制度收入不会因此而受到影响，中央和省级政府就基本不存在由此陷入财政风险的可能性。

日报：现在有些地方给失业保险基金统筹单位下指标，并有相应的奖惩。您认为，这种激励有何弊端？一个完善的失业保险制度，应该以什么为目标？

郑秉文：建立失业保险制度的目的是为了保护劳动力的失业风险，调节经济周期导致的贫困发生率，在一定时期内和一定程度上熨平失业人口的消费水平，以保持和促进经济增长和社会发展。所以，这个制度的瞄准率和失业金替代率必须在一个合理的水平。

对于中国的失业保险基金管理来说，重要的一点是不能以基金积累增加的财务指标作为制度目标。事实上，国际上的经验表明，一个成功的失业保险制度，就是在失业人群最需要的时候能充分体现保障功能。

所以，我国的失业保险统筹单位应该改变激励机制，改革地方失业保险经办机构的评价标准，防止失业保险制度的财务指标的锦标主义，防止失业保险基金增长至高无上的盲目崇拜。

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