新老划断：保险资金应用新机遇

就在股权分置改革启动一周年之际，中国证监会相继发布了《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》、《首次公开发行股票并上市管理办法(征求意见稿)》，从而意味着A股市场的融资、再融资即将开闸，新老划断的时机已悄然成熟，也就意味着作为A股市场主流机构之一的保险公司的保险资金应用迎来了新的发展机遇。

机遇一：新背景将拓展保险资金应用空间

融资、再融资的开闸虽然将给A股市场带来投资机会的同时，也无疑给A股市场带来了极大的资金需求压力，因为就再融资的资金需求来说，中信建投证券的一份研究报告称，“根据对2004年以来有配股和增发预案而未能实施的G股进行的统计数据显示，计划实施配股的G股公司概算配股总金额为97亿元，计划实施增发的G股公司概算增发总金额为351亿元，总计为448亿元”。

为了缓解资金面的压力，相关部门也对之作出了周密的资金扩容安排，由此就拓展了保险公司的资金应用空间，这主要体现在两点：一是直接入市的投资比例的提升；二是保险公司设立基金管理公司。这在中国证监会新闻发言人就《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》公开征求意见答记者问的相关媒体报道中可以得到明确的佐证，如此就意味着保险公司的资金应用不仅仅在直接入市的资金总额中会有一个量的提升，而且还意味着保险公司的资金应用的路径有一个质的飞跃。

机遇二：新背景将带来保险资金应用的新投资机会

而且，融资与再融资的开闸，对保险资金来说，也将带来新的投资对象与机会，这主要体现在三点。一是未来的融资，即首次公开发行股票(IPO)，将恢复股票资金申购制度，也就是说，新股发行过程中，允许机构投资者以现金申购新股，由于目前A股市场的特性使然，新股不败的神话在短期内难以消除，这就意味着拥有资金优势的保险公司将在新股申购中获得极大的投资优势。如果未来保险资金的直接入市比例进一步提升，那么，保险资金在新股申购中的优势地位将进一步显现。

二是在IPO过程中，将引入向战略投资者定向配售股票的制度。而保险公司又无疑是目前A股市场最具竞争力的战略投资者候选者之一，一方面是因为保险公司本身就是当然的长线投资者，符合战略投资者的时间要求。另一方面则是因为保险资金强调价值投资，而战略投资者的前提就是强调价值投资，因此，保险公司有望在战略投资者定向配售股票中获得一份大大的蛋糕，毕竟在海外成熟资本市场的经验来看，优质企业在IPO之后的二级市场定价一般均会高于IPO的发行价格，所以保险公司在IPO的制度创新中获得新的投资机会。

三是再融资过程中的金融创新等也会给保险资金带来新的机会。比如说，再融资引入了定向增发制度，这实际上意味着有实力的控股股东将借助于此制度而实现整体上市，而一旦整体上市，必然会给A股市场带来极大的投资机会，G鞍钢的整体上市后的股价盘升就说明了这一点。不过，拥有整体上市潜力的上市公司大多是优质上市公司，又是保险资金重仓的品种，所以再融资的金融创新有利于保险公司直接投资股票的收益率的提升。

由此可见，在即将到来的新老划断的大背景下，保险公司的资金应用将遇到极大的发展机遇，从而提升保险资金的应用收益率。

2006年05月08日 中国保险报  吴锐

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