避险工具缺位
4月14日,作为QDII排头兵的保险公司,奏响了保险资金出海的序曲。不过,好事多磨。包括国泰君安(香港)证券公司分析师戴祖详在内的多位金融人士普遍认为,汇率风险、利率风险和操作风险成为保险资金出海的三大暗礁。
其中,由于人民币升值的预期,汇率风险成为其中最大的暗礁。这也是多家保险公司出言谨慎的原因之一。
可征的事实是,中国人寿保险股份公司(下称中国人寿)2005年年报披露了6亿元的汇兑损失。而另外一家海外上市公司——中国平安保险(集团)股份有限公司(下称平安保险)的汇兑损失则为4.05亿港元。
一保险资产管理公司的人士称,“QDII尽管诱人,但目前时机不一定完全合适。”
而在远期市场上,人民币也是一路走高。道琼斯数据显示,4月20日离岸市场上,1年期美元/人民币不可交割远期(NDF)买入/卖出报价为人民币7.6690/7.7040元。
某大型保险公司的管理人士认为,诸如投资较热选的海外债券,诚然可获得相对较好的收益率,但如果考虑人民币升值的压力,同样可能还不能弥补汇率的损失。
一位保险公司债券交易员称,假设10年期国债的票面利率是3.5%,如果人民币升值3%,那么,海外投资的回报率要达到6.5%,才能与国内国债持平。但从目前的收益看,虽然10年期美国国债的收益率超过5%,仍达不到上述节点(6.5%)。
戴祖详认为,或可对保险公司开禁远期汇率产品,提前对冲汇率风险。“目前没有适合寿险资金的长期产品。即使有,价格也会相当高。”
“更为重要的是,目前出台的政策并没有允许保险公司投资衍生产品。”前述大型保险公司的管理人士称,此次,央行仅仅开放了境外固定收益类产品及货币市场工具。
一家寿险资产管理公司的总经理称,由于缺乏必需的避险工具,他所在的公司对于海外投资还是相当谨慎。
不仅如此,利率风险同样令投资者望而生畏。戴祖详认为,与国内市场不同,国际市场的利率变动更为频繁。例如,美联储3月28日宣布,将联邦基金利率再提高0.25个百分点,即从4.5%提高到4.75%,从而使利率达到最近5年来的最高点。
一般的经济规律是,如果加息,持有的债券价格便会下跌。美联储15次连续加息,对投资市场带来的影响难以想象。
操作风险隐患
不仅投资固定收益类产品,保险公司出海资金实际已经涉足权益类产品,其间风险也是不得而知。
平安保险的人士称,除了债券,该公司还持有部分国内企业海外上市的股票。只不过,由于持有的数量在不断的调整加之去年H股大涨,收益还是相当不错。
不仅是平安保险,中国人寿在建行上市之初,也斥资2.5亿美元入股建行。中国人寿董事长杨超也对外界透露,将会参与即将招股的中国银行及中国工商银行。
保监会试图对此加以引导。某知情人士称,保监会目前正在与其他监管部门协商QDII的细则,希望把股票投资也列入。显然,伴随投资渠道的放开,操作风险成为保险公司绕不过去的话题。
某寿险资产管理公司人士称,操作风险主要取决于公司的投资决策流程和风险管理机制。
该人士称,境外投资的一般性操作流程是,公司完成换汇以后将外汇资金划入境内托管行,然后由境内托管行将资金划入境外托管行,实施海外投资,投资完成后,再将外汇资金由境外划至境内。
面对复杂的投资环境,保险公司在启动海外投资之前,需要建立外汇资金境外运用操作指引,设计相关的运作制度、流程和风险控制制度。并且制定针对资产负债匹配管理的投资策略和投资方案,以防范操作风险。
该人士继称,“但问题是,由于国内多数投资部门对于海外市场并不熟悉,相关金融技能相对比较薄弱,专业人才成为瓶颈之一,即使已建立的操作风险控制也难以奏效。”
2006年4月26日 来源:21世纪经济报道
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