特别国债将由央行通过置换外汇储备方式持有

记者昨天证实，首批6000亿元特别国债初步定于下周发行。这批国债将从账面上由农行“经手”，最后由央行通过置换外汇储备的方式持有。有业内专家认为，特别国债的发行，意味着即将成立的外汇投资公司将迎来其第一桶资本金。我国新一轮的外汇投资已如箭在弦。

6000亿特别国债待发

如果把我国的外汇投资比作一盘不容失败的棋局，由管理层精心设计的“特别国债”则是一枚关键的棋子。
今年3月，我国将成立外汇投资公司(以下简称汇投公司)的消息获得官方证实，这家由国务院直接掌控的公司将肩负着我国近2000亿美元外汇储备的保值、增值的重任。3个月后，人大常委会批准财政部发行人民币1.55万亿元特别国债购买2000亿美元外汇储备的议案。相关消息发布后，业内随即生出这样的疑问：按照法律规定，财政部不能向央行发行国债。在这种前提下，财政部将采取怎样的方式持有外汇，进而为汇投公司取得第一桶资本金？
“首批国债将以农行作为‘中转站’，最终由央行所有。”农行相关人士透露，财政部获得的外汇将用作汇投公司的注册资本金。相关做法在保证央行负债表不发生变化的前提下，由其资产项中的部分外汇储备置换成特别国债，可以很好地解决相关法律问题。
具体到特别国债的收益率和投资年限上，当前广为流传的一种说法是：首批特别国债很有可能会分为10年期和15年期两种，收益率则贴近市场水平。记者翻查数据发现，目前银行间市场上10年期和15年期的国债收益率水平约在4.3%—4.6%之间。以此作为参照，财政部发行的这批特别国债向投资人支付的收益率也应达到这个水平。
有消息说，在完成首批6000亿特别国债的发行后，财政部还将发行两期特别国债，金额分别为6000亿元和3500亿元。这3期国债将全部用作汇投公司的注册资本。后两期的具体发行时间仍有待敲定。

截至目前，我国外汇储备已突破1.3万亿美元大关，成为世界上外汇储备最多的国家。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，历经多年将大部分外汇购买美国国债等政府类债券的初级阶段后，管理部门很有必要为巨额的外汇储备寻找新的“生财之道”。

对市场短期影响有限

特别国债的发行是否会给国内金融市场带来特别的影响呢？
业内普遍认为，央行持有这批特别国债后，很有可能会把其当作收紧流动性的货币回笼工具。从这一角度而言，特别国债的功效将等同于央行向金融机构发行的票据。这样的话，特别国债短期内不会给股市造成大的冲击。
上海远东证券分析师孙卫党分析说，历经发行票据、上调存款准备金率等紧缩措施的密集出台后，股民对央行为回收流动性采取的系列做法已具备较强的“免疫力”，投资心理不会因此受到大的影响；此外，央行在持有这批特别国债后，也不可能一次性将其投向市场，而会根据其对市场流动性的判断，分次分批发放，短期影响有限。
不过，长期而言，特别国债的发行会比较大规模地回笼市场资金，以“提高存款准备金1次，冻结资金1500亿元”作为参照，财政部即将发行的这1.55万亿特别国债等于是提高了10次存款准备金率，作用不容小视。具体到个股的影响上，与流动性关联最大的银行股将受到较大影响。
汇率走势方面，招行北京分行首席外汇分析师表示，汇投公司的筹建，虽然会给我国外汇管理带来新的思路，但所管理的外储规模有限，不可能改变我国外储投资的大方向。此外，从全球市场而言，美国仍是世界上最大的资本市场。就算新成立的国家外汇投资公司减少美国债券的购买数量，也可能会选择购入美国公司发行的基金，只要其所购入的美元资产没有减少，美元汇率就不会发生太大的变化，人民币也不会因此面临大的升值压力。

投资回报值得期待

在对短期市场保持关注的同时，业内专家同样对汇投公司的后期盈利能力寄予厚望。
招行北京分行首席外汇分析师王晓萌介绍，以前期部分QDII的境外投资收益来看，获得10%的年收益并不困难。而相比之下，除去管理成本，单纯投资政府类债券每年的收益率只有2%—3%。以此作为对照，汇投公司的后期回报值得期待。
银河证券首席经济学家左小蕾表示，相比于此前将“鸡蛋放在一个篮子里”的做法，汇投公司的成立本来就体现出管理层向外储要收益的用意。前期汇投公司入股美国黑石基金的做法就说明了一点。具体到投资模型的选取上，则可以参照国开行入股巴克莱银行的方式，以购买股权的方式绑定一家实体机构，这样投资风险会比较小。
具体到投资对象的选择上，清华大学特聘教授梁小民则认为，包括来钱快的金融行业和资源类(铁矿、石油、铜矿)的大型企业都是理想投资对象。

2007年08月17日 02:16 京华时报本报记者 陈琰

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