民生银行进驻陕国投做纯信托

弥漫在陕西省国际信托投资股份有限公司(陕国投，000563.SZ)与民生银行(600016.SH)之间的收购迷雾终于廓清。9月底，陕国投与民生银行分别发布公告称，民生银行拟用现金方式认购陕国投非公开发行的A股。

根据公告，陕国投此次将面向民生银行在内的三家公司定向增发不超过30亿元规模的A股，其中民生银行将认购1.43亿股，认购价格为16.38元/股，折合现金额约23.4亿元人民币。此次增发完后，民生银行将持有陕国投不低于25.04%的股份，将与陕西高速并列成为陕国投第一大股东。

陕国投表示，此次募集资金将全部用于补充公司资本金，以达到监管部门对信托业务资质的要求，同时开展自营业务项下的投资。有助于提升公司的盈利能力以及持续发展能力。陕国投终于又向新牌照迈进一步，国泰君安金融行业研究员梁静认为，是次增发将“有利于公司及早获得新的金融牌照以及获得诸多的创新业务资格，推动公司迈入新的征途”。

但在尚未获得新金融营业牌照的陕国投看来，12月31日，已经是一个迫在眉睫的日子了。届时，倘若陕国投仍没完成清理以房地产为主的实业投资，将无缘创新类信托产品。

联姻背景

作为第一家上市信托公司与上市股份制银行联姻，看似自由恋爱，实际上其中渗透了更多的时代背景。

2007年以来，监管部门逐渐调整信托业，希望改变信托公司“金融超市”博而不精的状态。而3月份正式生效的“新两规”(《信托公司管理办法》、《信托公司资金信托计划行业管理办法》)将信托公司定性为私募性质的专业化理财机构，并需要重新换取金融营业牌照。监管部门规定，只有在2007年12月31日前完成固有财产清理以及达到其他相关规定，方可领取新的金融营业牌照，开展创新类业务，否则将进入为期三年的过渡期。

中国信达资产管理公司金融风险研究中心沈洪溥博士在接受记者采访时曾表示：“作为中西部较重要的上市信托公司，领取新的牌照是陕国投的必然选择。”

然而新牌照的换取对于陕国投来说并非易事。

地处西部的陕国投，由于受到注册资本金不足和地区经济欠发达等因素的影响，在很多信托业务的开展上存在困难。公司的主营利润来源过度依赖以房地产为主的实业投资。公司2006年年报显示，在其主营业务收入中，来自房地产业务的达1.2162亿元，占到主营业务收入的85%。而在近3年中，房地产收入平均占到公司主营收入的64.46%。2007年，尽管房地产业一再受到宏观调控，但反映在陕国投的中报里，依然是利润贡献率远远大于信托业务。

在这种情况下，“陕国投通过将房地产实业投资转变为信托金融产品投资，规避了新信托政策，同时也保证了公司的稳定利润”，业内对陕国投变通的实业清理办法大都表示赞同，但新的政策仍然使陕国投难以申请牌照。

陕国投内部人士坦承：“资本金不足已成为公司持续发展的瓶颈，此次通过定向增发充实资本金、获取各类信托业务的准入许可，是公司做强信托业务需要迈出的关键一步。”

门户如何清理？

此次银信联姻另一个引发大家关注的，则是增发对陕国投的业务结构可能带来的调整。

民生银行用近70%的资金只获取了25.4%的股权，这让坊间对民生银行产生了“会有下一步动作”的疑问，中金证券研究所研究员范艳谨表示：“民生银行将有可能提名陕国投的管理层，在经营管理上实际控制陕国投。”

这就意味着陕国投未来业务结构极有可能发生较大变化，记者就此询问陕国投、民生银行，双方均以时机未到而三缄其口，表示如果有变动会公告显示。

而实际上，即使民生银行未能实际控股，陕国投随着申请新金融牌照的临近，也会改善业务结构，避免进入信托监管过渡期。

陕国投公告指出：伴随着资本金的增加以及银信间的深层合作，陕国投将逐步取得异地信托业务、资产证券化业务、房地产信托业务、受托管理保险资金业务、受托境外理财业务、私人股权投资信托等业务的开展资格。

“陕国投未来的信托结构中，不会对信托创新类业务样样下手，肯定会与民生有一个共同的战略决策侧重点。”用益信托工作室李旸表示，具体的侧重方向还要看联姻双方的进一步讨论。

但有业内人士认为，陕国投在发行对高速公路的信托产品方面具有较大优势，该集团拥有陕西省内众多的高速公路资源，而随着西部开发有利地理位置的显现，将来有望在高速路信托为代表的基建信托上获益。同时，与银行的联姻将较好地解决融资规模问题，这也将对所需资金重大的房地产信托以及房地产基金有所裨益。

除了信托业务结构将会发生变化外，此次陕国投的自营业务也将有所变化。

陕国投公告指出：此次募集资金将有一部分用于自营业务的金融类公司的股权投资，用于支持本省的金融类企业。

实际上，陕国投的这种想法在今年调控之初就已露出端倪，根据今年中报，陕国投自营业务中的基金股权等投资收益已经开始超过房地产实业投资收益。

对于已经转换成信托金融产品投资的房地产投资，业内认为，短时期内陕国投极有可能会继续以此方式持有。因此按照相关规定，公司的房地产业务收益和一次性的股权转让收益都可能在下半年以后消失。取而代之的是以金融产品收益的方式出现在大家面前。

申银万国研究员孙健分析：“预期未来3年，随着主要项目逐渐进入结算期，房地产业务收入将出现爆发式增长，2008~2009年分别达到46645万元和65795万元。”而这正是陕国投难以松手的原因。

也有信托人士认为，投资自营业务也是信托公司无奈之举，“陕国投的信托业务短期内难以做大，”一位关注陕国投的市场人士分析，“此次增发资金用于金融企业股权投资、金融产品投资上来，会有效对冲因实业清理带来的业绩下降风险。”

2007年10月08日 12:23   中国房地产报 见习记者 张晓赫 北京报道

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