科学发展观下的资本市场前瞻

 
十七大报告提出，“推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。”这是党的报告中第一次用到“现代金融体系”这个提法，势必对我国今后的金融改革和发展发挥重要的指导作用。综观十七大报告全文，科学发展观是贯穿其中的主线；在上述关于金融改革的论述中，虽然没有直接提到“建立利于科学发展观的现代金融体系”，但深刻地蕴含了科学发展观的思想实质。

第一，关于发展是第一要务。 邓小平提出“发展是硬道理”，胡锦涛总书记在本次报告中提出，“停顿和倒退没有出路。”自从上世纪90年代初我国建立资本市场以来，发展道路并不平坦，我们经过了1995年的“3·27国债事件”、1998年的亚洲金融风暴，以及世纪之交的股市大辩论等。而2001年国有股减持的政策实行3个月后即宣告流产，更使市场信心面临动摇。直至股权分置改革大门重启，资本市场才在经历了一轮“推导重来”的下跌后开始恢复元气，开启了大牛市格局。

回顾这段历史会清醒地认识到，在我国这样一个计划经济体制向市场经济转型的国家， 建立安全高效的资本市场并不会一帆风顺。报告指出，“推进金融体制改革”， 这是对过去改革成就的肯定， 也是对未来金融体制改革的坚定要求。金融体制改革是涉及面最广的改革领域之一，与国企改革、财税改革、社保改革等更广泛的经济改革联系在一起，因此，在未来的金融改革中必然面临着众多难题， 但改革、发展的方向不会动摇。
第二，坚持以人为本。 报告指出，“发展为了人民，发展依靠人民，发展成果由人民共享。”以人为本是科学发展观的核心，也是科学发展观下的金融市场发展和建设的核心。 建立以人为本的资本市场，就要求必须加强资本市场的制度性、基础性建设，使资本市场真正发挥资源配置的中介作用，与以往“国企圈钱工具论”彻底区别开来。
以人为本的资本市场，首要的是完善相关的法律法规体系，形成良好的市场环境，保护中小投资者利益。成熟的资本市场是以机构投资者为主导、个人投资者为辅的市场结构。由于近两年来资本市场的快速发展，吸引了众多投资者纷纷入市， 一方面带来了资金，活跃了市场交易；另一方面，中小投资者相对缺乏专业知识，也缺乏相应的渠道获取公司与行业发展信息，部分投资者投机心理较重。 同时，部分机构违法挪用资金、利用内幕消息违规交易等现象有所抬头。为此，证监会近几个月来出台一系列政策，就内幕交易、市场操纵等进行了更为详细的规定，并综合利用其他监管手段，态度之坚决，手段之严厉，可称前所未有。
十七大报告指出，“加强和改进金融监管”，这不仅对建立安全高效的金融市场至关重要， 而且对保护中小投资者利益具有重大意义。以科学发展观为指导， 建立以人为本的资本市场，进一步形成公平交易的市场环境，是对日后监管部门工作的必然要求。
第三，全面协调可持续发展。 报告指出，“发展各类金融市场， 形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。”这句话为以后金融体系建设提出了很高的要求。
全面协调发展，是指货币市场、资本市场以及外汇与黄金市场的全面协调发展，是指国有金融机构、民营金融机构以及外资金融机构的全面协调发展，是指银行业、证券业、保险业以及信托业等金融机构的全面协调发展，是现货市场与期货市场的全面协调发展。报告指出，“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”。虽然没有了以往“大力发展资本市场”的豪言壮语，其实是对资本市场建设提出了更高的要求。
国有银行主导的金融体系，一方面使企业融资渠道单一，银行系统性风险增大，另一方面，由于中小企业融资困难，经济发展不均衡。报告的新要求，一方面意味着，民营金融机构有望得到审慎发展，另一方面，资本市场结构将逐步得到改善和拓宽。十六大以来，我国机构投资者队伍不断壮大，初步形成了社保基金、公募基金、保险资金、企业年金以及QFII等各类机构投资者共同竞争的格局，外资银行与券商通过参股等各种渠道进入国内金融市场。

报告指出，“多渠道提高直接融资比重”，可以预见，未来的公司IPO会继续加快，一级市场发展会继续提升，公司债试点将进一步拓宽推广。从交易结构看，现货市场发展迅速，期货市场将得到鼓励发展，股指期货即将推出，为A股建立做空机制，夯实市场结构。从满足各层次主体需求的角度看，中小板的发展将得到更多政策支持，创业板推出在即，各类产权交易市场也有望得到鼓励发展。
第四，统筹兼顾发展。 统筹兼顾，意即在发展过程中，要兼顾改革、发展与稳定的关系，这是建立和谐社会的必然要求。
报告指出，“防范和化解金融风险”。 当前我国进行的金融改革，是在国内经济快速发展，通胀风险抬头环境下的改革，也是在全球流动性过剩，金融自由化全球化态势下的改革。 在推进资本市场发展的同时， 如何与利率市场化改革、汇率市场化改革以及物业税、环境税等改革统筹兼顾，一直是监管部门工作的重要部分。
报告指出，“完善人民币汇率形成机制， 逐步实现资本项目可兑换”。汇率改革在国内金融改革中具有牵一发而动全身的重大意义，更具弹性的汇率将使国内企业面临不同的市场条件， 而资本市场改革的各项措施势必要与此相协调，统筹兼顾，使经济社会产生的摩擦降低到最小。
特别值得一提的是，报告中将提高自主创新能力摆在极其突出的位置，报告指出，自主创新是“国家发展战略的核心，是提高综合国力的关键”。由此可以预见，在未来，不仅具有自主创新能力的核心企业将获得政策鼓励、倾斜下的迅猛发展，而且直接为科技型、创新型企业发展服务的创业板市场也将被寄予厚望。

2007年10月20日 《证券市场红周刊》 本刊特约作者 王强

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