德盛安联：中国缺乏有选择权的个人养老金产品

德盛安联：中国缺乏有选择权的个人养老金产品

人口生育率的持续下降和老龄化的日益严重，在让中国养老体制面临着巨大压力的同时，也给养老市场带来了巨大的商业机会，2006年国内养老保险基金规模已达2000亿。11月12日，中国保监会公布了〈〈保险公司养老保险业务管理办法〉〉，这是我国第一部系统规范商业养老保险业务的部门规章，市场参与主体的商业行为将变得有章可循。

国外机构也在环嗣合作机会，作为全球5大资产管理公司之一，安联集团旗下掌管1.45万亿美元的德盛安联公司，在国内已有国联安基金股权和全国社保基金的海外投资项目。日前，该公司在国内发布了〈〈2007年亚太区养老金研究报告〉〉，报告预测2006年到2015年间，中国养老金资产的年符合增长率将为23.1%，资产总值将从623亿欧元增加到4040亿欧元，成为继澳大利亚和日本之后第三大养老金市场。

就中国养老金市场的现状问题，投资运作和产品形态，德盛安联国际养老金投资主管 Brigitte Miksa日前接受了记者的专访。

《中国经营报》：你如何看待中国养老保险市场的现状，与欧洲相比有哪些不同之处？

Brigitte Miksa：养老金有三大支柱体系：公共养老金，企业养老金和自愿型个人养老储蓄。就中国而言，由于社会基本养老保险的覆盖率还不高，因此公共养老金还处在扩大覆盖进程中，第二、三集团已有了初步的发展，但规模还比较小。

相比欧洲，由于社会保障的历史比较悠久，社会福利在解决老年贫困人口生活方面发挥着巨大的作用。与中国相同，欧洲也实行现收先付的模式，但由于收费较高，覆盖率也很高。

需要说明的是，东欧和西欧的区别较明显，东欧的发展水平与中国更接近，而西欧近年来正逐步减少公共养老金的支柱作用，企业养老金体系和有个人养老金计划的比例正逐步上升。同时，欧洲一个显著变化是，养老金计划正从确定收益型向确定缴费型转变，投资风险也正在向个人转移。

《中国经营报》：在中国现收现付的体系下面，中国第一支柱的社会基本养老基金，由于缴费者有限和受益者日益增加，正面临着日益严峻的“空帐”问题，你有何缓解建议吗？另一方面，由于老龄化是个世界性的难题，“空帐”现象在欧洲又有何种表现呢？

Brigitte Miksa：的确，在老龄化特征的现状下，中国正面临着空帐的难题，欧洲也有类似问题。不过拿德国的基金制体系做比较，在公共养老金外，企业和个人缴纳的费用在体系中的作用正越来越显著。

由于养老金体系在政府事务中作用非常重要，因此政府政策一般不能太主动。不过我们已经注意到中国已经建立了全国社保基金来补充个人帐户的资金挪用问题，而在欧洲，也有类似的国家拨备基金， 部分基金还采用外包的方式，给专业的资产管理公司运作，这都能有效提高养老基金的投资收益。

《中国经营报》：谈到投资，中国养老基金的投资运作有诸多范围限制，比如社保基金货币资产在证券投资基金、股票的投资比例不能高于40% ，企业年金基金投资股票的比例不能超过20%等，从收益的角度考虑，你觉得目前中国放开投资限制的时机成熟吗？在欧洲，养老金的平均投资收益又如何呢？

Brigitte Miksa：这真是一个很难回答的问题，从基金的投资原则来说，投资范围的宽松当然有利于收益的最大化，但把这个问题放在中国经济发展的巨大背景下，答案就会比较复杂，投资原则的制定要和具体实践一致，放开的程度也是同样的道理。

在欧洲，拿法国政府的做法来说，法国把1800多亿的养老基金组合成了10个资产包，每个资产包根据不同的绩效考核目标都有不同的投资范围和不同的收益衡量标准。一般来说，基金能投资到对冲基金、资产市场等，配置形式比较多样化，但为了达到稳健投资的目标，基金在数量和结构上也会有风险控制。

《中国经营报》：投资之外，税收优惠政策的缺失也是目前中国养老金市场发展的一个难题，如中国还没有统一标准的企业年金税收优惠政策，个人养老金方面也一样，你如何看待这个问题？

Brigitte Miksa：由于税收优惠政策会影响政府的收入，因此在大部分实行了税收激励的国家，减免程度都是不足够的。在亚太和东欧地区，扩大第一支柱覆盖率的过程中，普遍采取的而是强制措施，而税收激励主要是对自愿型的缴费计划有效，这是缺乏足够税收优惠的主要原因。

中国目前的改革重心是在提高第一支柱的覆盖率，我们已经建议，并知道中国已进行了促进第二、三支柱体系的相关讨论，相信相关的努力正在开展。

《中国经营报》：中国未来的个人养老体系如果扩大的话，个人养老金产品将是一个重要的选择依据，能介绍一下欧洲目前的个人养老金产品吗？在风险和收益上的匹配情况如何？

Brigitte Miksa：我们的研究报告显示，不少中国和中国台湾等亚台地区，养老金产品的的个人选择权是缺乏的，也就是产品在风险和收益上不能根据个人特征进行很好的匹配。

在欧洲，年轻人可以购买高风险的养老金产品，年老者的投资则保守得多。比如德盛安联就开发了一个生命周期产品，能根据年龄的不同变化满足参与者的不同需求。

不过要明确的是，养老产品要坚持一个稳健投资的原则，个人选择权虽然能给投资者提供更多的服务选择，但投资管控、投资者理财教育和养老金管理则是未来必须要面对的。

2007年11月23日 00:00 中国经营报

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