社保基金再爆10亿元PE投向 中信资本一直在争取

尽管中信集团旗下的中信资本控股有限公司（以下简称“中信资本”）未予证实，一周来，国内PE（私募股权基金）界有关中信资本正与全国社保基金理事会商谈合作建立一只人民币PE的传言，依然沸沸扬扬。

一家海外PE的创始合伙人8月27日上午向记者透露，中信资本和全国社保基金可能至少各投资10亿元人民币，发起设立一只人民币PE。中信资本将负责管理这只新PE。

记者随即就此向位于香港的中信资本企业关系部门的负责人求证，这位负责人表示，暂时不便对与全国社保基金的合作进行任何评论，但她强调，希望能在适当的时候再回应记者的采访。这位负责人提供给记者的资料显示，中信资本一直在争取全国社保基金的资金。

一直在争取社保基金资金

此前，在2008年4月，全国社保基金经国务院批准可投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金，总体投资比例不超过社保基金总资产(按成本计)的10%。

截至2007年底，全国社保基金管理资金为5162亿元，以此推算，其可用于投资的金额约为500亿元。

此后，全国社保基金分别向鼎晖投资和弘毅投资设立的两只境内人民币基金投资20亿元。但数十亿的投资对于手中紧握500亿的社保基金而言，仍如“九牛一毛”，社保基金其后的投向，一直备受投资界关注。

中信资本此时“杀出”，无疑让PE界眼前一亮。

记者注意到，作为中信集团旗下公司之一，成立于2002年的中信资本创始股东为中信泰富和中信国金，二者均为香港交易所挂牌上市公司，各持中信资本50%股份。

深厚的中信背景，使得中信资本成立初期的种子资金全部来自中信集团相关公司，但目前，中信资本管理的逾16亿美元的13只各类基金的资金，大部分来自美国、日本、欧洲及东南亚的机构投资者，只有少于20%的资金来自中信集团内部。

中信资本现主攻中国市场，核心业务包括直接投资、房地产、结构融资、资产管理及特项投资。

8月27日下午，中信资本从香港通过邮件提供给记者的资料显示，中信资本一直在争取全国社保基金的资金。而据中信资本了解，在对社保基金10%的资金运用方面，全国社保理事会比较倾向投资于本土的、业绩较好、市场公认的PE。

相关资料同时显示，中信资本也在与国内另外一家大的机构商讨，准备联合发起人民币基金。

曝光选择企业的标准

曾任美林集团亚太区债券资本市场常务董事的张懿宸，现任中信资本首席执行官，其代表作是2004年12月，在耗时两年后，与华平投资及哈尔滨辰能风投共斥资20.35亿元，将哈药集团55%的股份收入囊中。张懿宸在去年9月参与组织了中国首家股权投资基金协会，并出任副会长。

据张懿宸透露，中信资本早在两三年前就确定了主要投资的行业，其中，比较注重的是消费品和装备制造业。这种投资思路，在中信资本最近几起投资中已得以彰显。

2008年6月5日，中信资本宣布成功入股中国最大的液压履带式起重机制造商——抚顺挖掘机制造有限责任公司；更早些时候，2008年5月初，中信资本宣布收购内地上市公司亚华旗下婴儿配方奶粉及乳制品业务全部权益，作价约5.7亿元。

在张懿宸看来，他们在消费业的投资中，会更注重企业的软实力，也即品牌的影响力，比如他们所投资的哈药、冠生园等公司的品牌均为国内一流，在此基础上，中信资本会与企业管理层互相合作，将国际理念输入，提升企业的市场营销水平，并进一步提高企业的品牌价值。

“消费品在中国向来处于比较分散的格局，历史上形成了很多地方品牌，产品跨区域流动不多，因此，我希望在市场上做行业的收购兼并。希望今后在中信资本入主后，能把一家企业从地方性上升为全国性，逾越中国普遍存在的地方保护主义。”

装备制造业方面，张懿宸认为，国企具有50年甚至更长时间历史积淀下来的技术底蕴，但因背负很大包袱，不能充分发挥潜力。而未来帮助企业挖掘潜力，恰是中信资本可游刃的空间。

“对于国企的选择标准是，一定要有技术优势，而不是简单的来料加工。”

张懿宸强调，他们在如何选企业的层面上，对企业管理层的考虑与别的投资机构比没有太大差别，而他们还会更注重企业潜在的价值。

“中信资本投资国有背景的企业比较多，这主要在于我们对潜在价值的判断。我们会在行业中做一个横向比较，看潜在能力多大，回报率多高。”

人民币PE发展受限表征

在张懿宸看来，PE在中国国民经济中所处地位还比较低，与其应有的比重相比，相距甚远。在中国目前高增长的经济环境下，企业发展资金需求大，但企业资金来源一般只有两种渠道，要么向银行贷款，要么上市，中间的融资渠道很少，而PE可以为中小企业提供大量的成长需要的资金。

“所以我们很期望人民币PE的框架早日搭建起来，打通投融资渠道。”

记者注意到，在今年“两会”期间，作为全国政协委员的张懿宸曾作出提案，建议放宽组建人民币PE的规例，改变目前国内PE以外国公司为主导的扭曲局面。

“中国的PE市场，主体一直是外资，这在任何一个国家都不是正常的。这个市场应该是本国资金为主。但由于国内在法规上还不够成熟，所以人民币PE一直没有发展起来。”

张懿宸解释称，目前，PE在国内还无法施展拳脚的主要原因，不是没有市场，而是在立法上存在瓶颈。他详细指出，PE整个过程有四个环节——注册和发起、集资、投资、退出。

“其中，首要解决的是注册发起的市场化问题，这里还隐含着相关的税务制度问题，政府至今没有出台相应的配套政策。因此，解决PE的相关立法问题是当务之急。”

路伟（北京）律师事务所曹捷也向记者强调，从目前看，人民币PE发展受阻的主要因素是税收和退出机制。此外，中国市场受政策影响较大，存在很多不确定性，如申报路径不明确、锁定期长、流通性不足等。

在曹捷看来，其他限制PE发展的因素还包括国内能做LP（有限合伙人）的机构很少。

“截至目前，只有社保基金这样的个案被批准投资PE，其他手握大量人民币资金的商业银行、保险公司等金融机构尚未被允许介入。”

其次，个人投资者的钱不愿意交给专业的管理机构来管理。曹捷强调，这是中国长期信用体制缺失所造成的后果，加之目前人民币基金自身法规不健全、缺乏确定性，因此，投资人把钱交给管理公司时都比较慎重。

张懿宸强调，目前政府发起的基金，意图是引导产业发展的方向，这一类的基金是需要的，但原则上不应作为PE的主流。

“我个人认为，作为一个引导基金，不在于自己投哪类项目，而应该把这部分钱拿出来做基金的基金，拿这个钱投给它的导向产业PE。”

张懿宸举例说，新加坡政府有这样一个政策：如果你把一部分基金在新加坡投资，其中10%-20%，新加坡政府会帮你出，这保证了新加坡成为亚洲PE的管理中心。

“所以，并非说政府自己设立了一只基金，所有项目就都由政府来投。政府如果与民争利也就没有意义了。

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