财政发债收购部分外汇转为养老金 可一举多得

目前我国外汇储备高达2.4万多亿美元，储备投资运营和宏观经济管理都面临较大难度。与此同时，我国养老保险体制不发达，亟待资金注入。由财政发债收购部分外汇转为养老基金，进行商业化、市场化运营，可获一举多得之效。

发债购汇不会增加财政负担

第一，完善基本养老保险制度，促进居民消费。通过财政发债收购部分外汇转为养老金，逐步消化养老保险隐性负债，有利于完善基本养老保险体制，减少居民后顾之忧，增加居民消费。

第二，减少外汇储备投资运营的压力。国际市场利率偏低、长期来看美元面临贬值压力，给外汇储备的保值增值带来严峻挑战。受外汇储备性质、央行职能等限制，大规模战略性、非传统投资难以进行。

第三，抑制货币信贷过快扩张，减少通胀和资产泡沫压力。在贸易持续顺差（2010年3月出现贸易逆差只是暂时现象），本外币正利差和人民币升值预期刺激短期资本流入的情况下，央行为维持人民币汇率稳定，不得不大量投放基础货币购汇。尽管央行进行对冲操作，但对冲的难度和成本都将增加。财政发债通过外汇市场购汇，或收购部分存量外汇储备，都有利于减轻货币扩张压力。外汇形式的养老金主要用于对外投资，短期内基本不涉及养老金给付，不涉及“二次结汇”增加货币投放的问题。

第四，促进国际收支平衡，减轻国际压力。外汇形式的养老金对外投资，是我国自主性资本流出，有利于缓解国际收支顺差过大、外汇储备持续增长问题。这可减少我在人民币汇率、国际经济再平衡等问题上的国际压力。

第五，促进金融市场发展，适当分散风险。部分外汇储备转为养老金并对外专业化运营，有利于促进我国资产管理业和金融市场发展。目前外汇储备在国家对外资产、央行总资产中的占比分别接近70%和80%，外汇风险过于集中在央行，可能影响货币调控。这种状况亟待改变。

有人担心，此次国际金融危机后，我国实行积极的财政政策，财政赤字和政府债务都呈上升之势。此时财政大量发债，将增加财政负担和风险。这种担心是不必要的。从财政负债规模看，财政的养老保险负债是客观存在的，通过发债补充养老金，只是将隐性负债显性化。目前国债余额占GDP的比重约20%，据摩根士丹利公司王庆等人测算，即使考虑养老保险负债、地方政府或有负债、金融机构不良资产清理等因素，我国政府债务与GDP之比也不超过60%。由于国有资产规模巨大，我国经济还将持续增长，政府债务是可承受的。

从财政收支和外汇风险看，若财政不发债，央行势必大量发行央行票据进行对冲操作，票据利息的支出也会减少央行对财政的利润上缴。同时，从不少国家的经验看，央行外汇储备因汇率变动出现的汇兑损失，也应最终由财政承担。

【作者：王信】  【出处：每日经济新闻】

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