中国版401K“4万亿计划”激辩

日前，关于推出中国版“401K”计划的传闻在坊间颇为盛传。这一切源自于12月15日，证监会主席郭树清在出席活动时公开建议将养老金、住房公积金投资股市获取收益。他表示，全国有2万亿元的养老保险金余额分散在各省，此外，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除1万多亿元的贷款后余额还约有2.1万亿元。如果这些资金组织起来，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构投资资本市场，对全体居民都大有裨益。

此番表态，被市场解读为股市独享的“4万亿计划”，也被号称为总规模可达4万亿的中国版“401K”计划。据了解，业界对这一建言褒贬不一，赞成者认为养老金与公积金可效仿全国社保基金的投资计划，从而唤醒养老金和公积金的沉睡状态。反对者则认为，养老金和公积金目前绝对不能入市，用百姓的养命钱投资股市是极其不负责任的“机会主义”。

“两金”入市惹争议

就在郭树清提出养老保险金和住房公积金可学习全国社保基金，投资股市获取收益之后，12月21日，全国社会保障基金理事会理事长、前央行行长戴相龙出席中国社会科学院社会保障论坛时也表示，未来应制定基本养老保险投资管理条例，允许一定比例的地方社保养老金用于股票和直接投资。因为养老金制度收入和支出制度是长期执行，因此建议社保养老基金要投入运营。在未来投资对象上，他认为全世界的养老金几乎都投资股票，一般比例为50%，有的还可以达到60%或者70%。而且在操作上，要高抛低吸。他指出，至2010年底，地方管理的基本养老保险基金结存1.5万亿元人民币，目前这笔钱只能存银行或买国债，10年来年均投资收益率不到2%，低于年均通胀率。

戴相龙的言辞无疑巩固了郭树清的建议。据悉，证监会正在研究加大鼓励各类长期资金投资股市的政策措施，目前证监会已和有关部门做了沟通，推动养老金、公积金等投资股市，并在和有关部门沟通出台一揽子税收优惠政策。

不久的将来，一项大规模的在监管部门主导下的股市独享“4万亿”刺激计划或将浮出水面。中投顾问金融行业研究员霍肖桦接受本报采访时表示，从投资渠道方面来看，将养老与住房公积金投入股市属于扩大投资渠道的一部分。现阶段我国股市的筑底形势比较明显，从中长期来看，投资风险较小。但是需要明确的是，现阶段将养老及住房公积金投资入市只能作为短期内的投资意见，我国股市风险依旧较大，常态化投资行为难以确保养老及住房公积金的长期安全性。

北京科技大学经济管理学院教授赵晓对此举则强烈反对，他十分反感养老保险金及住房公积金入市，“过去，我们已经圈了股民的钱来为国企解套，现在又要将中国人未来的养老钱来救市，这是极其危险、极其不负责任的‘国家机会主义’的做法。有专家曾经说过中国股市必须推倒重来，现在的问题是，推倒了并未重来，而根本出路就在于制度重建。”

一位不愿具名的证券分析师告诉记者，有关方面建议把住房公积金也纳入中国版的“401K”计划，应该说是一种创新之举。养老金和住房公积金合计4万亿元的投资总额如果进入股市，对股市而言，是能够改变市场资金和股票供需关系的利好措施。

中国版“401K”箭在弦上

众所周知，伴随着“401K”的推出，美国告别了长达15年的漫长熊市，促成了22年的超级大牛市。美国“401K”计划的成功经验，让国内资本市场对中国版“401K”计划充满期待。“401K”计划是指养老金和企业年金进入股市，推动资本市场和养老体系的良性互动。中国版的401K能否成为中国股市牛市的起点十分引人关注。

根据中金公司预测，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，这是相对较为确定的，而资金供给约1.03万亿元，全年资金供给总量弱于资金需求。而中国版“401K”计划可能会在证监会新任领导的驱动下加快实施步伐，这将成为2012年股票市场最大的制度性红利。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受记者采访时表示，养老金的个人账户可能会长达二三十年不能动用，这样就会出现个人账户中的资金被现收现付统筹用来调剂的透支情况，能否让养老金账户得到保值是十分关键的问题。而且，目前我国的养老保险体系也没有得到完善，地方在社保基金上的结余是相当小的，这也成为了社保基金不能入市的一块绊脚石。

财经评论员叶檀日前撰文称美国的经验似乎支持社保基金入市，但不能忽视次贷危机爆发后，美国401K计划已经式微。中国证券市场是个“老虎市场”，或者成为老虎吞噬别人，或者被老虎吞噬。在市场得到根本改造之前，养老金、公积金入市，命运也不会例外。养老金和公积金有必要入市，但不是现在。我们不能在股市低迷时期推进中国版401K计划出炉，而应该在市场根本性制度改革之后，让“两金”入市，让更多的国民分享中国经济发展的红利。

霍肖桦认为，保证养老金和公积金的投资安全需要证券监管层通过大手笔的制度改革来维持资本市场长期收益，例如杜绝投机行为、提高上市公司资质、鼓励分红制度等措施。而且资金运作部门应将养老金及住房公积金的运作模式常态化，并有针对性地进行中长期投资收益分析，以保证投资收益稳定。

戴相龙则认为，尽管近两年股市大跌，但社保基金炒股依然有钱赚。地方养老金投资股市存在一定困难，现在这笔钱都是存在地方银行，如果未来往多元化投资发展，可能影响到地方银行存款，从而涉及相关利益的协调。

不管是中国版的“401K”计划，还是资本市场独享的“4万亿”刺激计划，都已经箭在弦上，但是当下中国股市不稳定，投资风险较大，能否把大量的养老钱沉淀在股市里还值得考量。

“股市只是公积金投资的一个渠道，虽然具有一定的收益率预期，但是这并不代表其收益率会超过其他投资渠道，我们更倾向于建议将这4万亿进行集中运作，将资金运作进行分割，在实体经济、基础建设、战略产业投入大部分资金，在债券、股票、基金渠道则采取保守投资的方式，以保证投资量稳定，投资风险可控。”霍肖桦说。

【出处：中国房地产报】

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