社保基金理事会熊军：各国养老基金监管趋于灵活

各位领导，各位专家，各位嘉宾大家中午好!

我以尽快时间给大家汇报一下金融危机以来全国养老金管理的一些特点。因为人口老龄化社会，全球很多国家都是采取一些什么方式来解决这个问题，也转向部分或者完全的基金制，这就导致养老基金规模大幅度增加。在危机到来之后养老基金自身存在一系列问题，在这个过程当中养老基金遭受很严重损失，据不完全统计前10个月里面达到5万亿，以OECD国家统计在2008年-2009年中间收益率是负21%，多少年积累就被冲掉了。

在金融危机以后，世界各国养老基金都是频频进行讨论，研究，管理模式和管理方法都表现出一些新动态，包括八点报告给大家。

第一点，金融危机加速了养老基金从DB类型向DC类型转移。DB在金融危机遭受双重打击，因为折现率下降使得负债大幅度上升，两个因素放在一起，使得监管要求来看资产负债率达不到监管要求。所以，前一段大家就考虑到风险敞口存在，把养老基金的模式从DB型向DC型转移。那么，最终转移就意味着在未来家庭和个人要承担更多的风险。

第二点，基金监管趋于灵活。在应对危机过程当中，很多国家监管部门采取比较灵活的措施来减轻养老基金缴费人的力度。比如加拿大爱尔兰把基金期限延长了，丹麦在危机之间按照按事实计价方式，防止养老基金因为监管约束而大规模抛出债券，这都发挥很大作用。那么，危机之后为了使得养老基金具有可持续性和稳定性，避免养老基金因为金融资产价格波动来导致缴费大幅度波动。所以说，很多国家都提出来要改革养老基金监管法规，使得更具有灵活性。核心一点，是能够进行反周期调节，在企业好的时候，市场条件好允许过度投资，在情况不好的时候避免使得这个融资监管成为计划者额外的经济压力。

第三点，全面提高养老基金的制度水平。金融危机过程当中表现出养老基金制度上三个缺陷，第一个缺陷就是养老基金在危机发生的时候没有迅速把注意力转移到危机的相关问题上来，而且调动相关资源来处理危机。第二，养老基金风险管理能力不强，没有针对市场变化及时做出反映。第三，养老基金的投资理念还适应不了金融危机错综复杂性，有时候作为投资者市场下跌，很显然长期投资肯定不是这种含义，长期投资如果是这种无所作用，被动来承担金融损失，我们何许提倡这种投资理念呢。

那么，养老基金治理指基金管理过程当中一些监督制度，大量实证研究和实践工作表明，治理跟投资结果之间有着密切联系。所以说，我们把养老基金管理机构的治理看作是提升养老基金收益水平的一个非常重要的时段。这两年里全球养老基金在治理方面有这么一些努力，第一对于养老基金机构工作人员专业水平提了较高水平，很多情况下代表职工，代表雇主，对专业技能要求，这个问题提到一个很重要的高度上面，你要成为这个理事会的人员需要具备什么样的经历，达到什么样的影响。

第四点，明确提出加强机制建设，作为投资就要求对养老基金管理机构必须具有独立投资决策权。如果你没有独立投资决策权在市场波动条件下无法应对，整个行政决策有了监管。第三加强对代理机构监管，这些代理机构在过程当中确实存在很多信息不对称的问题，包括一些道德风险问题，要加强监管来解决这些信息不对称。第四，加强透明度，重要一点，全球都提倡一点，要求建议大家养老基金要发布一个非常详细的投资政策声明，这个政策声明包括养老基金当中主要政策文件，目标，风险容忍度，你的角色，责任，再平衡规则，组合的标准方法，以及投资组合指引等等这些东西要明白无误的表达出来，表达养老金管理机构的观点。

第五点，更加重视战略市场配置。大家都谈的很多，重视很少。我们从战略市场来看，本身就是养老基金追求长期收益目标和控制短期波动风险和流动风险一个平衡的手段，是最重要的基准。过去养老基金认识到对这个问题考虑比较少，所以说造成一些损失。那么，危机以后很多养老金管理机构都是把战略资产配置作为最高层决策里面最重要的一项任务，配置了足够的资源。

第六点，对于尾部风险给予极大重视。从投资角度来看，市场好从绝对收益能带来很大收益，在危机发生的时候，所有资产相关性大幅度上升，过去不相关资产变的很相关。你传统所做多种资产分散投资办法在危机期间基本不能发挥作用，而且我们金融理论，特别是以资产收益分布，实践证明正态分布这种解释大大低谷了金融风险，如果按照这种来计算可能是几百年，几千年发生一次，但是实际上已经发生好几次了。所以，总结教训，建议养老金管理机构，应对尾部风险要足够重视，首先把这个模型审核一下，看看参数设置跟现实偏离有多少，同时要采取多种风险管理工具，而不是单一的风险管理工具，这样来交付式发现风险，控制风险，最重要要建立一个全面风险管理文化，和全面风险管理体系。

第七点，降低管理成本。对养老基金来说，降低管理成本和提高收益同等重要。新加坡测算一下，在现在缴费标准下，如果说对缴费人的资产每年增收1%的管理费，会导致缴费人退休以后福利损失25%，丹麦也算下来，9%缴费率，缴费略如果说收1%管理费也会导致福利损失20%。所以说，这就非常关注如何降低管理成本的问题。这一点在我们邻国，日本和韩国已经取得很大进展，以日本为例，在过去几年当中养老基金管理费用降了四分之三。

第八点，大型养老基金现在越来越倾向于采取直接投资的模式。因为养老基金一般来说是直接投资和委托投资相结合，他要采取委托资金模式，这不是因为他管理模式的原因，而是因为他要分散投资，这样在每个领域去找优秀管理人来形成这么一种外部资源达到均衡。但是，由于成本的问题，很多大型养老基金现在发现委托出去的资产和管理成本占到总管理成本的90%，而内部管理成本占到成本10%，出现这么一个情况，有很多大型养老基金选择建立自己的团队，通过内部管理来降低管理成本。当然，还有其他一些好处，保密的好处，监督的好处，但是这又带来很大问题，因为公众养老基金，如果公众资金体制下如何吸收最优秀的人才，进行更好的管理，谢谢大家。

【出处：中证网】

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