中国版“401K”胎动 养老金“入市”之路还有多远

美国的“401K”计划，促成了22年的超级大牛市，这就是所谓的“他山之石”了，但能否“攻玉”却很难判断。综合各方观点看，养老金的人口红利结束，资本红利应该替补进来，但最大的顾虑还是在市场本身。如果本来就不是一块玉，怎么“攻”也攻不出玉来。

日前证监会相关负责人建议，养老保险金可学习中国社保基金，投资股市获取收益，实现保值增值。此言一出，立即引起中国社会广泛关注。

12月18日，复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受记者采访时表示，养老金入市的确是大趋势。但市场分析人士则认为，管理层的“远景规划”可能难以起到“望梅止渴”的作用。

中国版“401K”胎动

日前，有媒体报道称，针对我国基本养老保险基金，证监会有关部门负责人透露，证监会正在研究我国多层次养老体系当中，养老保险的规则制度体系借鉴“401K条款”的可行性，同时与有关部门沟通，考虑通过选拔专业机构进行管理，帮助养老金获取较好的投资收益。

事实上，早在2005年，时任证监会主席尚福林便公开提过“401K”条款，当时便引起市场的一片热议。6年来，证监会相关人士在公开场合曾不止一次地提及“401K”计划，如今新官上任的郭树清也坚持这项“建议”，老百姓的这笔“保命钱”未来究竟投向何处也愈来愈扑朔迷离。

美国的“401K”计划能否成功移植到中国？孙立坚表示，目前我们的养老金都是依靠人口红利来解决的，即年轻人缴养老金供给老年人，然而，随着城市老龄化现象的不断升级，养老金的缺口也会越来越大，未来的老年人谁来养便成了迫在眉睫的问题。

孙立坚强调，“与美国相仿的是，我国当前也遇到了人口结构的问题，要把养老金这块蛋糕做大，已经不能仅仅依靠人口红利，而应该通过资本市场的红利来解决。”

“自肃”是前提

尽管养老金入市是解决养老金缺口的好方法，但这却引发了市场极大的争议。持有反对意见的人认为，让老百姓的“保命钱”进入一个连续“熊霸”全球市场的股市中，多少有些“不靠谱”。

业内人士认为，作为公民养老保障的养老金，其主要功能是为公民提供生活保障。即使这笔巨大的资金可以拿去投资以实现增值，但是，现在A股市场千疮百孔，吸引老百姓的养老钱、买房钱进入股市，难保安全。如果因为市场的大起大落导致养老金被“套牢”，那么公民的基本养老保障很可能会有风险，这对社会和谐是不利的。

孙立坚也认为，“养老金要入市，前提就是我们的金融市场必须尊重投资者的利益，要把保护投资者的利益放在第一位，而不是企业融资。这就必须要求管理层严格审查上市公司，要建立完善的退市机制，只有把好的企业留在市场，差的企业踢出市场，才能切实保护投资者的利益，从而也保障养老金入市不会‘血本无归’。”

“胎动”难换牛市

有乐观的投资者猜测，中国版的“401K”计划或能扭转当前弱市的局面。对此，市场人士认为，管理层的“远景规划”可能难以起到“望梅止渴”的作用。

“养老金的入市符合成熟资本市场以机构投资者为主导的大趋势，对长期稳定市场，尤其是稳定大型蓝筹股有好处。”国金证券（600109）财富管理中心分析师孙翀向记者表示，“但管理层的这番言论从建议到真正付之于行动，还需要一定的时间，因此难以改变当前弱市格局。”

华泰联合证券研究员郭春燕也指出，当前IPO过度，造成市场抽血严重，新增资金的入市无疑是市场最渴望看到的，但是从目前的市场环境及表现来看，我们只看到资金在大规模地流出，连续下跌的过程中市场并无抵抗之力，机构资金也无心恋战更没有出现以往逢低加仓的行动。因此，郭春燕认为，“当前信心透支的市场，只画饼并不能充饥，管理层的远景规划似乎难解资金近渴。”

名词解释

“401K”计划来源于美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。即每一个美国老百姓都有一个养老金计划，个人和其所在企业每月都放一部分资金进去，这些资金交由专业机构进行投资，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划，员工可任选一种。员工退休时，可选择一次性领取、分期领取、转为存款等方式。

养老金入市备受社会关注

近日，证监会相关负责人建议，养老保险金可学习中国社保基金，投资股市获取收益，实现保值增值。此言一出，立即引起中国社会广泛关注，在百度上查询相关新闻已有8万余条之多。
中国的全国社会保障基金是指国家社会保障战略储备金，由中央政府在2000年建立，其来源主要是中央财政和央企上缴的部分利润，用于未来人口老龄高峰到来时弥补养老等基金的不足。而社会保险基金则主要是由单位和个人缴费形成，包括基本养老、失业、基本医疗、工伤和生育保险基金等。截至2010年底，社会保险基金历年累计结余约2万亿元，养老金是其中的大头。

人力资源和社会保障部有关负责人曾明确强调，社会保险基金投资运营，在国家规范办法出台前，只能存放在指定银行或购买国债，任何地方、部门和个人都不能用于其他形式的投资。

由于CPI的高企和银行的实际负利率，社会保险金的保值增值问题确实也引起社会广泛的关注和讨论，但这样的制度也有其道理。

“因为安全问题，国家规定养老保险基金等只能存在银行或购买国债。”中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文说，“我国目前有几百个养老保险基金投资主体，很难管理，因此国家一般都会选择首先要保障这部分钱的安全，其次才会去考虑有效的投资。”

郑秉文认为，中国目前需要把养老保险基金统一起来，在省级和国家层面进行统筹，这是用好养老基金的前提和必要条件。实现省级统筹后，养老保险基金的资金管理部门就减少到30多个，有利于政府的监管、监控，可以利用资金规模优势，投资政府担保的国家重大工程项目建设等，不仅高于银行储蓄也会高于其他投资方式的回报率。

有专家认为，即使养老保险基金实现了省级和全国统筹，如果中国股市无法解决自身问题，养老金入了市恐怕也存在诸多问题。

内幕交易横行、造假案频现、扰乱市场秩序等乱象严重打击股市信心。尽管监管层想方设法铲除内幕交易等严重的违法行为，但在痼疾难除并有蔓延到整个市场的情况下，监管层所能查处的仅是冰山一角。再加上随着创业板的推出而集中显现的私募股权投资腐败等问题，目前的这个市场实在让投资者难以言爱。

在这种环境下，养老金入市实现保值增值可能被说成是赚了“昧心钱”；亏了不但违背建议者的初衷，更无法向参保者交代。

强制性鼓励分红、在创业板探索退市制度、打击违法违规行为等，监管层近日这些举措都直指股市顽疾。但要真正破解股市目前面临的困局则还需要更全面、更大力度的改革，还投资者一个健康的市场。

【出处：半月谈网】

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