探究“养老金入市”真伪

近期，有关养老金入市的话题再次受到各方关注。此话题的始发轫者是2011年8月中国证监会研究中心提出要打造“中国版的401K”计划，引导中国养老金等长期资金入市;2011年12月在中国社科院社会保障国际论坛上，有关基本养老保险基金(第一支柱)市场化投资的话题再次成为焦点。一时间，养老金“风光无限”，大有冲出樊笼，汇入“资本市场海洋”之势。更有甚者断言，养老金将会成为2012年中国资本市场上翩翩起舞的“白天鹅”。然而2012年1月20日，人社部新闻发言人的“养老金暂无入市计划”，似乎给沸腾了半年多的入市争议泼了一盆冷水。养老金入市究竟是一个美丽动人的“伪命题”?抑或仅仅是每逢资本市场低迷时，主管部门及部分利益群体为提振市场信心，惯用的一种宣传噱头?还是大势所趋，只不过需要循序渐进、扎实稳妥地实施?

之所以产生这样的疑惑，是因为“养老金入市”从被提出至今已经很多年了，但一直处于“狼来了”的状态，有关养老金市场化投资的各种方案始终停留在纸面案头，长期议而不决，与之对照的却是日趋庞大的养老金积累余额和资金的持续贬值缩水。

持养老金入市是一个“伪命题”观点者的理由是：一方面，中国A股市场还不成熟，新股发行的“三高”问题(高发行价、高市盈率与高超募资金)没有解决;上市公司强制分红制度推出伊始，实际效果有待观察;中国股市波动性过大，“重融资轻投资”等诸多深层次问题使养老金投资安全性无法得到保障，难言保值增值;另一方面，养老金分散在各省市2000多个地方社保经办机构，是地方财政的第二支柱、当地银行最重要的资金来源，出于地方政府现实利益考量，养老金实现全国统筹、集中投资管理的阻力很大，相关程序繁杂。

尽管因上述因素，导致决策层长期以来在养老金入市问题上慎之又慎，但养老金入市毕竟符合国际趋势，仅仅是时机选择和运营模式选择问题，原因在于：一、在我国养老金构成中，全国社保基金(国家战略储备养老金)、企业年金(第二支柱养老金)均已入市投资，仅剩基本养老保险基金(第一支柱养老金)未市场化投资，而其占比又最大，全国社保基金、企业年金市场化投资以来较高的收益率具有很强的示范效应。此外，全球一半以上的基本养老保险基金余额都进入了资本市场，其中投资股市的比例大多在20%-50%左右，长期投资均取得了较高收益。二、养老金空账缺口日益严重和资金长期贬值的双重压力，导致养老金市场化投资刻不容缓。人口老龄化危机已然成为我国未来经济社会发展面临的挑战之一，其中养老金缺口问题又是重中之重。因此，通过市场化投资取得较高的收益率，是缓解这些问题的根本出路。

【出处：上海证券报】

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