2012年4月中国养老金专题调研

人社部：养老金投资运营将出全国方案

针对养老金入市问题，近日人社部表示，正在研究制定全国的基本养老基金投资运营管理办法。目前，人社部已就此形成初步思路，届时将对委托投资运营的问题进行统一调整，目标将是确保实现基金安全和保值、增值。

广东养老金结余促试点运营

3月，广东省1000亿元养老保险基金委托社会保险基金理事会投资运营，被当作“养老金入市”的第一单试水。

对此，人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基昨天在一季度新闻发布会上表示，“广东模式”的重要前提是广东的养老保险基金积累结余比较多，委托运营不会影响到当地养老金的发放。另外，委托运营是有期限的，为两年。

养老金投资运营须国务院批准

尹成基介绍，目前，人社部正在研究制定全国的基本养老基金投资运营管理办法，该办法颁布实施之后，要对委托投资运营的问题进行统一的调整。

他表示，实现委托要经过严格的程序，经过人保部和财政部的审核，并且报经国务院批准。

下一步，人社部将按照国务院的指示，会同有关部门继续对养老保险基金的投资运营模式、管理机制、政策措施等进行深入研究，将确保实现基金安全和保值增值两个目标，按照程序由国务院审议批准之后加以实施。

“这个办法经过几年的调研、论证、起草，我们已经形成了初步的思路。”针对方案出台的时间表，尹成基说，近几年人社部已经会同有关部门对此进行了研究和论证，并听取社会各方专家意见。

他表示，中国已经进入老龄化快速发展的阶段，为了应对人口老龄化对养老保险的挑战，养老保险要实现长期可持续发展。去年7月施行的社会保险法中，也规定了“社会保险基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值”。

企退养老金月均调至1700元

尹成基表示，目前新农保和城居保在16个省份已实现制度全覆盖，10个省份统一实施了城乡居民养老保险制度。今年将继续扩大社会保险覆盖范围，实现新农保和城居保制度全覆盖。

今年，全国连续第8年调整企业退休人员基本养老金待遇，预计调整后月人均养老金为1700元左右。尹成基介绍，人社部将研究建立企业退休人员基本养老金正常调整机制。

数据显示，城镇职工基本医疗保险、城镇居民医疗保险和“新农合”三项制度目前已覆盖超过13亿人，基本实现“全民医保”。今后，居民医保政策范围内住院医疗费用支付比例将普遍达到70%。同时，人社部还将对于基本医疗保险相关制度做出调整，包括调整基本医保待遇支付机制，付费方式和管理的机制。

国际经验

国外社保基金运营安全的保障机制

社会保障基金的运营包括基金筹集、保险支付和投资运营的全部过程，为了实现基金的保值增值而将基金而进行的各类投资是社保基金运营的基本环节之一。鉴于社会保障基金是为了帮助劳动者抵御风险的基金，是劳动者的“保命钱”，因此，安全性是社会保障基金投资运行的首要原则。社保基金运营的安全性，就是指社保基金在运营时首先必须保本，并在此前提下实现资金保值增值。因此，追求安全性是社会保障基金必须遵从的最基本要求。基于社保基金运营的安全性原则，发达市场经济国家都通过建立和完善相应的制度体系，保障社保基金运营安全，包括：相应的监管机制(社保监管组织体系、资本市场监管体系、审计与监察体系等)、安全投资运营机制(如：投资运营机构的选择、预警指标的确定、投资品种和比例限制、基金投资的绩效评价等)。

首先，依法监管。建立完善的社保基金监管立法是确保社保基金安全运营的基本保障。发达市场经济国家一般都制定比较完善的关于社保基金监管的法律文件，并根据经济社会的发展适时进行修订和完善，确保社保基金运行受到法律的严格规制，防止因社保基金管理和运营机构任意行事而使社保基金遭受不当损失。为此，各国对社保基金运营与监管的法律规定都非常详尽、规范，从而保证在机构设置、基金征收与使用、基金运营与监管、社会监督等方面都处在严密的控制和监督之下。同时，通过对侵占、挪用养老金等违规行为进行处罚，形成有效的法律威慑，从制度上保证社会保障基金的安全性。例如：美国于1935年制定《社会保障法》、1974年制定《雇员退休收入保障法》，英国1986年制定《金融服务法》、1995年制定《养老保险法》，新加坡于1995年制定《中央公积金法》、2001年通过《养老金法案》。这些法律都具有较高的效力层级，这就使社保基金运营的安全保障有了充分的法律根据，最大限度地降低和防止行政首长、监管机构对基金运营的非制度化的任意干涉。

其次，独立高效的监管。所谓的独立监管，就是指监管机构依照法律规定独立行使社保基金的监管权，不受其他机关、单位、社团和个人的干预，对所负责的社保基金的管理运营活动及责任保持独立地位，监管机构与监管对象及其他机构之间的职权边界明确，互不干涉、越位，又密切合作。目前，各国社会保险基金的行政管理虽然并不完全一致，但在一国之内的监管部门则趋于统一。大多数实行社会保险的国家都设有一个主管社会保险的部门，综合管理社会保险工作，如日本的厚生省、瑞典的国家社会保障委员会等。当然，在社保基金的运营方面，为了适应多层次社会保障体系的特点，可能会涉及多个监管部门，既体现社会保障体制的社会化、规模化、一体化的发展要求，又兼顾个别保障项目的特殊性要求。在监管组织体系上，确保监管部门分工明确，各尽其责。例如：美国的社会保障基金管理体制具有多层次性，老年、遗属、残疾和医疗保险由联邦政府直接管理，劳工赔偿则由各州自行管理，失业保险由联邦政府和州政府合办，铁路工人保险由联邦铁路工人保险局负责;联邦政府雇员保险则由联邦文官委员会管理。通常，社会保险基金行政管理部门主要负责社会保险基金的管理和监督。法国社会保障基金监管的突出特点是行政管理与基金运营相分离，各尽其职。其社会保障日常管理由政府组织承担，政府对社会保障保持强有力的干预和控制，但是社会保障费的征收和管理由社会保障和家庭津贴征收联盟负责，该联盟是具有公共职能的私营机构。社会保障费缴到征收联盟后，在国家社会保障管理局的严格控制下拨给各基金会使用。

第三，市场化运营与监管。上个世纪末，在经济自由化的大背景之下，国家逐渐放松对经济社会的管制。自20世纪90年代以来，在社保领域，欧美国家遵循自由化以及公共服务市场化的思路，逐步放松对社保基金的政府管制，实施以结构改革为重要特征的改革措施，通过构建多层次社会保险制度，鼓励发展补充养老保险计划，实施部分基金制模式，引入个人账户机制，部分项目实施社会保险的私有化改革，呈现出社会保险基金监管向市场化发展的趋势。在投资监管方面，强调以市场化的机制实现基金保值增值，增加基金投资工具和方式，拓宽投资渠道，社保基金除可投放于风险较低的固定收益类投资外，还可以适当增加对风险较高、但收益也较高的投资品种，逐步改变了社保基金主要投资于国债、银行存款的格局，社会保险基金参与金融市场投资的比重稳步提高。例如：在美国，负责社保基金监管的机构包括：劳工部、国内税务局、社会保障局、养老金收益保险公司、社会保障信托基金委员会等，其运营投资采取完全自由的零售市场模式。在这种模式下，个人可以自由选择资产管理机构，由资产管理机构管理个人账户。日本厚生省将其社保基金的投资运用主要分为三部分，其中大部分资产委托给民间的金融机构进行市场化运作。在瑞典，社会保障基金的运营投资高度市场化，国家或职工委托的机构先将职工个人账户资金集中，政府选择一些资产管理机构，然后职工个人选择其意愿的管理机构，再将资金委托给资产管理机构进行投资。此外，拉美、东欧国家社会保险基金监管市场化的步伐也在加快，在借鉴发达市场经济国家经验的基础上，逐渐建立起具有一定市场竞争性的社会保险制度，实施社保基金的市场化运作。例如：智利的养老基金由私人机构(如养老基金管理公司)进行管理，此类私人机构经政府有关部门批准注册营业，其目标是专注于高效率地为受益人提供法定养老金的投资服务，各基金管理公司在养老保险市场实现充分竞争。

第四，社会监督。充分利用社会力量对社保基金的运行实施监督，这是目前社保基金监管的重要手段。“阳光是最好的防腐剂”，对社会保险基金有效监督的前提是社会保险基金管理的各种信息要充分公开披露，将社会公众普遍关心关注的重要事项披露出来，实现社保基金的公开、公平、公正运作和管理，使缴费单位和个人能及时、准确、全面地了解社保基金运行的情况，并在此基础上对社保基金的运营和管理实现更为有效的监督。例如：美国法律要求，政府定期公布财政报告与基金使用状况的公告，任何公民都可以登录相关的网站获得社保基金的基本和重要的信息，这种公开的制度使得社会保障基金的使用被置于公众监督的环境之下，高度公开透明。各国也注重社保基金监管专业机构的作用，通过会计、审计、精算和风险评级等中介机构对基金的运营予以专业化的评价，降低社会公众和基金管理机构的信息不对称现象，最大限度地降低基金遭受损失的威胁，同时促进基金管理机构内部管理机制的完善，促使基金管理和运营机构进一步提高专业水平和能力，提高监督效率。例如：德国对社保基金的监督管理非常严格，行业协会、工会及公众代表可以参与社会保险基金的管理监督，其社保基金由雇员和雇主共同组成的社会保险民间管理机构具体负责管理和提供服务，充分体现了自主管理、独立经营、民主参与的原则。

第五，审慎监管。为了保障社保基金的安全运营，各国都通过立法完善社保基金的投资准入制度，对基金的投资范围、投资方式、投资比例和投资组合依法予以限制。审慎监管的主要内容一般包括：限制基金的投资品种和投资组合，规定基金可以投资的品种以及限制或禁止投资的品种，如美国《社会保障法案》明确规定，联邦社保基金只能投资于美国政府对其本息均予以担保的“孳息型有价证券”，而不能用于购买股票、委托投资、房地产开发等方面的投资;规定对每种金融产品的投资限额;规定投资于单个企业或证券发行人所发行证券的最高比例或权益集中度;要求基金的投资管理人对基金的运营进行规范、详尽的信息披露，包括披露资产净值等。当然，在审慎监管的同时，基于基金运营市场化的大趋势，对于社保基金的运营，开始更多地面向市场，投资的限制呈现逐步放宽的趋势。

美国养老金投资策略：先保值、再增值

日前，中国全国社保基金理事会受托投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金的消息引发热议，其资金未来投资去向也受到极大关注。调查发现，在相对成熟的美国市场，养老金投资坚持的是先保值、再增值的策略，看重长期性与分散化。

金融危机冲击较大

美国养老金种类繁多、投资渠道广泛。美国养老金由联邦社保基金和形式多样的个人、企业补充养老金构成。联邦社保基金起到养老保障基本支撑作用，其风险承受能力弱，以基金保值为首要目的。

在美国，人们经常提到的401(K)计划是由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。2011年，大约60%接近退休年龄的美国人拥有401(K)账户。

金融危机中，美国养老金体系遭遇较大冲击。对此，美国政府采取了两方面应对措施。一是直接救助，如2008年9月提供850亿美元紧急援助，接管涉足养老保险业务的美国国际集团。二是调整养老金资产配置和投资比例。2008年初，美国的养老金约57%投资在美国国内或外国的股票资产上，但到2008年底，这一比例下降到41%，债券类资产配比从27%增长到40%，现金类配比基本保持不变。

通过几年痛苦转型，美国养老金投资正从偏重美国股票、债券等，转向房地产、非美国股票以及私募股权等，降低养老金总体投资风险。

股市投资占比较高

目前，美国养老基金是股市上最大的机构投资者。联邦政府养老金计划中，股票资产占比较低，仅为9%。

2009年，在州及地方政府高达2.68万亿美元的养老金资产中，股票类占58.3%，共同基金占8.5%。企业雇主型养老计划也大半投向共同基金和股票资产。居民个人退休账户中近一半的资产用来购买共同基金。这一比例在近20年来一直保持稳定。

据了解，401(K)计划参与者不仅更偏好股票资产，而且股票投资方式更加分散化。至于投资策略，养老金投资的第一要义是保值，其次才是增值，追求高额回报并不是养老金投资的目的，养老金的投资策略应偏重于长期性和分散化，通过“战胜”通货膨胀来实现养老资金保值增值。

受金融危机影响，美国养老金系统开始适度调整，投资股票的比例总体有所下降。一些养老基金为保持有效偿付能力而主动降低股票配置，增持债券。

投资渠道日益扩展

虽然金融危机造成美国养老金投资短期出现较大亏损，但其总体损失比例仍低于资本市场调整幅度，这得益于美国养老金资产多元化投资策略。

目前，美国养老金投资不仅逐步实现更加灵活的股票、债券投资，还开拓了不同市场资产类别的多元化配置，如基础设施、房地产、私募股权投资基金等投资渠道。

最为明显的是，美国养老金逐年增加对对冲基金的投资，去年共投资630亿美元。目前越来越多的养老金正在考虑投资对冲基金。咨询公司Cliffwater估计，未来96个美国州养老金系统中将有52个投资对冲基金，而2006年仅为21个。

加拿大年金计划投资亚洲总裁：重视养老金规划

博鳌亚洲论坛2012年年会4月1号至3号在海南博鳌举行，此次大会以“变革世界中的亚洲：迈向健康与可持续发展”为主题。加拿大年金计划投资亚洲公司总裁Mark Machin在“亚洲人口形势与老龄化对策”分论坛上表示，人口结构对中国来说是不容忽视的问题，政府应对老龄化的负面影响时必须重视养老金相关规划的投资。

以下为文字实录：

Mark Machin：首先看一下人口红利正在分布在亚洲各个国家，我们也知道未来的40年，很多国家将会进一步避免人口老龄化带来的负面影响。比如说有两个国家，其中一个是巴基斯坦，因为人口的结构，对于中国来说这是一个不容忽视的问题。我也我们还会再介绍其他的机制，主要是指政府现在采取的一些应对这个问题的机制，其中可能包括乐观人力资本投资、实体资本投资，可能也会包括对于养老金的相关规划的投资。最近我参与加拿大养老金的项目，加拿大从90年代的时候就开始解决他们面临的问题。实际上他们所解决的方案也是符合现在世界所进行的一些事情，因此加拿大不得不在90年代中期的时候就解决这个问题，当时他们的信贷评级正在减少，也面临着财政危机和其他财务上的压力，他们不得不解决养老金的问题，也不得不创造CPP投资董事局作为一个标准机构。

Mark Machin：我们再看中国，如果我们更多的探讨人口结构的问题，包括人口红利的问题都是非常重要的，因此我们必须要关注这个问题。

约翰·奎尔奇：首先我想指出，我希望我们社会的衡量标准是我们怎么对待最年轻的成员和最年老的问题，这个问题非常重要，包括社会问题，还有人口问题，同时社会问题也非常重要，包括社会和道德问题。另外，如果我们再看一下人口红利，如果我们花时间看一下这个问题，我觉得目前中国的人均收入大概是3000-3500美元，我们假设是这个数字。当日本用自己人口红利的时候，日本的人均收入已经达到了9000美元。因此我们看到问题的本质就是这样的，当中国人在变富裕之前就变老，出现的问题就是老龄人工作时间没有那么长，储蓄资金也不够。还有目前一个问题，目前很多嘉宾没有提到，我觉得也是很重要的问题，也就是说预期寿命的趋势会是什么样的。特别是在中国，未来20年的人均寿命会怎么样，是否会不可避免的遵从日本的趋势，还是说会有稍微不一样的改变。我另外还想提两个问题供大家参考。其中第一个问题就是家庭的责任。现在这种情况能不能延续下去?因为我们要考虑到中国存在着很多人口迁移的问题，有很多人从农村进入城市，因此有相当多老年人老无所养，生活在农村地区。

约翰·奎尔奇：我还想提第二个问题，就是成本管理。当寿命周期不断成长以后如何进行成本管理?我指的是现在，而不是人们60岁之后的政策措施。这样对工作人群的成本就可以进一步减少。因为政府可以采取措施，对老年人承担更多的责任。所以这些都是很关键的经济和社会问题，也是值得我们进一步探索的问题。因为他们是如此重要，所以我希望在座各位观众当中能够有一些中国人帮助我们，当然也能够帮助我自己，更好地了解、理解这些问题。价值观是否能够解决老年人带来的成本负担?

日政府养老金投资基金拟本季投资新兴市场

日本政府养老金投资基金理事长三谷隆博4月13日表示，基金最早将于本季度开始投资投资新兴市场股市，以实现资产配置多元化和满足日益增长的资金支出需求。

数据显示，日本政府养老金投资基金是全球最大的养老金管理基金，其资金管理规模达108万亿日元(约合1.3万亿美元)，其中多数资产类型为日本政府或政府机构债券。自2010年以来，为满足日本日益扩大的退休人口资金需求，该基金开始变卖部分资产，并计划投资新兴市场股市。

三谷隆博13日在接受当地媒体采访时表示，“我们计划在本季度末或下季度出开始投资新兴市场股市，而由于该类型股市的流动性低于发达市场，我们首先可能会先投入小额资金，并根据其表现来决定是否扩大投资规模。”

三谷隆博介绍，投资的新兴市场主要是摩根士丹利国际资本(MSCI)新兴市场指数所涵盖的21个国家或地区如中国、俄罗斯、印度、巴西和南非等国。数据显示，MSCI新兴市场指数年迄今涨幅达到13%，高于衡量发达市场表现的MSCI世界指数的8.6%。他还表示，该基金暂不考虑投资其他另类资产如对冲基金和房地产等。

最后，三谷隆博透露，政府养老金投资基金本财年(始于今年4月份)将筹集约8.87万亿日元已支付退休人口的资金需求，这使得该基金将进一步出售资产，但其未透露具体出售计划。在2010年9月，该基金的资金管理规模达117万亿日元，其中71%的资产为政府债券，而截至去年12月，其资金管理规模降至108万亿日元，政府债券占其中的比重降至67%。

德国养老金热衷实体资产投资

进入21世纪以来，德国养老金改革无论是速度还是方向，都与德国社会经济发展的整体态势保持高度一致。德国养老金产业的投资选择更加倾向于实体资产，更加注重其社会效益。

据了解，德国养老保险基金受投资公司法管辖，由联邦银行进行监管，主要投资于债券(75%)、房地产(13%)、股票(9%)和储蓄(3%)。根据投资公司法规定，养老保险基金投资于股票比例为21%至75%，具体比例由各养老金计划灵活掌握;投资于房地产、流动资金和套期保值性金融衍生工具的上限分别为30%、49%和30% 。

德国养老金投资选择比较注重社会效益——不仅与其他经济体的养老金一样奉行相对谨慎的策略，还会将包括基础设施建设及房地产业的实体资产作为其投资目标首选。

据德国最大公共养老基金BVK发布的数据，目前该机构投资于德国房地产业的资金占比高达12%，投资于基础设施建设领域的资金占比则有2%，而其针对实体资产的全部投资则几乎是上述两项之和的两倍。

考虑到BVK在德国公共养老基金中的领头羊地位，其投资策略会被其他同类基金效仿，可以预见，德国养老金产业的1/4投资资金或集中于实体资产投资。

不过，德国养老金对实体资产的投资仅仅是热衷。在经济、金融、政策等出现特殊情况时，养老金的投资会发生些许偏移，但始终会保持实体投资的稳定性。

比如，针对德国房价近期出现“过快反弹”现象，管理资金总额高达530亿欧元(约合691.6亿美元)的BVK已计划调整其投资组合，将部分房地产业投资资金转而投入基础设施领域，同时保持实体资产投资占比稳定。

为了减轻德国政府的财政负担，德国养老金在形式和类型上实行“双轨制”。目前，德国养老金有两种形式：法定养老金和个人养老金。其中，法定养老金缴费水平为总工资的19.5%，由雇主和雇员平摊承担。个人养老金则是通过个人人寿保险支付的一种福利制度。而从类型上讲，德国养老金同样提供了两种选择。一种是迅速启动型养老金或称直接型养老金，另一种是延迟启动型养老金或称延迟型养老金。

媒体指出，德国养老金在形式和类型上的“双轨制”事实上注重的是资金与劳动力使用之间的总体平衡及使用效率。

【出处：中国养老金网】

“2012年4月中国养老金专题调研”由中国社保网收集整理编辑。

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