海外养老金加速流入 国内养老金何时入市

近期，有关海外养老金入市的话题很热：从全球第四大养老机构、韩国最大的投资者韩国国家养老基金在获得1亿美元额度的基础上，表示将继续向中国外汇局申请增加投资额度，到全球最大的养老机构日本年金积立金近期表示将向中国股市进行投资境外养老金、年金等机构越来越看好我国资本市场的投资价值和投资机会。

与此形成鲜明对比的，则是我国养老基金、企业年金入市步伐的迟缓。面对境外养老机构、企业年金对A股市场的青睐表现，市场更加关注我国养老基金入市的步伐何时能够迈出?

养老基金入市是大势所趋

公开数据显示，截至2011年年底，社保资金结余近2万亿元。其中，约90%躺在银行中吃利息，收益率大大低于通货膨胀率，另有14个省份的养老金收不抵支。《2011中国养老金发展报告》称，中国养老金制度正面临严峻挑战。与此同时，养老基金的运营管理也难以令人满意，2011年12月18日发布的《2011年中国社会保障改革与发展报告》表示，目前，我国社会保险基金投资运营管理存在着管理主体不明、投资渠道单一、效率低下等问题。在通货膨胀前提下，存在贬值的可能，且从长远来看，基金的增值能力和支付能力也令人担忧。

在此背景下，要实现《中国老龄事业发展“十二五”规划》提出的“适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值”目标，推动养老基金投资资本市场既是大势所趋，亦可实现共赢。一方面，万亿养老金开闸入市，既可以为资本市场提供源源不断的活水，有效提振和稳定市场;又能对证券市场的资金来源、市场结构、管理水平、动作效率以及金融创新等都产生积极的影响，促进证券市场不断发展成熟。另一方面，允许养老金在控制风险、有效运营和监管的前提下，有条件、有步骤、有限度地进入证券市场，可使养老基金更好地分享我国经济和证券市场的发展成果，从而有效抵制通胀和负利率的影响，实现保值增值。

事实上，成立于2001年的社保基金10年间投资A股市场的成功经验已经为养老基金入市做了最好的注脚。数据显示，社保资金的投资形式为地方性银行存款，10年年均收益率不到2%，而社保基金在10年涨幅为零的A股市场环境下年均投资收益率则高达9.17%.其中，收益率最高的年份为2007年，达43.19%;收益率最低的年份为2008年，为-6.79%.而截至2011年年底，社保基金成立11年来的年均投资收益率为8.5%，远远跑赢同期通胀率。

近些年来，中国证监会一直积极与相关部门进行沟通，尤其是自去年11月份郭树清履职证监会后，证监会更是积极与各相关部门沟通，推动全国基本养老保险基金、住房公积金等长期资金入市，并鼓励社保基金、企业年金等机构投资者增加对资本市场的投资比重，以建立养老保障体系和资本市场良性互动的机制。但迄今为止，收效似乎并不大。

阻力主要来自于对风险的考虑。很多观点认为，目前A股还很不稳定、不够规范，投资风险很大。基本养老基金是全国人民的养命钱，是事关社会稳定、群众老有所养的重大问题，目前入市风险太大。

海外养老金为何不惧股市风险

同样是风险厌恶型资金，为什么海外养老基金却不惧股市风险呢?

据了解，养老基金是境外资本市场最常见的机构投资者，许多养老金将其资产委托给共同基金、对冲基金等资产管理机构进行投资，其中欧美国家养老金的委托投资比例较高，2010年退休金占美国共同基金资产的40%.另外，包括美国、加拿大、丹麦、日本等国，不同名称的养老金形式资金投资股市都有10年以上的历史，在投资方面有较高的专业运作水平，其避险能力也比较强，是成熟市场稳定发展的中坚力量。以日本最大的养老基金日本国民年金储备基金“积立金”为例，自2001年进入资本市场进行投资运营以来，历年投资收益率均较为理想，截至2010年年底，该基金总市值已高达1.33万亿美元，是仅次于美国的全球第二大公共养老基金。

而越来越多的迹象显示，随着中国经济实力的不断增长，海外养老基金对于来自中国的投资机会包括A股市场的投资兴趣正日渐浓厚。来自证监会的数据显示，境外养老金非常看好我国资本市场的投资机会，目前已有魁北克储蓄投资集团、安大略省老师养老金计划、加拿大年金计划、荷兰家庭医生退休基金等6家境外养老机构获得QFII资格。此外，还有一些境外养老机构则通过投资QFII的形式投资资本市场，如德州老师退休计划等。

近期最吸引市场眼球的莫过于韩国最大的投资者韩国国家养老基金(National Pension Service)计划向中国申请更多的购买以人民币计价的中国股票的额度，其在3月份得到的1亿美元限额已经用完。该基金董事长全光宇表示，计划在9月份之前使用新的额度，并将“很快”挑选两位基金经理来处理在中国的投资。

事实上，除了海外养老基金具有较好的股市投资经验和较强的风险控制能力外，中国经济的持续稳定发展的现状以及未来较好的发展前景，再加上目前A股市场基本面较为平稳，估值水平正在进入合理区间，一些板块的估值水平已经低于主流市场的平均值，使得A股市场焕发出诱人的吸引力等，这正是吸引海外养老基金远道而来的一个重要原因。而随着分红制度的完善、新股发行体制改革的推进、退市制度的建立以及监管措施的不断完备，中国正在逐步赶上发展的新台阶，一大批具备投资价值的蓝筹公司应运而生，也契合包括养老基金在内的海外长线资金所遵循的价值投资理念。

全光宇表示，韩国国家养老基金计划主打亚洲市场，因为这里的经济增长速度是全世界最快的，“我认为中国的发展道路不会一帆风顺，但这绝不应当是低估中国经济真实潜力的理由”。

境内养老金入市步伐或将加速

就在市场感慨韩国、日本养老金准备大举参与A股投资之时，国内热议很久的养老金入市步伐出现了加快的迹象。有消息称，养老基金投资运营方案即将公布，其中包括养老基金入市的安排。有关人士透露，养老金入市比例很可能参照企业年金有关办法，即入市比例最高可达30%.按照目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元计算，最多约有5800亿元资金可入市。

不久前，证监会投资者保护局有关负责人在回应市场热点问题时也表示，目前正与有关部门探讨养老金等长期资金入市税收减免等方面的措施。“当然，养老金入市并不代表百分之百全投股票，不同的组合、不同的基金，投资要求也不相同，投资方向还包括国债、金融债、企业债等在内的债市，还包括银行理财产品、组合存款、现金等。”

分析人士表示，目前A股市场已经极具投资价值，养老基金入市的时机正在来临：

首先，自去年四季度以来，证监会多项新政使得资本市场的环境得到一定的改善，引导长期资金入市的环境日渐成熟，为养老基金入市奠定了较好的制度基础;其次，经过最近几年的大幅振荡下行，A股市场的市盈率不断下降，整体已极具投资价值，尤其是一些大蓝筹股更是处于绝对的投资安全边际;第三，在监管层的努力下，上市公司回报投资者的理念正在逐步形成，很多蓝筹股的分红回报已经超过银行一年期定期存款，尤其是银行股投资回报更为稳定丰厚。作为稳字当头的养老基金，此时入市投资大蓝筹股，有望获得极为稳定的投资回报。

分析人士表示，近期监管层对于引入包括基本养老基金、住房公积金、企业年金及保险资金在内的长期资金入市的步调有加快的预兆。目前所需要做的就是要抓住时机，尽快理顺各长期资金入市的投资管理体制，制定切实可行的投资运营办法，制定确保基金安全的有效措施以及基金投资运营的监管体制，以确保养老基金安全，实现保值增值。 (来源：金融时报)

【出处：中国经济网】

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