养老金应主要投资央企

作者简介：

中国社会科学院社会政策研究中心秘书长。

内容辑要：

社会养老保险基金的保值增值只能是有选择的“资本投资”，即将把所有滚存结余的基金，以直接“存入”的办法集中到中央的专管机构，而其投资方向应该主要是央企。

唐钧

由于近年来银行利率跑不过CPI，所以社会养老保险基金的保值增值就成了问题。按《中国养老金发展报告·2011》分析，十几年来，社会保险基金投资每年获得的利润率平均不到2%，而2001~2010年的通货膨胀率平均为2.14%，也就是说，平均每年至少要亏损0.14%。这个看似不起眼的百分数意味着，社会保险基金在这10年中，已经贬值了数千亿元。

从社会保障的理论来说，储备积累的养老保险基金必须通过投资保值增值，这是一个近乎常识的“知识点”。但是，投资并不等于入市。就笔者的理解：所谓投资，是指将货币转化为资本投入市场从而赚取利润的行为。投资可分为资本投资和证券投资。资本投资是以货币投入市场，通过经营活动取得一定利润。证券投资是以货币购买股票或公司债券，间接参与利润分配。

所谓入市，指的是进入股市，亦即上述的证券投资。将投资等同于入市，显然是以偏概全。然而，如今许多人却似乎总是有意无意把这两者混淆起来。

对于目前各界对于社会养老基金不应进入股市的争论，笔者认为，除了媒体常常谈及的中国股市不成熟以外，更重要的可能是因为社会保险基金是“国家队”。试想，如果全国锦标赛中来了一支“举国体制”的国家队，抢冠夺牌搂奖金，那地方队还有什么可玩的，更不要说业余队的散兵游勇。

我们现在常常谈及的“国外养老基金”如何投入股市，其实其中有个误区，就是国外投入股市的养老基金都不是“国家队”，至多是走市场路线的“俱乐部队”。譬如美国养老保障的“三支柱”：一是联邦的基础养老金，其资金运行方式是现收现付的，即使略有结余，也仅是购买美国国债，毋需“入市”。二是企业年金或补充养老金，三是个人养老储蓄账户，后两个支柱都是市场化或准市场化运作的，就像是“俱乐部队”，当然买基金、买股票都是其题中应有之义。

近年来，“广东省委托投资千亿养老金”在媒体上相当吸引眼球。据说这支基金“此前的相关收益率达到9.17%”。但看其2001年以来历年的年度报告发现，其年度收益率只有2006年和2007年是在平均收益率以上，2006年是9.34%，2007年创记录地达到38.93%，而这两年成绩一平均，把平均收益率大大拉升。这种现象究竟说明了什么呢?不得而知。

笔者认为，社会养老保险基金由各地方政府自行投资，即走“放养”的路子，这个口子不应放开。而真正的应对策略只能是有选择的“资本投资”：先不管资金统筹级别的现状，把所有滚存结余的基金，不管是县级、市级还是省级，以直接“存入”的办法集中到中央的专管机构，譬如叫社会保险银行，社会保险银行给予有保障的利率，譬如保证比CPI高1个百分点，而中央专管机构的投资方向应该主要是央企。

对于国家来说，保障公民的生存权是其无可推卸的基本责任。老龄化社会的到来，加上计划生育国策的特殊国情，养老的担子政府必须挑起来。国资委领导曾经表态：“国有资本收益就像是全国人民的一笔储蓄，不会被企业内部人拿走，在需要时可以随时拿出来。”

而最近的新闻也显示，五大国有银行去年净利润达6808亿元，相当于日赚18.65亿元;中石油产量超美孚成全球第一，去年净利润达到1329.84亿元……

笔者看来，如果考虑“老百姓活命钱”的保值增值，不把这些“国家所有”，亦即“全民所有”的国企算计进来，就好比是国家端着金饭碗而让社会保险基金到处讨饭吃。从国有大型企业分一杯“养老羹”的办法有三：一是直接投资分红;二是从央企利润中按比例提成;三是央企交纳特别税再由财政补贴给养老保险基金。

【出处：中国经济导报】

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