入市“声音”再起 养老金期待与资本市场双赢

在市场人士看来，养老金入市试点有望扩大的消息，对于刚刚开启反弹行情的A股来说，无疑是重大利好，中长期对资本市场的提振作用不言而喻;另一方面，经过多年的下跌，A股市场的安全性大大增强，随着去年以来启动系列制度性变革效应的逐步显现，机构普遍看好2013年的股市走势，养老金入市的风险已经大幅降低，养老金逐步入市的时机已经来临。二者的良性互动将助推养老金及资本市场实现双赢。

“2011年城镇职工养老金收不抵支省份14个，收支缺口达767亿元。”中国社科院世界社保研究中心日前发布的《中国养老金发展报告2012》使得我国养老金问题再度成为各方关注的热点话题。

在此次报告发布会上，与会的专家学者在为如何弥补养老金缺口建言献策的同时，庞大的养老金如何实现保值增值、投资收益至少跑赢CPI等问题同样受到业界的高度关注。数据显示，截至2011年底，我国基本养老金累计结存1.9万亿元，主要投资于国债和银行定期存款，十多年来，基本养老金的年均收益率约为2%，如果扣除通货膨胀率，其实际投资收益为负数。很显然，解决养老金实现保值增值的问题已非常迫切。

值得关注的是，日前有消息说，全国社保基金理事会已经基本完成了针对社保管理人的投资方案招标，并拨付资金进入新设立的投资组合。与此同时，据相关媒体披露，继广东养老金入市试点启动后，江苏、浙江、山东和四川可能成为2013年养老金入市的试点省份。

在市场人士看来，养老金入市试点有望扩大的消息，对于刚刚开启反弹行情的A股来说，无疑是重大利好，中长期对资本市场的提振作用不言而喻;另一方面，经过多年的下跌，A股市场的安全性大大增强，随着去年以来启动系列制度性变革效应的逐步显现，机构普遍看好2013年的股市走势，养老金入市的风险已经大幅降低，养老金逐步入市的时机已经来临。二者的良性互动将助推养老金及资本市场实现双赢。

事实上，有关地方养老金投资运营、保值增值的话题讨论由来已久。去年以来，中国证监会主席郭树清、全国社保基金会理事会会长戴相龙等均在不同场合表示应该积极推动养老金投资运营。今年3月，国务院批准了全国社会保障基金理事会委托投资广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，委托投资期限暂定两年。这无疑让市场各方看到了养老金入市的曙光。广东省社保基金管理局局长林白桦日前也公开表示，广东1000亿元养老金已经在3个月前全部到位，并委托社保基金进行投资。作为百姓养命钱的养老金在一片争议声中迈出市场化投资的第一步，亦打开了业界对地方养老金市场化投资的预期。

一直以来，有关各方对大规模养老金入市心存疑虑，争议颇大。有专家认为，A股市场大起大落，仍处于初期发展阶段，养老金入市风险巨大，其安全受到威胁。但也有不少学者强调，养老金入市是大势所趋，面对物价与社会平均工资的增长，养老金入市宜早不宜迟。应拓宽基本养老金的投资范围，尽快进入资本市场，使得养老金的资产能够伴随着中国经济的成长获得稳定增值。“养老金经过十几年的运作，自身的增值能力比较有限，要想免受通胀侵袭，实现保值增值，有必要在保障安全的前提下扩大其投资渠道，实现市场化运作，尽快进入资本市场，促进社会财富的有效积累。对于资本市场而言，其健康发展也需要引入长期资金，以引导理性投资。”有市场人士说。

实际上，近几年我国社保基金和企业年金运作实践也提供了有益的启示。据统计，截至2011年年底，全国社保基金成立11年来累计投资收益达2847亿元，其中股票投资收益贡献率约46%，年均投资收益率达8.41%。企业年金近5年平均收益也达8.87%，均显著超过通货膨胀率。全国社保基金和企业年金在资本市场的有益尝试为基本养老金未来的投资体制改革提供了非常好的借鉴。

交银施罗德基金总裁助理单秀红认为，我国基本养老金长期以来只能投资银行存款，享受不到经济发展的成果，错过了经济改革开放的制度红利。我国整体经济实力已经有了较大提升，资本市场和资产管理机构也逐步成熟，已经具备了解决养老金管理一些突出问题的条件，需要下定决心，面向未来，尽快完善养老金体系的顶层设计，建立投资管理制度，拓宽投资渠道，使得养老金的资产能够伴随着中国经济的成长获得稳定增值。

我们也看到，为了吸引包括养老金等长期资金入市，今年以来管理层不遗余力地推出了一系列涉及新股发行改革、打击内幕交易、完善退市制度、鼓励分红等长期以来困扰市场发展的制度性变革，让市场各方看到了市场健康发展的希望。深交所24日宣布，2家暂停上市公司*ST炎黄和*ST创智将退市，这意味着退市制度改革迈出了实质性的一步。同时，备受关注的《证券投资基金法(修订草案)》在第三次在全国人大常委会上提请审议，使得这部已经实施近十年的法案在保护投资者利益方面得到进一步修正和完善。

业内专家表示，养老金作为强大的买方入市，可改变市场偏向融资者的惯性，重新平衡融资者及投资者力量，增加蓝筹股的需求、提升公司治理、推动股东回报、完善股东文化、形成长期投资、价值投资的投资氛围及导向，渐渐改变市场喜欢追逐“坏孩子”的投机习惯，而优质公司慢慢会得到青睐，推动市场形成良性循环。

成熟市场的经验亦表明，养老金作为重要的长期资金，进入资本市场开展投资活动，可以实现两者的良性互动。美国的养老金规模在1980年之后扩张速度最快，原因一方面在于养老金的税制改革，可以税前扣除，极大地鼓励了人们储蓄养老金的积极性;另一方面，养老金投资于股票、共同基金等，跟资本市场形成了良性互动，正反馈得以延续。

专家也表示，基本养老金为代表的长期资金的入市，有助于培育一批具有稳定业务来源、较强核心竞争力的专业投资管理机构，有助于投资者结构的完善、市场效率的提高和资本市场的稳定。而且，长期资金倡导价值投资、理性投资、长线投资，有助于推动上市企业改善治理结构，实现做大、做优、做强，促进资本市场更好地为实体经济服务。

【出处：金融时报】

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