邱显比：养老金入市宜早不宜迟

台湾退休金协会前任理事长、现任理事邱显比

养老金入市既可避免通胀侵袭以实现保值增值，又能为股票市场提供长线的资金来源，养老金入市宜早不宜迟;不过，将养老金作为救市的工具是错误的。养老金投资于股市的目的在于增加长期的回报收益，而不是去发展和稳定股票市场。利用养老金干预市场是不科学的，股票市场出现单边下跌时，养老金最好不要进去接盘，这样的举措只是给外资提供了逃跑的机会

“我建议大陆初期实行养老金入市方案时，可尝试从被动型投资开始做起，即指数投资，这在起步阶段避免了投资人才不足和监管不完善的问题。待逐步积累了投资和管理经验，可委托基金公司进行部分主动型投资。从整体来看，被动投资为主，主动投资为辅，是较为理想的入市选择。”台湾退休金协会前任理事长、现任理事邱显比如是表示。

日前，邱显比在上海证券报第三届全球基金峰会上接受了记者采访，他就中国台湾在养老金投资方面的经验，及对大陆地区未来推行养老金入市计划提出了自己的看法。

自选投资方案有望普及实施

中国台湾地区在养老金入市方面已有20年的投资经验。初始阶段，考虑到投资的安全性和收益的稳定性，大部分资金集中在银行定期存款和国债上。但在经历了不断的探索和总结后，目前台湾退休基金的资产配置已接近于先进市场。

邱显比告诉记者，中国台湾地区的养老金主要分为两块：一块是劳工保险，占劳工收入的7%;另一块是劳工退休金，占比达6%。目前，男性和女性劳工的退休年龄分别为60岁和55岁。不过，在未来几年，有望延迟至65岁。

就具体配置而言，台湾劳工退休基金在股市上的投资占比达46%。其中，台湾地区权益证券占比28%，海外权益证券占比18%。另外，银行存款占比9%，台湾本地债券占比18%，海外债券占比21%，其余配置在房地产等另类投资方面。目前，由相关职能部门集中管理。不过，邱显比提到，台湾地区已开始推行自选投资的方案，即对劳工退休金这一块实行确定提拨年金制度(defined contribution)，并将台湾大专私立学校作为试点，未来几年内有望普及实施。

“不同年龄段的劳工对风险有不一样的承受力，我们应该给予年轻人更多的投资选择。现阶段，私立学校退休金管理委员会为教师提供了三种投资组合，包括保守型、稳健型、积极型。但是，由于大家对中高风险的投资回报存在不确定，所以在第一次选择时，90%的人偏向低风险组合。”邱显比称。

养老金救市护盘不科学

“将养老金作为救市的工具是错误的。养老金投资于股市的目的在于增加长期的回报收益，而不是去发展和稳定股票市场。若存在这样的要求，它也只是附带功能。利用养老金干预市场是不科学的，股票市场出现单边下跌时，养老金最好不要进去接盘，这样的举措只是给外资提供了逃跑的机会。”邱显比向记者表示。

邱显比补充说，若全球股市都处于低迷期，某地区的养老金入市护盘，只会加快外资卖股套现的速度。市场有下跌的需求，索性让它跌到底。再在最底部买进，以获取未来股市上涨所带来的收益回报。

此外，就去年台湾地区委外操作出现的“老鼠仓”问题，邱显比表示，这要求职能部门加强监督和审查，同时基金公司内部需设立完善的管理体系和惩处规则。例如，基金经理及亲属买卖股票时，必须进行申报。另外，其所购买的股票，不能与基金经理所掌管的投资组合一致等。

邱显比建议：第一，应健全相关法规，并成立独立的监理委员会，定期对养老金的投资情况进行分析和考核;第二，应用市场化的方式将资产交给独立于政府部门的专业机构管理;第三，应保证咨询透明，公开资产配置及绩效回报等。

被动投资应是主力

今年3月19日，全国社保基金在2013年工作安排中强调，需完善地方基本养老保险基金受托管理工作。同时，业内人士不断呼吁，扩大养老金投资渠道，实行市场化的投资管理。目前，广东省已在全国范围内率先开展养老金入市方案，并于去年取得了可观的收益。

邱显比认为，养老金入市既可避免通胀侵袭以实现保值增值，又能为股票市场提供长线的资金来源，养老金入市宜早不宜迟。同时，他也对未来大陆推行养老金入市制度提出了建议。

邱显比表示，被动投资是理想的入门方式。养老金的规模势必会不断壮大，那么它所占的股市份额也会越来越大，采用主动投资变得相当困难。特别是在起步阶段，内部管理人员体系和委外制度尚未成熟，容易出现监管漏洞，如老鼠仓问题。而被动投资，即类似于指数投资，则可避免监管漏洞和投资人才不足的问题。

“假设政府部门委托10家基金公司进行投资操作，但对于市场中的股票，有的基金公司看好，有的则看跌，有人买，有人卖。到最后，难以获得较高的投资收益，整个市场趋于平均。其实，当基金越大越难打败市场，因为它自己本身就是市场。”邱显比认为。

邱显比建议，大陆现在可采用“被动投资为主，主动投资为辅”，另外通过分批进场，分散时间风险。

城镇化正在成为未来经济发展方向，各类大型基础设施建设纳入发展议程。澳大利亚有养老金投资基建项目的措施，既提供了融资来源，又为劳工带来了有效的投资回报，可谓一举两得。不过，邱显比指出，该方法或不适合于大陆。

邱显比称，澳大利亚的基建投资纯属商业运作。可是，就大陆具体情况看，地方政府一手掌管资金，一手负责项目，没有专门的投资机构进行管理，其商业回报率有待考量。

【出处：上海证券报】

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