第三只眼看“养老金入市”

被民间简称为“养老金入市”政策的《养老保险基金投资管理办法》，日前结束了征求意见期。

根据人社部新闻发言人透露的信息，6月29日至7月13日，《养老保险基金投资管理办法》面向社会公开征求意见。据李忠介绍，征集意见期间共收到反馈意见1000余条，其中支持的意见占61%左右，反对的意见占31%左右，还有8%是属于与基金投资不相关的意见。

该位发言人进一步证实，养老金入市办法还需要进一步完善，待中央决策后才能投资运营。他同时表示，只要合理配置资产、加强管控，能够确保养老保险基金安全，不会出现全面亏损的情况。

这个消息一出，迅速引来了两路意见的“汇聚”。一类意见是认为，养老金入市大局已定，步骤临近，赶快要对养老金入市的下一步做准备；另一类意见则认为，养老金入市搜集建议中反对意见竟然有三成，证明反对声音不小，要谨慎考虑是否入市。甚至有人提出，最好不入“股市”，以免亏损。

前者一定程度上反映了资产管理行业的业内意见，而后者看法颇能代表一部分老百姓的观点，养老金是保命钱，一分都不能亏。两者都有合理和合情处。

就我看来，养老金的入市运营与否可以从三个角度考虑问题。

首先，养老金的运营必须规范，相关法律法规应及早推出。

养老金是保命钱，日常运作必须考虑先保值后增值，绝对不能轻易亏损——这个观点，我是赞同的。养老金虽然存之于政府，但其实为各个年龄段老百姓的日常积累，担负着中国社会未来的安定大计，运作必须规范和安全。

从这个角度考虑，大家都应该为有一个养老金的管理办法而叫好。一笔资产，尤其是一笔大众的巨额资产，如何能够保证安全？首先就应该有所规范，有法律保证。在法律法规的角度内尽量规范运作。这是最重要的。此次由国务院安排相关部委提出办法，对各级政府手中的养老金资产运作予以原则性的要求，这是一个进步，理应予以支持。

其次，养老金的运作前提必须遵循“先保值、后增值”的原则。

何为保值？首先当然是保本，其次是要能够大概率跟上通胀的步伐，最好能够维持其货币的购买力。这才是真正的保值。

养老金最大的“敌人”是谁？是通胀。养老金的运营周期是超长期的，数以十年计。因此，仅仅是保住本金是绝对不够的。中国1980年~2013年的累积通胀率是570%，但货币实际的购买力衰退了超出此数字十倍不止。如果，养老金仅仅满足于保持货币数字上的不亏损，始终呆在银行储蓄账户上，那么真正要担心的是未来需要养老的广大老百姓们。

因此，从这个角度看，中国养老金的运营必须拓宽其投资渠道，必须提升其投资收益率。这是必须做的。如果不能做到，那么将来，我们本已巨大的养老金支付缺口将更趋庞大。中国社会各阶层的养老水平都将会更加悲观。这不是耸人听闻。

其三，养老金运营应走市场化的道路，要争取分享中国的人口和政策红利。

顺着前两个话题说，养老金的运营必须规范，养老金的运营也必须拓展其投资渠道。那么如何拓展呢？这才是真正值得大家来一起讨论的话题。

从海外的经验看，养老金的运营方式应该走市场化的道路。由专业机构来分散的委托管理，以竞争性的、长期的业绩竞赛，来保障养老金的运营收益率，这是一条可取的道路。全国社保基金理事会过去几年的运作可以做一个很好的借鉴。

其次，养老金的运营应该期待争取一些政策红利。比如一些税收优惠，比如一些投资渠道的优先开放。这些将会对于养老金资产的管理有较大好处。养老金本身承担的是政府的社会保障义务，各方面政策有所倾斜也是题中应有之义。

其三，养老金的运作要发散思维。比如，养老金的运作必然会涉及权益类资产，但权益类资产并不只有二级市场，从保值增值角度，一级市场的项目，资产证券化的项目，一些优质的实体经济项目，也非常适合养老金来关注。广大的中国经济中还有许多亮点值得养老金关注、可以发挥养老金长线资金特点的运作模式，以及值得挖掘的投资标的。

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