QDII基金开辟外汇资产配置的新渠道

中国内地首只QDII外币基金—华安国际配置基金于9月14日开始销售，来自华安基金管理有限公司的初步统计显示，截至当日17时，累计认购金额已超过600万美元。作为中国内地第一只真正意义上的境外投资基金，华安国际配置基金似乎得到了相当多投资者的认同。

与银行的境外代客理财产品不同，由于被允许投资于权益型资产，华安国际配置基金具备了更典型的境外投资基金特点：目标市场不受限制，基金的业绩取决于基金管理团队的运作能力。且不说这只基金最终能为投资人带来多少收益，仅其获准发行这一点就意义非凡—在全球多数国家，普通家庭和个人分享海外市场收益的主要方式就是通过投资于各种类型的基金。

华安国际配置基金诞生于“藏汇于民”的背景之下—中国的外汇储备规模已为世界第一，为化解风险，政府有意将外汇资产分散化，由民众和市场来共同承担外汇风险。当然，如果只有风险，老百姓也不会持有外汇，特别是在目前人民币升值预期强烈，汇率逐步走高的情形下。只有在恰当的利益刺激下，普通民众才有意愿去持有外汇资产。因此，走出国门，让民众手中的外汇资产拥有更多更好的投资渠道就成为必然选择。

可以预料的是，以华安国际配置基金为起点，将会有第一批“吃螃蟹”的投资者开始体验海外市场的“无限风光”。但是，在做任何一项投资之前，充分的准备工作必不可少。在此我们就从分析华安国际配置基金开始来认识一些海外投资的基本知识。

别把“保本”想得太美

华安国际配置基金为迎合国内投资者偏好而设置的保本条款，可以说是用心良苦。但对“保本”这一意义的理解，许多投资者可能出现偏差。投资者如果没有仔细理解产品说明书中有关保本的规定，可能很容易就从字面上理解买了这只基金可以保障本金不会遭受损失。实际上，作为保本人的雷曼兄弟金融公司只对华安基金持有的结构性保本票据到保本周期到期的资产保本。

因此到期有可能出现这几种情况，一是结构性保本票据资产到期盈利，那当然就无所谓保本一说了；二是结构性保本票据资产到期亏损，其对基金收益的影响就取决于保本资产在基金总资产中的比例，比例越高，那该保本条款对投资者的保障力度也越大。也就是说，此“保本”并不能保障投资者的本金无损失，一旦非保本资产出现亏损，则基金持有人也要承担相应的损失。

另外有一点需要提示，就是保本人只对到期的保本资产保本，如基金持有的结构性保本票据于保本周期到期前提前收回的，则提前收回的部分保本人不承担本金保本的义务。而这个主动权完全掌握在基金管理人手里。当然，由于华安国际配置基金以个人投资者为主，相对稳定，基金管理人对其投资理念与策略做过大改变的可能性也很小。但对于基金投资人而言，只有持有基金到期，即满五年才能享受保本条款的保障，如果提前赎回，则保本条款一点意义也没有，在这点上基金投资人要做好长期投资的计划与打算。

还有，“世界上没有免费的午餐”，保本人雷曼兄弟金融公司每年都要收取一定比例的保本费，年费率为结构性保本票据投资本金的1.0％，从基金净值中扣除。

业绩决定一切

购买基金最先考虑的一个因素是投资收益，于基金购买人而言，基金未来能否为其带来可观的收益是无法确定的，但可以通过其历史业绩来考核可能的收益与风险。虽然华安国际配置基金刚刚成立，但其合作伙伴雷曼兄弟在四大类目标市场有丰富的投资经验和运作历史，与华安国际配置基金相同目标比例配置的投资组合的历史数据表明，在2000年6月至2005年5月五年间，这个投资组合的平均年收益率为10.28％，年波动率为4.40％。在上述模拟测算的基础上，华安基金采用这一目标比例，于2005年6月至2006年4月进行了投资组合试运行。结果显示，投资组合的年收益率为10.55％，年波动率为4.74％，具有稳定的收益率和较低的波动率。

10％左右的年收益已接近股票型基金的平均年收益水平，而年波动率在5％以下又具备了债券型基金的稳定优势，因此华安国际配置基金在收益风险的匹配上是较为优越的。但这并不能全面反映该基金团队的运作能力。我们需要一个基准指数，并将其业绩表现置身于同类型基金中进行比较。

从相关资料中我们可以找出华安国际配置基金的比较基准：

业绩比较基准＝摩根士丹利资本国际全球指数（MSCIWorldIndex）×35％＋雷曼兄弟全球综合指数LehmanBrothersGlobalAggregateIndex）×45％＋美国房地产信托凭证行业协会指数（NAREITAllREITsIndex）×10％＋道琼斯-美国国际集团商品指数（DJ-AIGCommodityIndex）×10％

下图为四大指数在1996年5月-2006年2月这一时间区间内收益率走势图，在该时间区间内，各目标市场综合指数的年化收益率分别为：摩根士丹利资本国际全球指数年化收益率5.85％，雷曼兄弟全球综合指数年化收益率6.51％，道琼斯-美国国际集团商品指数年化收益率为4.25％，美国房地产信托凭证行业协会指数年化收益率为14.68％。

我们按以上的业绩比较基准公式做一计算：5.85％×35％＋6.51％×45％＋14.68％×10％＋4.25％×10％＝6.4875％

6.4875％的收益为市场的基准表现，即如果按以上资产配置比例完全跟踪市场指数可获得的收益。华安国际配置基金超过市场基准表现的收益部分即代表了其投资团队的运作能力，也就是说，其业绩表现能够跑赢大势。另外笔者也大致了解了一下国际市场上同类型基金的业绩表现，平均年收益大约为7％左右，因此华安国际配置基金的业绩在同行业的横向比较中算是较为优秀的。

细节不容忽视

投资结果是由收益和成本综合决定的，选择基金，其历史业绩是首要考虑的因素，但有关成本的一些细节也不容忽视。首先是基金管理人的管理费，华安国际配置基金年管理费率为1.5％，属于正常水平；其次是基金的销售费用，该基金的认购费用采用后端收费的方式，后端收费相对于前端收费的优势在于费用在赎回时扣除，则相同数额的资金在开始时能购买相对更多的基金份额。后端收费能鼓励基金持有人长期持有基金，且一般都规定持有基金年限越长，认购费用越低。认购华安国际配置基金的投资者，如持有满4年，则认购费用即为零。同样出于鼓励长期投资的目的，基金的赎回费也随着持有年限的增加而逐级递减，投资者持有华安国际配置基金满4年后，其赎回费也为零。

另外华安国际配置基金的投资者还需支付境内资产托管人的年托管费，按月基金净值计，年托管费率为0.10％。而境外资产投资咨询费，境外资产保管费和保本费的年费率都是0.10％，只不过与前面几项按基金净值计算不同，境外资产投资咨询费是按结构性保本票据收益资产的净值计算，境外资产保管费和保本费则按结构性保本票据本金计算。

如何选择购买
 
共同基金适合做长线投资，这是由其品种特性决定的。因此在个人理财规划中，购买共同基金应该作为一项长期投资对待。另外在基金品种的选择上，海外市场可供投资者选择的基金数以万计，虽然国内的境外投资基金目前仅此一家，但品种的逐渐丰富是必然趋势，因此在选择基金品种时，要将个人的投资需求与基金的收益风险匹配。对于稳健型的投资者而言，适合购买投资固定收益市场的债券型基金，而高风险偏好者更适合购买风险与收益都相对较高的股票型基金。华安国际配置基金为介于债券型和股票型之间的混合型基金，从以上对其历史业绩数据的分析可以看出，它较为适合稳健且略为积极的投资者。

http://www.jrj.com  2006年11月09日 17:07 陶行逸

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