国有股划转社保后续难题将开始显露

早报特约评论员 陈宁远

8月3日《上海证券报》报道，根据财政部等四部委联合发布的公告，至7月31日，有义务向社保划转上市公司股份数量的公示已结束。有多家股东对公示内容提出异议，比如应该划转的股数；再如部分地方国有股东提出性质问题，认为它们不是国资，不应该承担这样的义务。

但这都不成问题。财务数据和股东性质，都有原始凭证和法律依据，查一查看一看尽皆清楚，无非是个执行过程的时间、程序和手续问题。

当然也有人认为国有股划转是杯水车薪。据估算，未来中国社保需求在10万亿之巨，超过中央财政一年的收入，而目前社保权益总额不到3万亿，差别太大。

但这个反对意见没有意识到，空缺和远远不够的划转，完全是两回事！提出这种异议的，其实和股东们操作中的异议一样，反对得没有什么力气。

他们没有发现划转的严重性。因为这样的划转，很可都改变社保资金的性质。

因为在上述异议之中，什么是社保？社保要做什么？社保应该怎么做？好像已置身度外，只剩下一个问题——社保这次能拿到多少股票，以及哪个股东的股票。

但这太不严肃了。因为这么大规模的划转股票，完全忽视了养老钱最基本的支出方式应该是现金，而不是股票。在正常生活中，哪个老人能拿股票去买米买面看病呢——全世界没有一个国家日常生活中的养老支出，是使用股票的。

现在社保有缺口了，国家拿股票来填补空缺。到期股票需要变现。一旦出现大规模变现，资本市场会出现什么情况呢？谁也不知道。现在发行价10块钱的股票填空缺，到时候可能1块钱都不到，这个空缺的填补有什么意义呢？

有人会说也许到时候100块还不止呢。但把填补养老钱的空缺和保值，寄托在资本市场的波动上，至少有点像赌博。普通人家过日子，也没有哪个做儿子的，敢把父亲的养老钱拿走，然后给老人家一把股票。国家强制收缴资金而建立起来的社保，更不能到老百姓要用钱的时候，发些中石油的股票，让他们在生活中使用。

还有人说可以用分红来支付。这也是笑话，因为缺口资金已经超过中央财政一年的收入，国有股东分红能分多少？按照6月19日的初步名单，需要转持的国有股份约83.94亿股，一年一股分1块钱，才80多个亿。何况中国上市公司，有几家公司一年分红达到1块钱的？这131家公司查查看，就是去年最赚钱的银行工行，每股盈利不过三毛钱而已，怎么分得出来？

当然从资产管理的角度说，社保适当地投资资本市场有一定的合理性。但现在划转股票弥补空缺，数量实在超乎社保合理的风险资产配置。

还按6月19日名单，当日这些股票的市值为835.5亿元。划转后，看上去社保资产增加了，但却不证明我们的养老钱因为资产多了，就安全了。因为股份的转入，完全改变了社保的资产配置。

2008年社保年报显示，社保的资产总额5600多亿元，其中交易类金融资产总额为1334亿元，占总资产的比例为23.8％。这是较为合理的资产结构比例。

但按6月19日的市值加进去，社保交易类金融资产占总资产的比例为38％，即便不考虑原持有的股票额度，新增股票占交易类金融资产的比例也超过60％。这已经是高度证券化、完全偏股型基金的资产配置了，不说管理资产的风险，就连社保应该遵循的现金与国债为主的投资原则，和现收现付的基本管理程序，都违背了。

何况现在才刚刚开始，所涉及的公司有限。诸多中央、地方国资还没有上市。别的行业不说，就是全国的城商行和券商上市，这个比例再增加个三五百亿不成问题。到时社保的资产配置中股票比例多少还不知道，但超过50％是轻而易举的。

试问全世界有哪个国家的中央政府强制性养老保险基金，是按照这个比例投资资本市场的？不说政府的社保了，就是商业养老保险的钱要投资股票，也要有比例限制的。如今按照这个划转方式，社保已成为中国最大股票资产池。

国家出面成立基金，投资资本市场当然也可以。但你必须叫其他的名字，比如叫平准基金什么的。或者干脆就成立汇金II、中投II做，也无人反对。现在叫社保，却让人感觉像管理股票投资的基金……

总之，国有股划转社保的异议才刚刚开始，但暂时看不到四部委用什么办法解决上述问题。谁也无法否认国有股划转社保在现今中国的积极意义，但后继难题不可不及时应对。 （作者系上海独立财经观察人士）

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