高连奎：揭秘美国社保体系(5)

最初的个人退休帐户计划只是针对那些不享受雇主养老金的雇员和自雇佣人员，后来扩展到已参加第二支柱养老金计划的雇员。政府税收优惠促进了个人退休账户计划快速发展。2009年底，个人退休账户资产余额为4.2万亿美元，是美国个人退休金资产中最大的组成部分，约占总退休资产的比重为26%,39.3%的美国家庭拥有个人退休账户账户。

个人退休账户作为一种居民长期储蓄工具，具有诸多优势。美国现行法律规定，所有70岁以下且有收入者都可以开设个人退休帐户，而且不论其是否参加了其他养老金计划。

美国养老金体系对资本市场影响如何？

美国社会养老保险持有的资产全部都是政府债券或特种国债。美国强制性社会保障养老信托基金由美国社会保障署管理，而基金的投资管理则由财政部负责，按规定，社会保障信托基金只能将支付福利后的所有余额投资到由美国政府债券以及为社会保障基金特别发行的非上市国债，从不越“雷池半步”。

在金融危机爆发的2008年，由于采取最保守的投资限制和策略，美国社会养老基金仍取得了高达5.1%的年度投资收益率。

养老基金是资本市场上最大的机构投资者

地方政府及企业雇主发起的DB型养老基金大多投向股票资产。联邦政府养老金计划中，股票资产占比较低，仅为9.0%。

企业DC型养老计划中最具代表性的401(k)计划参与者，不仅更偏好股票资产，而且股票投资方式更加分散化。计划参与者投资股票资产的力度与其年龄有着密切关系，一般来说，年轻参与者倾向持有更高比例的股票，年老参与者倾向持有较高比例的固定收益类资产。同时，计划参与者不断通过增加混合型基金的投资来间接提高股票资产的比例。401(K)计划中约2/3的资产为股票资产。

居民个人退休账户中近一半的资产用来购买共同基金。2009年底，个人退休账户资产中的2万亿美元，占比约46%配置在共同基金产品上。在这些共同基金资产中，股票型基金占比56%，混合型基金占比16%，债券型基金和货币型基金分别为17%和12%。在其他资产类别中，个人退休账户参与者通过证券经纪商持有大量的证券资产，如股票和债券等，证券类资产占比达到36%，其比例在近20年来一直保持稳定。

养老基金与金融创新、市场稳定性

美国养老金改革的方向是让个人为养老承担更多的责任。

有养老基金“撑腰”，美国股市在历次危机中都能屹立不倒，并在危机后迅速恢复。养老资金具有“唯有源头活水来”的长期性和稳定性。 养老基金已成为了美国资本市场稳定的基石。

如果把美国资本市场看成是一个资本地层，其图谱可以这样描绘：最底层养老基金，第二层保险基金，第三层就是共同基金，第四层是信托基金，第五层是产业资本，再往上就是商业银行资金以及随波逐浪、快进快出的短期资金。每一次金融危机或经济危机来临的时候，金融市场上首先“逃跑”的就是这一批短期资金，但是一旦金融浪潮退却到整个资本市场的基石—养老基金水位时，很快就会止跌回升。

    作者简介：高连奎，和讯专栏作者，经济学家，上海交通大学研究员，中国金融智库研究员，中国专家学者协会理事，著作有《中国大形势》、《中国大趋势4：中国经济未来十年》 、《看懂中国经济的本书第一》等。