华尔街日报:中国QDII投资规定对基金业有利

华安基金管理公司(Hua An Fund Management Co.)在推出其首只外币基金两周后表示，市场对该基金的反响之好令其感到意外。

该公司首席投资长姚毓林(Frank Yao)在谈到这只基金时说，目前为止的销售情况大大好于他的预期。中国监管部门今年批准华安基金管理公司发行了这只QDII外币基金。所谓QDII，就是“合格境内机构投资者”，这一机制的推出使普通中国人和中国企业首次获得了投资海外的渠道。

与此同时，市场对中国最大几家银行推出的QDII外币基金却反应冷淡。

姚毓林拒绝透露其外币基金的具体销售情况。但作为一家基金管理公司，华安公司无疑具备利用QDII独特优势的条件，这是银行业所不具备的。这一点也反映出QDII计划的缺点和潜力。中国监管当局从这类对海外证券组合投资的初步尝试中所获得的经验将对亚洲市场产生重大影响。如果中国约4万亿美元的储蓄资产能有相当一部分流向海外，亚洲市场将获益匪浅。迄今为止，中国政府批准的QDII境外投资额度已经超过了110亿美元。

今年4月，中国政府宣布将启动人们久已期待的QDII项目，此举在香港等市场引起了热烈反响，人们认为香港这个中国投资者的乐园将吸引大批来自中国大陆的投资。一些分析师认为，香港证交所的上市实体香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing)将从这一行情中享受股价上涨之利。也有人预计，那些上海股市上尚无同类的中国大陆在港上市企业，如中国人寿保险（集团）公司 (China Life
Insurance (Group) Co.)等保险类企业以及一些大型能源企业将成为赢家。

中国的庞大储蓄资金目前主要以银行存款的形式存在，扣除通货膨胀率后，中国的存款利率几乎为零。对于一个经济的年名义增长率将近14%的国家来说，人们有理由为此感到沮丧。

但与一些人预期的相反，中国一直未发生资金大举外逃的情况。这表明中国储户认为国内的投资前景更佳。

银河证券(Galaxy Securities)的首席经济学家左小蕾说：“人们对投资海外市场持谨慎态度。中国目前有获利潜力的投资机会要多得多。”

投资者对中国银行(Bank of China)和中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)等国有银行推出的金融产品反应尤其冷淡，这两家银行两个月前开始销售自己的QDII基金。根据QDII项目的规定，这些基金的收益无一例外都是固定的。虽然各家银行可以据此宣称投资者将获得稳定的回报，但由于这些投资是以外币计价的，因此人民币升值将使中国投资者蒙受汇率风险。

以中国工商银行推出的6个月期金融产品为例。其宣传手册称投资者将获得3%至7%的回报。如果要换在世界其他地方，这一投资回报率可能就很有吸引力了。但问题是人民币兑美元汇率在未来6个月到1年内至少也能上升3%。因此当中国投资者将以美元计价的投资转换成人民币时，他们反倒可能赔了钱。

华安基金管理公司相对于银行的优势这时就显出来了：与其他基金管理公司一样，该公司也被允许推出含有股票等抗汇率波动型资产的基金，且这类基金承诺给投资者的回报率更高。华安公司是目前唯一一家获得QDII资格的基金管理公司，另外还有两家基金管理公司正在申请这一资格。

姚毓林说，华安基金管理公司有5亿美元的QDII投资额度，政府要求它管理的资金应有45%投资于固定收益产品。此外，政府还规定应有35%的资金投资于全球股市，10%的资金投资于房地产投资信托，10%的资金投资于大宗商品。

姚毓林称：“我们在使自己的产品更具吸引力方面有更大的灵活性。”中国工商银行可开发的QDII基金要多得多，因为它的QDII额度达20亿美元；中国银行的QDII额度则有25亿美元。虽然这两家银行都未披露其QDII基金的销售情况，但分析师们相信，它们目前销售出的QDII基金只占其总额度的很小一部分，而中国的国有媒体中也充斥着投资者对几大银行所售QDII产品反应欠佳的报导。

这一结果可能令各家银行失望，但却未必会令政府监管机构不安。政府最不希望看到的是，中国人一窝蜂似地涌向高风险的海外投资项目，并在蒙受损失后将厄运归咎于中国政府。

慢起步可以使中国各家银行有充裕的时间来优化自己的QDII产品，培训销售队伍并制定出适当的营销策略。还可以使政府监管机构有充足的时间来研究银行业在推出其QDII产品方面如何能做到既积极又稳妥。

分析师们说，汇丰银行(HSBC Holdings PLC)和香港东亚银行(Bank of East Asia)等非大陆银行迄今为止在出售QDII产品方面一直做得较为成功，这两家银行都被允许开办将客户现有外币存款投资海外的业务。其原因是这些客户已经承受了汇率风险，银行在此基础上推出的QDII产品最有可能提高给客户的投资回报。

东亚银行获得了3亿美元的QDII投资额度，该行驻香港的高级管理人士Amy Chan说，银行首只QDII产品的销售情况相当令人满意。据官方数据显示，中国截至今年3月底的银行外币存款额为1,590亿美元。

中国银行业还面临着其他一些不利因素。其中之一是政府规定购买QDII产品的客户最少需投资人民币5万元，约合6,300美元。中国国际金融公司 (China International Capital Corp.)的首席经济学家哈继铭说，由于中国人的财富集中在中产阶级手中，因此大多数普通银行储户“无法参与这一游戏”。事实上，在一个城市居民年均收入仅为11,320元的国家，5万元已算得上一笔巨款了。

哈继铭还表达了中国许多银行业人士对政府监管机构为赴海外投资设置障碍的不满。他认为政府应批准中国大陆的银行储户在香港开立个人投资帐户。

哈继铭说，既然大陆人能去香港旅游，为什么不能去香港投资呢？Andrew Browne

2006-10-16 16:58:52 网易财经

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