美国企业年金如何进行资产配置

付强博士

美国典型意义上的企业年金-401（K）计划目前规模已经达到历史性的2.7万亿美元，占所有缴费确定型养老金（DC）的比例近2/3，研究401（K）计划的资产配置可以起到“窥一斑而见全豹”的效果。资产配置是决定投资组合收益的最根本因素，它能够解释90%以上的投资效果，企业年金的投资结果也是如此。

资产配置日益基金化

上世纪90年代初，401（K）计划（以下称“年金”）的总规模只有3850亿美元，其中投资基金350亿，占比为9%。到2006年底，计划资产总规模达到26980亿美元，其中投资基金14850亿，占比达到55%，这也是自2004年以来基金投资占比连续第三年超过一半，该比例自1990年以来几乎直线似的上升，期间仅2000-2002年熊市间出现短暂的徘徊（见表一）。可见，基金投资已经稳定地成为年金资产配置的主体。

基金投资首选股票型基金

通常我们认为，由于养老金是职工的养命之钱，它在投资方面将异常注重低风险性，因而相应地其在共同基金中的投资重点也应该是低风险基金，例如货币基金或债券基金等。而美国的实际情况恰恰相反。2006年底，包括国内股票基金和国际股票基金在内的所有股票基金在美国养老金投资共同基金的总盘中，已占到高达70%的比例，如果再加上同样涉足股票的混合型基金，那么该比例则上升至84%，而货币基金和债券基金则分别只占不到8%和9%的比例（见表二），这是不同类型养老金的总体情况，401K计划与此基本雷同。

这种格局的出现主要是因为战胜通货膨胀是养老金投资的重要长期财务目标，养老金投资运作的效果之一，是要保证计划参与人退休时能够实现在实际购买力意义上的资产增值。从一个相对较长的历史周期看，战胜通货膨胀的较好金融工具是股票或股票基金，因为理论上适度通货膨胀的主要受益人是企业，包括上市公司，而获得固定收益的债券则较难达到这一点，货币市场工具更难达到。从实际情况看，1983-2003年，美国股票基金的年均收益率达到了10%左右，远远地战胜了通货膨胀5.56%，而国债的平均收益率为6%左右，仅略高于通货膨胀水平。

平衡型基金日益受到重视

当前有超过40%的计划参与者持有平衡型基金，而1998年只有29%。同时，有越来越多的年金参与者将其资产集中于平衡型基金。例如，2005年20年龄段的新就业员工计划参与者中，有41%的人将90%以上的资产配置于平衡型基金，而1998年只有8%，在各年龄段我们都发现了这样的规律。

在平衡型基金中，生命周期和生活方式基金是冉冉升起的新星，前者指在预设的目标退休期下，资产配置结构随到期日不断临近而确定地降低权益资产的比例，增加固定收益资产的比例；后者指预设确定的资产配置比例以显示该基金的风险特征，通常用“保守型”、“稳健型”和“激进型”来表示。这两类基金1996年才刚刚诞生，到2006年底分别高速增长到了1140亿和1890亿美元，合计已超3000亿美元，它们的兴起主要是养老金对其格外有兴趣，因为不少年金参与者往往被五花八门的基金品种所困扰，他们也没有足够的能力自行动态调整资产配置结构。越来越多的年金发起人将这两类基金列入可投资备选库，目前48.5%的发起人做了如此安排。在生命周期基金中，养老金资产占90%，在生活方式基金中，养老金资产占47%（见表三）。

资产配置结构因人而异

美国企业年金的最终投资决策人是雇员自己，雇主只是为雇员提供一份基本的备投金融产品名单（这点与我国目前企业自己决定年金投资的情况完全不同）。实际上，不同年龄段的年金参与者的资产配置结构的差异是比较大的，总体而言：年龄越幼，权益类资产越受青睐；年龄越长，固定收益类资产越被倚重。20年龄段的参与者52%的资产配置在股票基金上，而60年龄段仅为38%。20年龄段的参与者20%的资产配置在固定收益类资产（包括债券基金、货币基金、保证投资合约GIC和其他稳定价值基金），而60年龄段在这方面的配置则达到38%（见表四）。上述情况直接反映了不同年龄的投资人具有不同的风险收益偏好。

2007年06月18日 证券时报

“美国企业年金如何进行资产配置”由中国社保网收集整理编辑。

本文地址：http://www.shebaodata.com/xinwen/94533.html

为了社保知识的普及、信息的传播，中国社保网欢迎您转载分享。但请注明文章出处并保留完整链接。否则我们将保留追究其版权责任的权利！