关于我国社保基金入市的几点思考

编者按：我国已经进入老龄化社会的现实，对建立完善的社会保障体系提出了迫切的要求，而社保基金支撑能力弱则是最为突出的问题。怎样解决这个难题，本文提出在多方面筹集资金壮大社保基金规模的同时，社保基金应尽快进入资本市场以寻求保值增值。社保基金入市不仅是其自身的内在要求，也是资本市场健康发展的需要。文中还对目前社保基金入市存在的障碍和社保基金入市的操作思路进行了分析并提出了独到的见解。

从目前我国的形势来看，养老保险基金入不敷出才刚刚开始，随着我国人口老龄化的加速，形势将更为严峻。不仅如此，目前社保资金在运作中真正面临的最大风险在于其营运效益差，盈利水平不断降低，“资金缺口”问题日益突出。据有关部门测算，全国养老基金平均回报率扣除通货膨胀后，实际收益率为负数，没有实现基金保值增值。如果不解放思想，固守目前的经营格局，必然进一步陷入困境，越来越被动。

变现国有资产用于社保开支

我国的社保基金除了运用积极的财政税收政策，如加大财政对社保基金的投入、开征定向税、发行特种国债、发行福利彩票和体育彩票等办法壮大其实力外，政府主要在考虑变现部分国有资产用于社会保障的开支。

变现国有资产最简单的一条途径就是通过上市公司的国有股流通来实现。目前我国沪、深两地上市公司总股本约3739亿股，其中国有股约2240亿股，占总股本的60％左右。如果按每股3元左右的净资产计算，在5年内将国有股下降到目前的50％左右的水平，即在未来5年内大约每年可变现600多亿元现金资产，将其中一半用来充实社保基金，这是十分可观的。同时，社保基金又可将其中一部分通过开放式基金等渠道回流到股市寻求保值增值，进一步壮大社保基金实力。

这个问题解决得好，一方面可以通过减持国有股、国有法人股来充实社保基金的资金来源；另一方面还可以有效地解决长期以来困扰我国资本市场的一大遗留问题，有助于我国资本市场的规范化、健康化。

适时推出开放式基金以应急需

以美国为例，从70年代后期开始以养老保险基金为代表的机构投资者在共同基金中的比例迅速增长。1990年底机构投资者在共同基金中的资产占共同基金总资产 33.3％，到1999年底上升到45.6％。其中退休基金是目前持有共同基金资产最多的机构投资者，1999年底持有的共同基金达2.5万亿美元，占到共同基金总资产的36％（1990年底仅占19％）。1999年底，投资于共同基金中的退休基金占到美国退休基金总量的20％。

可见，养老保险计划与资本市场关系密切，共同基金有助于养老保险资金的保值增值，而养老保险资金源源不断的流入又极大地推动了共同基金的发展。对比说明，我国社保基金通过共同基金进入证券市场将大有作为。现在的问题不是社保基金不想进来，而是目前市场还没有为他们量身订做出合适的投资工具，即风险相对较小，收益较为稳定的安全的投资渠道。同时也说明开放式基金的适时推出正是社保基金等机构投资者入市的急切需要。

社保基金入市意义重大

首先，社保基金入市是对上市公司进行全方位多层次监督的需要。单个投资者由于持股比例小，不可能对上市公司的行为产生多大影响，加上我国上市公司股权结构的不完善，中、小投资者的利益往往容易受到忽视和侵害。但通过基金作为分散的投资者的代言人将对上市公司的经营行为发挥重要的监督作用。长期看社保基金入市对上市公司的影响是深远的，如它的投资组合看好业绩优良、现金分红比例高的蓝筹股，有利于推动上市公司不断提高质量，增强创利能力；又如公股变现充实社保基金将有助于公司法人治理结构的完善。

其次，此举也是解决公股流通等历史遗留问题的需要。估计政府已在考虑变现部分国有资产用于社会保障的开支，而且可能会首先通过证券市场减持上市公司的国有股来实现。社保基金入市将有助于缓解投资者对国有股部分上市的心理压力，将使从股市套现的资金重新流回股市。随着社保基金入市规模的增大，将越来越有利于公股比例过大的上市公司股权比例适当分散和国有股部分套现、法人股逐步流通等问题的解决，有利于整个证券市场的健康发展。

社保基金入市将推动基金业发展

从国际上看，全球基金业近二十年的快速发展，主要得益于养老基金规模的膨胀。欧美基金业所管理的基金资产中的60％来自养老金，也即我国的社会保险基金。据世界银行预测，到2030年我国社会保障基金总额将达到1.8万亿美元，成为世界第三大养老基金。巨大的投资需求如果缺乏合适的投资渠道和科学的管理机制是非常遗憾的。同时，也是非常不安全的。可以通过发展开放式基金这一投资制度来运作社保基金。

开放式基金可以说是专门为商业保险资金、社保资金这些大资金入市量身订做的投资工具，通过参与发起设立或购买开放式基金达到保值增值的目的是这两类资金较好的投资渠道。根据测算，到2005年底或2006年初我国基金业总规模将达到3000亿元，开放式基金的规模占到2/3。为什么说经过5年左右的时间，我国基金业将达到3000亿元的总规模呢？

我国商业保险公司的总资产约3117亿元，目前进入证券市场的比例仅3.4％。如果这个比例逐年提高能达到30％，将为开放式基金释放出近1000亿元的资金。

社保基金到2000年年底的存量为1000多亿元，如果从2001年开始通过国有资产变现、国有股减持等渠道每年获得600亿元的增量，在支出一部分后社保基金的结余额仍可望稳步提高，如果其中15％回流到股市，那么每年也能释放出250亿元到300亿元的资金。到2005年社保基金可能为开放式基金带来600多亿元的资金。

如果允许基金公司私募基金和代企业管理资产，允许基金管理公司上市，又可以给这个行业带来近1000亿元的资金。加上，目前我国已经拥有34只封闭式证券投资基金，资金规模810多亿元。这样，我国的基金规模完全可以在5年左右的时间里发展到3000亿元的规模。这些增量资金，将成为我国证券市场发展的宝贵动力。

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