中国版401K 好大一张“饼”

1978年，美国国会决定鼓励美国国民增加养老储蓄。国会议员们认为，如果能够提供一种养老金储蓄途径，同时降低州和联邦税，人们就会踊跃参加这一计划。401K计划就是成长在这个背景之下，而401K计划之名，得于《国内税收法》中的401条第(K)项，实现了资本市场发展与国民财富增值的良性互动，推升了美国18年的大牛市。

2011年7月末以来，一场关于“中国版401K计划”击鼓传花式的舆论造势在国内各大财经媒体间击鼓传花式地进行着，但这个被很多市场人士视为新一轮牛市起点的计划从造势阶段就有些生不逢时，标普下调美国主权信用评级等利空重创全球资本市场，A股市场在恐慌中滑落到近一年来的新低点。

太阳底下没有新鲜事。每逢A股创下新低，一定会有社保基金入市抄底的传闻传出，而中国版401K即将出台这张“画饼”也从7年前画到了现在。

大牛市的“发动机”

401K计划，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。

按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也按一定的比例(不能超过员工存入的数额)往这一账户存入相应资金。与此同时，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划。员工可任选一种进行投资。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。

这项计划的魅力在于，缴费和投资收益免税，只在领取时征收个人所得税。401K计划资金可以投资于股票、基金、年金保险、债券、专项定期存款等金融产品，雇员可以自主选择养老金的投资方式。与DB(给付确定型)计划相反，其投资风险由雇员承担。

对于中国资本市场来说，美国401K计划最大的诱惑在于，它不仅是美国18年大牛市的有力推手，其本身的资产规模也是涨幅惊人。截至2011年一季度，美国私人部门的养老金规模已达到6.27万亿美元，是1978年的17.8倍，年复合增长率高达9.2%，远超美国同期的年均通胀水平和固定债券收益率。

2004年A股低迷之际，中国版“401K计划”曾被监管层提起，时隔7年，当A股再度低迷之际，中国版“401K计划”也再度破题。

据《上海证券报》报道，加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比例是“十二五”时期资本市场发展的重要方向。因此，必须积极引导长期资金入市，以实现市场供求的双向平衡。有关方面可以考虑逐步放松基金公司准入，制定税收优惠政策，鼓励养老金和保险资金入市。

有关人士研究指出，根据美国1984年到2008年间的数据，每一个普通美国人的个人养老账户年底的余额，和当年道琼斯指数的相关性达到了98%，也就是说美国养老体系完全依托于本国资本市场的成长才能够建设起来。同时，近几十年来的美国资本市场完全是由于本国的长期资金、长期机构投资者的源源不断流入才发展起来，两者实现了良性互动。

千亿资金有望入市

中国版401K能够入市的基金有哪些?中山大学社会保障研究中心副教授宋世斌介绍，中国养老保险基金中可以入市的分为两块，一块是企业年金，单位给个人缴纳、由机构托管入市，这个和美国401K计划很相似。另一个部分是养老金中的个人账户部分。中金公司估算，“中国版401K”每年至少可为A股市场提供2000亿元至3000亿元的增量资金，约为目前A股市场可入市资金的四分之一至三分之一，能有效解决A股市场的资金压力。

除了“输血”股市的巨大积极响应之外，欢迎401K计划的人也不甘心将巨额养老金存银行“坐等贬值。”

统计数据显示，截至去年底，我国五项社会保险资金累计结余已达到23000多亿元。据中国社科院世界社保中心主任郑秉文测算，这些资金的年收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的;1997年以来，中国“五险”基金的利息损失高达6000亿元以上，相当于抵消了同期财政对养老保险制度的所有补贴;到2020年，仅养老保险滚存余额就超过10万亿元，届时收益损失将达数万亿元。

来自美国的经验是，401K计划的高透明度会让职工每次领取工资单时，都可以看到雇主在他们的养老金账户上存了多少钱，增强了职工与企业患难与共的主人翁意识。美国大公司的职工将自己的养老基金中约三分之的资金投入到本公司的股票。在可口可乐、通用电器、麦当劳等公司，超过四分之三的职工养老基金被用于购买自己公司股份，保洁在这方面的比重高达95%。

如果A股市场引入中国版“401K计划”，那些拥有数十万甚至上百万员工的巨无霸蓝筹公司就不会再陷入流动性匮乏的窘境，同时广大员工“老有所依”的福祉与股票市值密切相关之后，公司再融资也会具有极强的内部约束力，因此“401K计划”可谓是资本市场整体性看多期权计划，不仅有利于改善蓝筹股流动性，更将开启A股牛市之窗。

多部门的系统性工程

美国401K计划更多针对的是企业年金，中国版401K计划显然野心更大。“从壮大企业年金规模，积极引导其进入资本市场做起，再谈整个社保体系资金的进入。”浙商证券首席经济学家闻岳春说，“按照美国的经验，我们的401K仅靠证监会是远远不够的，还需要财政、税务、人保等部门的共同推动，这是一个系统性工程。”

美国401K计划的核心是延迟纳税和税收优惠的政策支持。美国对按照401K条款设立的退休基金，允许有相当于雇员工资25%的供款的税前列支，等到退休后提取时进行缴税。“你如果放1000美元，公司会比配1000美元，如果你放2000美元，公司也放2000美元，所以有很多激励机制让你多放。当你59岁拿出来就会交很少的税，59岁之前拿出来要交很多的税，还要有罚款，这就叫延迟纳税。”

目前困扰“中国版401K计划”的瓶颈在于能否效仿美国401k计划中的延迟纳税制度，这更多地需要财政和税务部门的点头。2009年6月，国税总局下发《关于补充养老保险费、补充医疗保险费有关企业所得税政策问题的通知》，规定企业年金企业缴费部分可按不超过职工工资总额5%的标准在企业所得税前扣除，比例远远低于美国401K计划。“如果在年金领取环节征收个人所得税，则税务机关必须在企业建立年金后的数十年随时监控年金的运行，且保存数十年的个人信息，这是税务机关目前担心的主要问题。”业内人士表示。

远水解不了“近渴”

除了各部门之间的协调能力，很多市场人士投出的不信任票是基于A股市场重融资轻回报的现状。

在财经撰稿人皮海洲看来，中国版401K计划是美丽的，但只是远水，救不了目前A股对于资金的饥渴。就在媒体积极鼓动中国版“401K”计划的时候，A股市场却出现了连续暴跌的走势。8月5日上证指数大跌57.62点，8月8日上证指数暴跌99.60点。

在目前的市场环境中，中国版401K即便推出来了，也是对老百姓养命钱不负责任的表现。因为目前的中国股市就是一个“圈钱市”，股市不是投资者财富增值的场合，而是吞食投资者财富的“老虎机”，七亏二平一盈，这是中国股市投资者的投资定律。这样的股市，更是养老金和企业年金应该远离的地方。

有业内人士指出，要使年金市场成熟起来，政府要扮演关键角色。政府在选择年金服务供应商时，必须要严格把关。从风险控制的角度，使企业年金基金的受托人、投资人、账户管理人、投资管理人成为各自独立的服务供应商，以分散老百姓养命钱的风险。在年金市场发育期，同一个机构承担多个角色不利于市场发展，尤其是受托人和投资管理人的资格不能重叠，年金市场的竞争必须有序、专业，要避免恶性竞争。

也有业内人士建议，要不断增加企业年金的覆盖面，适度减低费用。目前，我国的养老金计划刚刚起步，建立企业年金的企业主要是效益好的大型国有企业，覆盖人数有限。为了将尽可能多的人纳入退休计划是制定退休政策的主要目标，可以借鉴“美国401K计划”的相关政策，逐步覆盖各类企业以及个人。同时应简化企业年金计划设立、运作、监管的程序，适度减低有关企业缴纳的企业年金账户等费用。

401K计划需要有个成熟的资本市场作支撑，相关法律法规体系和监管体系健全，作为基石的上市公司基本面透明，管理养老金投资事宜的基金等机构投资者信誉良好。只有这样，作为“养命钱”的养老金才能放心地、长期地投入A股市场。 综合

【出处：时代商报】

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