养老金入市是自我发展的客观需求

近段时间，养老金入市成为证券市场上一个焦点话题。有关部门关于养老金“暂时没有入市计划”的表态，令投资者感到事情变得扑朔迷离起来。对此，笔者认为，就我国当前的养老金整体情况而言，面临着总额巨大，却又严重不足的供需矛盾，不论从解决供需矛盾上来看，还是从自身保值增值的需要上来看，养老金入市都是自我发展的客观需求。

总量巨大却面临历史欠账

从总量上来看，我国的养老金总额可谓规模庞大。据人保部2012年1月最新公布数据显示，目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元。但是从人均水平及人口结构上来看，我国养老金却又面临着严重的历史欠账。目前，我国施行的是上世纪90年代确立的统账结合的养老保险制度，基本养老保险由社会统筹和个人账户两部分组成。社会统筹由单位负担缴费，目前为单位职工工资总额的20%，个人账户则由职工个人缴费，为个人工资的8%。个人账户实行的是长期封闭积累、产权个人所有的“完全积累”制。

从理论上讲，个人账户的积累更具有长期性、储备性，有保值增值的巨大需求。但由于当时政府对企业社保历史欠账久拖不还. 对社会保障投入又严重不足，致使统筹基金总额严重不足，“亏欠”了个人账户太多的资金，造成当前一些企退老人“视同缴费”账户长期空白、企业养老金水平低下、个人账户的资金被用于支付当期养老金的状况。为解决这些问题，近年来我国已有13个省省陆续开始了“做实”个人账户的试点工作。但由于历史欠账太多，对个人缴费账户做实，现在养老金收支就有缺口，并不能彻底解决“空账”可能带来的养老金支付压力。据专家估计，由此形成规模庞大的“空账”，这一数字据估算约有1.3万亿元。

对此，有关专家指出，我国目前是三个人工作缴钱，其中有一个是退休的，等于三个养一个，每个人缴的钱是工资的28%， 三个养一个这个替代率应该是退休的这个人拿的退休前工资的84%才行，而现在仅仅是相当于退休时的40%-50%。原因就在于三个人中“老人”的28%缴费其实是空的，“中人”的部分28%缴费也有部分是空的，等于三个人中只有一个半人缴的钱。资金缺了一半，替代率当然只有40%左右了。这就是养老金替代率水平超低的根本原因之一。为了给现有退休职工发养老金，不得不挪用在职人员账户资金，寅吃卯粮，结果又造成新的巨额空账，窟窿越来越大。随着近年来老年人口的不断增多，地方社保基金缺口加大，医疗保险基金支出快速增长，“未富先老”的状况将使养老保险金支付压力剧增。

养老金急需保值增值

在我国人口红利减弱、老龄化社会加剧的大趋势下，存在较多历史欠账的我国养老金不仅需要做实账户，还在物价、通胀等形势下，面临着保值增值的巨大压力。由于目前我国养老金的管理手段比较简单，主要是存银行和买国债，基本社会保险基金结余自2010年以来实际缩水达100亿—300亿元。据中国社科院统计，截至2010年底，近半省份(14省)社会保险基金收不抵支，当年财政补贴1954亿元才填补上缺口并实现结余。十几年来，社会保险基金(核心是养老金)投资获得的收益率平均每年不到2%，而2001-2010年的通货膨胀率为2.14%，社保基金资产实际处于不断缩水中。

由此可见，我国养老金正面临资产价值缩水和缺口放大的双重风险，其保值增值问题已上升为保障民生的紧迫课题。养老金入市应该早些启动，从长远来看，养老金长线进入资本市场，主体应进入债券、股票相关市场，拓宽融资渠道、进行市场化投资运营，这是养老金获取稳定收益的根本。实际上，将养老金放入财政专库、购买国债和银行存款未必是安全的做法，在通胀压力下，这些做法将使养老金损失更为严重，不能实现有效地保值增值。而投入到股市中未必是不安全的做法。

去年底，新任证监会主席郭树清就曾在财经年会上提出建议养老保险金和住房公积金可以学习社保基金进行投资，今后要积极推动这些长期资金入市，这将有利于作为中介机构的国内证券行业的发展。随后，全国社保基金理事会理事长戴相龙对此表示支持。他指出，近年来，由社保基金理事会管理的基本养老保险、补充养老保险等在证券市场已有投资。全国社保基金理事会2000-2010年在资本市场上的年均收益率为9.17%。这不仅远高于当期的物价指数，还高于国债、定期存款等收益水平，实现了保值增值的目的。因此，他认为养老金投资股票应该是长期投资、价值投资、责任投资，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。

在新出台的“十二五”规划中，我国已提出“积极稳妥推进养老基金投资运营”的规划。为了落实这项措施，有关部门正积极酝酿将省市区管理的一部分基本养老保险基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产。由此从长远来看，养老金进入股市已是必然趋势。就养老金自身发展来看，与通胀水平相比过低的收益率，使得保值增值的压力越来越大，现实要求养老金不断开辟新的投资渠道。股市作为一个重要的投资场所，在规模和流动性等方面的优势明显，自然是应当优先考虑的渠道之一。

入市需要加快完善制度建设

客观而言，养老金毕竟不是一般的资金，而是百姓的保命钱，对安全性的要求远远高于其他资金。国际金融危机发生以来，很多发达国家的养老金在股市上损失惨重，遭受了很大的系统性风险。因此，对养老金入市的运营模式、投资债券和股票的比例等问题，都需要仔细斟酌，以更好地控制投资风险。近年来一直受到严厉监管的公募基金，“老鼠仓”事件等仍有发生。对于养老金而言，也同样面临着如何完善监管、防范道德风险的问题。只有将各项工作准备充分，养老金入市的步伐才能更加稳健。

有关评论认为，我国养老金要想进入风险较大的股市，最重要的考虑因素便是股市能不能提供足够多的长期投资机会。目前，我国股票市场的投资属性还没有得到充分体现，无论是各路机构，还是个人投资者，虽然都曾有过价值投资和长期投资的尝试，但最终大多还是选择了趋势性投资。这意味着，对于很多投资者而言，即使有盈利，也并非来自上市公司的直接回报，或者企业的成长，而是从别的投资者口袋里赚的钱。如果让养老金也参与这种财富再分配，与其他投资者“争利”，其长期稳定回报的目标恐怕就难以实现。

因此，加快股市各项制度的完善，回归其投资市场的原貌，让长期价值投资能够在股市上有真正有用武之地，是养老金进入股市的前提和关键。专家认为，养老金进行市场化投资运营需要解决的问题还有很多，还有很长的路要走。除了做实个人账户、逐步提高统筹层次之外，要先对“谁负责中国人的养老钱”达成共识。此外，养老金拓宽融资渠道是趋势，但必须保证“安全第一”，要慎之又慎，适度增值。养老金长线进入资本市场，主体应进入债券相关市场，这是养老金获取稳定收益的根本，股票部分应该拓宽提升收益及增值的渠道。

【出处：中国信息报】

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