社保缺口的改革机遇

随着十八大会期临近，对收入分配制度改革的议论再次升温。从大背景来看，经济转型不仅要求收入分配改革，也需要福利保障制度改革。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，社保缺口事关社会稳定，体制性改革或带来机遇。

一、社保缺口不容忽视

近日，官方和官方舆论对收入分配制度改革的表态和讨论逐渐升温，各种迹象表明，作为维稳和新一届领导层安抚民心的有效工具之一，收入分配制度改革总体方案有望在十八大后出台。尽管由于既得利益集团的强大阻力使得前两次收入分配改革夭折，但在日益激化的社会矛盾倒逼之下，再次迎来破局机遇。

从更大的背景来看，进行收入分配改革短期是为维稳，长期来看则在乎经济转型，在国际宏观经济持续疲软的当下，转型的压力尤其明显。中国经济正向内需驱动型转变以摆脱对投资和出口的依赖，而日益增大的平复差距和分配不公已经严重削弱了国民消费的增长动力，因此进行收入分配改革提升大部分的消费力已十分必要。除此之外，阻碍国民消费的另一大弊病则是社会福利保障体制的缺失，社保养老亏空使得大部分国民为生老病死发愁，何谈消费?

由此来看，除了加快城镇化，推动收入分配改革，社保缺口的弥补也不容忽视。根据德意志银行大中华区首席经济学家马骏等人联合公布的一份研究报告预计，到2013年中国养老金的缺口将达到18.3万亿元。尽管官方舆论对此有所异议，但保监会和社保基金官员曾在不同场合承认了社保基金存在亏空的情况，并提出了延迟退休的建议。延迟退休必将引发民意反弹，可谓下策。社保基金增值或才是解决亏空的主要方法。

二、社保缺口带来的改革机遇

要解决社保缺口，市场普遍的预期在于延迟退休年龄，并借助养老金入市实现社保基金增值。我们认为，除此之外，社保缺口甚至可能推动国有股划转社保基金等体制性的改革。

延迟退休是当前讨论最多的对策。设定不同的退休年龄标准的"阶梯式退休"，很容易让人联想到阶梯式水价、阶梯式电价，说到底还是为"涨价".国民领取养老金时间延后，养老金的支出压力自然缓解，但弊端比较明显，一方面本该退休人口的保障降低，另一方面可能引发就业形势紧张失业人口增多。招致国民的反对甚至社会骚乱。我们预计，为应对此种情况，政府将加快经济转型，通过减税等财政改革来减轻居民负担。拉动内需以增多国内就业岗位。并有可能加大计划生育家庭养老扶助力度等，甚至在某种极端情况下，不得不放松人口政策以保持人口红利。此外为扩容养老保险金总量，政府或将出台包括税收在内的优惠鼓励政策。

社保基金增值则是另一条路。一方面，监管层将进一步鼓励商业保险参与社保运作，另一方面也将逐步放开管制，为养老金进入资本市场提供政策支持。为降低风险，我们预计监管层或为养老金入市提供特殊渠道和优惠政策。从更长远的角度来看，社保基金的缺口也可能倒逼国有股划转社保基金改革的开始。从已上市公司的试点到更多的国有股份制企业，通过股份的划拨一方面解决发改委权力过于集中的弊端，另一方面改善国有企业股权结构，在此过程中或需中央大部委改制以破除行政阻力。由此预计，未来社保基金在不参与国企现有经营的情况下，国有企业的资本运作或更多活跃。对于盘子太大，涉及国家安全如银行，石化等企业将提高分红比例，对于经济效益较差的企业可能被减持并进行民资改革，而产能过剩如有色，水泥，钢铁，煤炭，军工等行业或迎来资产重组的高潮，给市场带来机会。

综合来看，社保缺口事关社会稳定，体制性改革或带来机遇。根据行为分析，软件正版化将改变国人软件不值钱偏见，提升软件行业价值，同时保就业维稳或促生更多优惠政策将扶持软件行业，从而使其承托就业大军。

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