Richard Williamson：对QDII投资资本市场建议

2006年8月26日至27日，由中国注册金融分析师培养计划执行办公室携手第一财经日报共同主办的“第一届中国金融市场分析年会”在上海世博会议大酒店隆重举行，本次年会由新浪财经提供独家网络支持。

主持人： 我们请到在亚洲区对这个问题非常有研究的澳大利亚银行亚太区总经理Richard Williamson，下面大家掌声有请：

Richard Williamson：大家早上好，非常荣幸来到这里发表演讲。我今天给大家简要介绍一下我们澳大利亚的联邦银行和合格的境内投资者知识，在这里我主要讲一讲，合格境内主要投资者的发展背景和他的一些特征，如果大家有问题的话，可以向我提问。

首先我给大家简单介绍一下，我们联邦银行，我们澳大利亚联邦银行创建于1991年，1993年澳大利亚联邦银行变成了我们的中央银行，受到中央银行的监管。在1999年，我们澳大利亚的联邦银行私有化了。我们提供的业绩主要有银行业务、保险业务、股票业务、经济业务等等。我们对合格的战略机构投资者非常感兴趣，希望在这里分享一下有关于这方面的知识。因为我们在中国建立了合资的企业，我们对中国的资本市场发展非常感兴趣。因为我们澳大利亚银行对风险进行了监管，并且我们对资本进行了很好的控制，尤其我们对资本市场进行了控制，很好解决了我们金融市场方面的问题。

我现在简单给大家介绍一下关于合格境内投资者方面的知识，我会给大家介绍一下它的背景方面的知识，产生的原因和发展的历史。2001年，由香港特区政府向中央政府提出QDII战略的，当时香港特区政府的目的是想激活香港的股市，香港特区政府认为如果在中国推行QDII这个制度，对中国来说是非常积极的信号，这会帮助中国更开放资本市场，对中国的股票市场也是非常有好处的。这张图是香港恒生指数，在2003年，我们可以看到它的指数是一直上扬的，这张图介绍的是中国的外汇储备，因为中国的外汇储备在不断地增长，并且国际上要求给人民币升值，给人民币增长施加了压力。我们在金融领域，我们应该建立一个国际的外汇市场和外汇机制。可能在中国实施QDII的初期，也许投资的额度是非常小的，大家可以从这张图上得到直观的感觉，但是随着中国QDII制度的实施，我想中国资本市场的流动性会变得越来越强。

现在，我想给大家介绍一下有关QDII资本的流动性，因为在中国外汇管制的情况下，中国现在要进一步开放资本市场，允许资本外流，但是中国要对资本的外流进行很好的监管。但是我们可以看到，随着中国QDII的推行和实施，也许有一些资金被一些中国的企业通过一些非官方的渠道转移到了国际市场上。我们必须要建立一个非常好的外汇体制，并且建立起QDII的管理制度，对外汇进行很好的管理和控制。

我们看到，因为我们引进了QDII制度，所以我们资本的流动性比较好。因为我现在注意到一种现象，在中国的一些零售商、消费者和一些机构投资者，因为他们缺少一些投资渠道，我们应该拓宽我们的投资渠道和投资路径，我们不光要投资在外汇储备上，我们不光在期权上进行投资，而且在证券上进行投入投资，使我们中国的投资多元化，可以投资很多产品，在澳大利亚的市场上，我们对资本进行了很好的控制，我们成立了资本管理公司，占我们国际市场的50%左右。因为根据我们澳大利亚取得的经验我们要解决我们面临的问题，使我们的资本得以流动，这些我们的机构投资者才能在海外更好地进行投资，我还想给大家讲一讲QDII发展的历史。我不想一一地阐述我的这些观点，2001年香港特区政府提出合格境内投资者这个概念，并且把这个建议提交给国务院进行审核，因为这一点对中国来说非常重要，中国的金融市场我发现有一些波动，中国需要更好地控制资本的流动，并且放松外汇管制，我认为这对一些决策者起很好的参考意见。在2003年，合格境内机构投资者在香港的帮助下走上了轨道，提到了议事的日程，2004年是一个关键性的一年，在那一年，国务院批准中国的社保基金可以在海外投资，这就是合格境内机构投资者正确的一种模式，这一点非常重要，允许境内机构投资者在海外市场进行投资。

尤其是在证券市场。在2006年也是非常重要的一年，宣告了要重整中国的资产，并且和中国的资产进行配置，但是中国在海外市场投资的产品有限，现在只在固定收益产品上进行投资，一些合格的保险公司可以在境外的市场上投资债券，一些基金管理公司可以在海外市场上从事不同的业务，他们可以投资股权，也可以在A股市场上进行投资，商业银行也可以进军国外的金融市场

今年6月份，4家中资银行和2家外资银行获得了QDII的资格，因为QDII有不同的类别，因此他们的投资额度也不同，我们可以借鉴合格境外投资者的经验来推出合格境内机构投资者，这样我们可以更好地发展境内中国的资本市场，2000年，中国推出了合格境外机构投资者这个制度，在2002年，中国推出了一系列的管理规定，这些规定都是关于合格境外投资者的，在2003年，瑞士联邦银行和野村证券获得了合格境外投资者的资格，在短短3年期间有45家外资机构获得了合格境外投资者的资格，但是合格境外投资者的投资额度按照美元来计算是非常小的，在短短3年之间，有合格的境外投资者向合格竞购投资者发生转变，原来的两家也发展到了45家。下面我们看一看，合格境外投资者的类别，有3个类别，第一个是银行，第二个是基金，第三个是保险。

我们先看一下银行，有2家外资银行获得了中国QDII资格，至于这些合格境内投资者的类别，我们可以参考一下合格境外投资者的类别，相比较看一下。我们还可以在海外的市场上投资于债券的产品，这样我们可以把投资多元化。我们还要建立基金的管理制度，并且任命一个基金的管理人。我们还可以发展一些保险公司和信托公司以及证券公司，我们现在看一看，合格境内投资者给我们带来的机遇。我们可以获得最大的好处是我们可以获得一种新的盈利模式，还是一个非常重要的好处，可以使我们的投资多元化，我们更好地分散风险，对于中国的机构战略投资者而言，他们应该重视保险市场，应该把他们的风险加以分散，提高他们的投资收益率，并且把资产划分成不同的等级，因为对于外国机构在中国的QDII来讲，我们可以给他找一个托管人。最近，因为获得合格境内投资者的机构比较少，但是随着时间的推移，这样的机构将会变得越来越多，我们可以积累客户的资源，并且使我们的投资多元化，我们推出QDII制度，还可以给我们提供非常好的机会，就是我们可以积累境外投资经验。

我想给大家介绍一个例子，如果我们想在人寿保险方面进行投资的话，我们可以进行长线的投资，对于外国的机构投资者来说，他们面临很多的机会，就是说他们有很大的机会进入中国庞大的金融市场、资本市场。因为中国的金融市场尤其是中国的银行业，比起美国、欧洲来说非常的庞大。因为中国的银行有很多的网点，并且他经营庞大的网络，尤其是金融服务分销网络，一些外国的机构投资者非常高兴，因为他们可以有机会在离岸市场因为投资和管理了。对于外国的机构投资者来讲，他们可以在中国找到一家金融机构，由中国的金融机构作为他的托管人，这样可以避免很多不必要的损失。我们必须要对QDII这个制度提高我们的认识，更好地了解它，因为有许多银行已经适时推出QDII的产品，除了北京、上海这些的一级城市以外，我们还要在天津、武汉这些的二级城市发展，向这些二级城市推出我们的QDII。

最后我还想谈一谈合格境内投资者的发展趋势。我想大家都清楚，因为有许多机构投资者想获得QDII的资格，包括一些外国的基金管理人和外国的银行，他们都以获得QDII资格为荣，在过去的4年里，我们发现，从一开始的2家机构成为合格境外投资发展到45家，我希望在未来的日子里，有更多的金融机构能获得合格境内投资者的资格，因为关于合格境外投资者，花了3年的时间才扩大了投资额度，我希望合格境内投资者的投资额度也能得到扩大，我认为，如果相对中国9000多亿的外汇储备来说，90多亿的投资额度是一个小的数目，我希望在今后，这样的投资额能得到适度的扩大，尤其是在中国保险业方面。

我们也希望，中国能够先在香港的股市进行投资，然后中国的机构投资者进一步在美国、欧洲和其他成熟的市场进行证券投资，我们还要发展中国的投资证券产品的一些类别，并且使它多样化，我们除了要扩展合格境内投资者的渠道以外，我们还要把中国的资产进行分级，最好在海外市场进行证券投资，这样使我们的投资多样化，完善QDII制度，我还有很多要介绍的东西，包括在债券方面进行投资，我希望中国能够进一步开放它的资本市场，放宽限制，我们可以有更多的投资产品，比如我们可以在海外的房地产进行投资，在海外的股票上进行投资，并且在海外市场的期权、股权进行投资，我们希望中国能够成功地推出并且实施QDII制度，进行很好的资本控制，并且允许他自己的机构投资者更好地海外进行投资，尤其是在海外的金融市场进行投资，我相信我给大家介绍了一些关于QDII的背景和QDII的发展史，对未来QDII制度的发展是非常重要的，如果大家有问题话可以提问，我非常高兴能回答您的问题。

问：联邦银行在零售银行，股票经济业务上是澳洲当地一家非常领先的银行。我想请问一下，这两年由于澳元非常坚挺，使得本地经济非常好，但在本地资源普遍回调的情况下，不知道您对澳洲股票市场的投资在未来两到三年是什么看法。

答：感谢您对澳大利亚非常感兴趣，并且对澳大利亚的零售业这样感兴趣，因为澳大利亚的商品价格确实在上涨，但是澳大利亚一些资本市场的占有率也在逐渐地提高，至于我们的股市，我想现在是牛市，因为我们A股市场呈现牛市，有很好的发展势头，我认为如果中国在澳大利亚进行投资的话，我们应该投资于澳大利亚的商品股票，这对中国来说是非常重要的，也是有利的。

问：谢谢您的回答，因为您提到澳洲，无论是资源类股票的价格还是商品类的资源的价格，都是受中国需求的很大影响，在中国宏观调控的背景下，我们这一轮商品的回调跟这个息息相关，包括现在各个主要经济体，包括像澳洲都是持续在进行货币价格的调整，就是利率的提升，在这种情况下，您是否认为回避一段时间会是一个更好的选择，谢谢。

答：中国应该避免商品价格的提高带来的风险，是不是这个意思呢？我想请您再明确一下您的问题，最后一句话。

问：我的意思是说，由于澳洲的很多资源类的需求很大程度受中国需求的影响，那么它会反过来影响澳洲资源类的价格，这又是支撑澳洲本地经济和股票市场表现很重要的因素，因此在中国进行宏观调控背景下和国际资源价格产生回落的时期，您是否认为对于资源类股票和资源类的商品市场回避一段时间是最好的选择？

答：我认为如果由商品价格或资源价格引起的风险，我们应该把这些对创造这些风险带来的影响，我们认为澳大利亚有10%的概率是与商品的衍生品、货币的衍生品和利率的衍生品有关的。我们应该避开这些衍生品寻找利率带来的商机，因为在中国，商品的衍生产品市场开始发展，因此会给中国的金融市场带来压力，我希望我们能够缓释这种压力。

问：我想请问您对香港的股票市场还有日本的股票市场以及房地产市场是怎么看待的。

答：因为香港的股票市场，在过去的1年中感觉非常平稳，它的投资收益率不断上升，达到4%，但是对于香港的证券市场来说，我认为我们并没有高估它的价值，对于日本的股票市场来说，因为日本的经济现在很低迷，大家都知道，日本的经济是处在低迷时期。因为银行业可以促进基金的繁荣，在日本的股市，我想相对来说是比较强劲的。

问：我问的问题是，QDII这个金融产品系列会不会受到人民币预期升值跟现在现有的QDII产品仅限于固定收益产品方面限制的影响。

答：因为根据我们过去4个月以来的数据，我们认为在未来的3年里，人民币会升值7%，也许这个比较大，但是我认为合格的境内机构投资者应该更好地投资于债券，因为我们要重视我们的债券市场，促进债券市场的开放，投资者应该考虑到债券市场的波动性，我希望他们能够考虑到QDII的预期，这样才能更好地运行外债市场的投资，他们还可以把投资用到期权市场上。因为中国可以更好地发展它的资本市场，中国也可以对它的资本市场进行更好的监管，我相信中国也有这个能力。中国可以发现其他的资本市场存在哪些错误，在其他的金融市场资本控制方面出了哪些问题，中国可以借鉴其他金融市场的经验，促进本国资产的流动性，可以进行更好的投资。我刚才已经提到了，中国应该扩大它的投资额度，并且对资产进行分级。

主持人：我有两个问题，是代表通过小纸条给递上来的，第一个问题是拟作为一家申请QDII的机构，应该做哪些准备？包括在风险控制和盈利方式的准备，当然不光是这些。

答：在全球来讲，发展金融市场的资本市场，在伦敦他们采用了一个举措，就是说要引入养老金计划，推出养老金计划，在美国，出台了一些计划，避免小银行的破产，在澳大利亚我们成立了一些基金管理公司，开展基金管理的业务，这样可以更好的对基金进行管理，也可以更好地进行投资。因此我们要更好地处理成熟的资本市场带来的一些危机，我们要更好地进行监管，这样让那些想申请QDII的申请者来说，他们可以更好地对他们的风险进行控制和管理。

因为对于合格境内投资者的结构来说，他们需要控制风险、降低风险，并且要更好地促进资本的流动性，这样我们也看到，因为我们非常重视投资者的资格认定，尤其是基金管理者的资格认定，对于合格境内机构投资者来说，也许他们不能处理所有的风险，也许他们规避不了市场的风险，但是我觉得他们可以更好地处理信用风险。

至于刚才您提到的盈利模式，我认为我们应该更好地分散风险，发展资本市场，进行多元化的投资我认为不同的国家有不同的做法来分散风险。

主持人：我发现这个问题不论从提问和回答都是泛泛的，我觉得这里面谈到的技术层面的东西很多，也不是那么容易来讨论的。第二个问题，与中国的金融市场相比，你认为，海外市场的重要机会在哪里？实际上这个问题也是我想问的。

答：这是一个非常好的问题，也是挑战我的问题，我认为现在认为中国的资本总量和外汇的总量已经对中国来说造成了压力，尤其是对中国的资本市场和外汇市场造成了压力，我们应该缓释这种压力。因为我们可以看到一个很明显的数字，就是中国的外汇储备在每年都以60亿美元的外汇储备增长率在增长，这样的外汇储备是有一定风险的，因为一些外国的公司和外国的金融公司在中国投资的时候，他们犯了一些错误，中国应该去了解他们犯的错误，更好地借鉴，制定出自己重要的规则和规定来，这样中国可以把他的资产进行分级，达到自己的目标，制定出非常好的规则来。

主持人：由于时间原因，Richard Williamson还要赶飞机，还有很多重要的事情，包括我也有好多的问题，希望下次能跟Richard Williamson沟通，下面我们把掌声送给Richard 。

2006年08月26日 10:31 新浪财经

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