福禧事件殃及池鱼 短期融资券风险乍现

“我们正在为上海电气收集资料，做跟踪评级，具体结果将于下周发公告。目前我们没有给上海电气降级，也没有取消评级。”上海新世纪资信评估投资有限公司的一位人士8月10日告诉本报。

同日，福禧投资短期融资券的评级公司上海远东资信也再次发出跟踪报告。7月25日，福禧投资事件爆发后的第二天，远东资信开始实施跟踪评级程序。

因为福禧投资董事长张荣坤和上海电气副总裁韩国璋相继被“双规”，这两只短期融资券都遭到抛售。

而市场的短暂恐慌给从2005年5月开始急速扩容的短期融资券敲响了警钟。

机构反应

8月8日，上海电气2005年11月和2006年3月先后发行的各20亿元1年期短期融资券均遭到市场抛售。其中06沪电气CP01最大一笔抛单为2.3亿元，收益率超过3.5%。但抛售均无成交。

福禧事件爆发后第二天，市场也猛抛其2006年3月发行的短期融资券，当日，06福禧CP01成交价格收盘收益率高达3.81%，创下上市以来的新高。事后，甚至有一些基金公司内部规定，不允许买民企的短期融资券。

由于短期融资券市场上明显存在着“重国轻民”的风气，上海电气短期融资券没有出现一笔抛单。

市场上一些大行在一级市场一直就抱定“非国不买”的标准。“一些连名字都很陌生的公司出事也是很正常的。”一位国有银行交易员称。

上海电气是上海当地知名的大国企，这似乎让市场对那些“国企系”也产生了一些怀疑。“前一段上海电气还在问我们要不要，那个时候他们觉得让谁认购都是给谁面子。要是拿了就惨了。”一位基金公司工作人员称。

现在，似乎持有这两只短期融资资券变成了一件有点丢人的事情，没有哪家公司愿意对外承认自己仍持有这两只券。

在电气集团的短期融资券发行报告中，新世纪资信公司曾表示，如果电气集团受突发、重大事件的影响，新世纪公司有权决定是否对原有信用级别进行调整，并在10个工作日内提出不定期跟踪评级报告。目前电气集团的两只短期融资券评级都是A-1+，位于该公司信用评级体系中的第一级别。

远东资信也发布公告称，已开始实施对福禧投资短期融资券的跟踪评级程序，并将及时披露相关的信息和跟踪评级结果。此前，远东资信为福禧投资的评级为A-1级。

“评级公司取消了评级，但还没有降级，即使卖不出去，也可以先拿在手里。” 一位基金公司的交易员说。

事实上，如果降级的话，按证监会对基金公司只能持有最高评级的短期融资资的要求，必须卖掉。

敲响警钟

“其实事情本身并没有恐慌到特别严重的程度，毕竟公司本身的经营并未发现太大问题，估计到期兑付应该不会有什么问题。”一位交易员认为。很多金融机构认为，通过这个“小惊吓”也许可以对整个市场对短融的风险敲响警钟。

从2004年底开始筹划一直到2005年5月26日，只经过半年，短期融资券产品就上线了。此后规模迅速扩容，到2005年底共计发行了76只短期融资券，共计1392.5亿元。而今年上半年，截止到6月底，已经发行了113只短期融资券，共计1415.6亿元。短期融资券成为央行大力推广直接融资最得意的产品。

在去年5月之后相当长的一段时间，由于央行票据利率持续走低，出现了短期融资券市场利率与短期融资券发行市场利率1%的价差。而这1%的无风险利差，让高收益、无风险的短期融资券成为银行间市场所有参与者的抢夺对象。

但是，现在情况有些不同，今年5月开始启动的证券市场新股发行分流了货币市场资金，而且货币政策紧缩也可能收紧资金面，这些对短期融资券都产生或多或少的影响。

短期融资券不像公司债那样有银行提供担保，它的定价是通过评级公司的信用评级而定，所以风险相对比较大，但之前，由于收益率高，信用风险被投资者忽略了。

事实上，信用产品出现不兑付的可能是非常正常的。而据统计，6月底，商业银行的短期融资券持仓量占其总托管量的63%,而保险公司只有9%,基金公司是17.8%。因此,对短期融资券信用风险的重视程度将直接影响商业银行的资产质量，规模相对小点的基金公司更是承受不起。

在上海电气事件之前，央行已经向具有短期融资券主承销资格的各家商业银行下发通知,要求各家商业银行在10天之内对其主承销的短期融资券进行风险排查。

此外，央行还要求短期融资券发行前，公告时间必须提前起码完整的三天，以便投资者有足够时间做投资分析。

“评级市场应该走向市场化，国际的一些信誉较好的评级公司应该走进来。只有评级市场市场化了，才会带动企业债、短期融资券减少信用评级带来的风险。”一家证券公司固定收益部的人士说。

不过，这两次事件发生的时机比较好，“由于银行下半年还会收紧信贷，很多企业通过发行短期融资券，滚动发行，融资成本比银行贷款要低得多。”它们正好给短融市场一个警醒，使短期融资券市场将更加理性。

http://finance.sina.com.cn 2006年08月13日 来源：经济观察报网本报记者 高凡 马宜 上海、北京报道

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