解密挪威政府养老基金

全球最大的主权财富基金——挪威政府养老基金(Government Pension Fund - Global，下称“GPFG”)在2012年可谓是赚得“盆满钵满”。

美国主权财富基金研究所(Sovereign Wealth Fund Institute，下称“SWFI”)数据显示，挪威政府养老基金目前已经超过阿联酋阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority)，成为全球最大的主权财富基金，资产规模达到7159亿美元。该基金2012年投资收益达到790亿美元，投资回报率为13.4%，创下自1998年基金成立以来的第二高点。该基金目前正在将资产从世界最大的货币市场转向新兴市场，这其中就包括了中国。

减仓欧洲

挪威政府基金2012年在投资策略上做出了重大调整，将其对欧洲资产的持仓比重从此前总资产中的53%降至48%，这一比例最终将会降至40%左右，转而更多地投资于新兴市场。

2012年GPFG改变了他们的政府债券分配权重，国债的投资分配主要基于国家的经济总产量而非该国的债务规模。此举显示出GPFG对欧洲经济不确定性的担忧。

GPFG去年的年报显示，该基金减持了大部分负债经济体的国债，并将已持有的英国和法国国债头寸减半。相比之下，九个新兴市场货币被列入债券投资组合当中，新兴国家债券占该基金固定收益类投资组合的比重由2011年的0.4%大幅跃升至10%。去年GPFG投资了新兴市场的国债约260亿美元，且首次增持了土耳其、俄罗斯和中国台湾的债券。

“我们认为这可以降低投资风险。”挪威投资管理银行(NBIM)主权财富基金首席执行官斯灵斯塔(Yngve Slyngstad)日前在奥斯陆表示，减少美元、日元、欧元和英镑的投资是一个谨慎的战略转移，“这四个主要货币自身存在结构性问题，涉及到政府债务、私人部门债务、非常规的货币政策及这些国家的经济增长和人口特征等。”

尽管斯灵斯塔就量化宽松政策对投资者的影响不满，但去年还是增持了美国、日本和德国国债，居其基金债券组合中的前三位。“挪威银行管理着巨大的资产，我们将尽可能地做到高效、谨慎以及透明化的管理，以提升投资回报率。”斯灵斯塔表示。

SWFI主席迈克尔·迈杜尔(Michael Maduell)在接受《第一财经日报》采访时表示：“改变国债的分配权重，这对机构投资者来说是一个重要的范式转变。如果其他投资者也采取类似的策略改变，那将影响到整个市场。”

与此同时，在股票投资的分配策略上，GPFG也做出了基于市场价值分配原则的调整，并向更多的新市场延伸，以便能够最大程度反映出世界多样化的股票市场。截至2012年底该基金的股票投资组合中，投资最多的地区是欧洲和北美市场，其次是亚洲和大洋洲的发达市场以及新兴市场。

此外，挪威主权基金已开始非常谨慎地涉足房地产行业，但其5%的目标投资份额不会在同一个时间范围内展开。

“我们的投资策略是从一个长远的角度去考虑。”NBIM发言人奥伊斯坦·斯卓利(Oystein Sjolie)对本报表示，“根据全球经济总量来进行多元化投资策略调整，也意味着我们会加大对新兴市场的投资。”

加仓中国

2012年GPFG在中国股市的投资回报率为13%，且已持有中国303家公司的股票。斯灵斯塔此前也表示该基金今年将大幅增仓中国股票，他还证实已经申请提高投资中国A股的QFII额度为10亿美元。

但对于中国A股市场的预期，斯卓利却不置可否，他表示：“一般我们不会给出市场预测，也不会做出未来投资策略的规定。”

该基金2012年投资收益达到790亿美元，投资回报率为13.4%，创下自1998年基金成立以来的第二高点，股票投资拉动了基金的整体表现。

“基金的表现反映了2012年全球金融市场的发展。”斯灵斯塔在年报中表示。

受主要央行刺激措施提振全球股市的影响，GPFG去年股票投资回报率为18.1%，而股票在其基金投资组合中的比重高达61%。其中欧洲股票增长势头最明显，在欧洲央行行长德拉吉去年7月承诺“不惜一切代价”保卫欧元，接着推出债券购买计划以压低利率之后，股市开始上涨，使得该基金在欧洲股市的投资收益高达20.8%。而美联储推出的第三轮量化宽松计划，也刺激了全球头号经济体的增长。

相比之下，GPFG 2012年在债券和房地产的投资收益率仅分别为6.7%和5.8%。“在接下来的5到10年将面临的挑战是，债券市场由于低利率不能产生良好的回报。” 斯灵斯塔认为，今后的发展将取决于股票市场。

“主权基金对固定收益类的投资比重将逐渐下降。”迈杜尔对本报表示，因为到目前为止美国股市已经有了一个很大的反弹，因此对2013年主权基金的投资表现持谨慎而乐观的态度。

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