24.5%收益难持续 年金投资面临分化

“这么高的收益率肯定是难以持续的。”面对企业年金上半年24.5%的平均收益率，分析师们众口一词。
随着企业年金数额的增长，年金投资的难度在加大，第二批企业年金管理资格申请也在受理中。然而，正如一位业内人士所形容的，上半年的股市为年金投资提供的是一个“天赐良机”，这样的光景很难再现。5000点以上更加考验投资管理人的能力，年金的投资收益情况也将面临分化。

高处不胜寒

相对于24.5%的行业平均收益率来说，来自公司的数据对年金投资的“高收益”有更好的阐释。
据太平养老的财务数据显示，自2006年9月12日开始正式标准化的企业年金基金投资管理运作以来，到2007年9月12日，整整一年时间，汇总投资回报为63.50%，股票投资回报为305.16%，固定收益投资回报为75.32%；华夏基金资金规模最大的委托组合自今年1月份运作以来，投资回报率已经超过40%；易方达基金表示，该公司去年六七月份入市的企业年金组合到今年6月底的投资收益率已经超过80%，运作满3个月的企业年金组合投资收益率超过40%……
反观国际上通过专业投资机构进行管理的养老金，收益率最高的是瑞士，养老金年化收益率可以达到13.5%，最低的日本为4.5%。
对比之下，我国企业年金的投资收益能取得如此出色的成绩，很大程度上要归功于A股市场发展的难得契机，但随着大盘走上5000点，投资也变得更困难。
“想要维持上半年的收益水平难度很大。”国泰君安分析师于洋认为，“因为不知道目前还能买什么(股票)，买什么好像都不合适。”

高收益非“应有之义”

所幸的是，高收益并不是年金投资追求的目标。
按照规定，企业年金投资于股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%。也就是说，大部分的资金还是要投资于固定收益类产品。
“年金基金的投资收益率只要超过同期的通货膨胀率，比债券收益率略高就可以了。”东方证券分析师王小罡解释说。
他认为，在目前的点位，投资管理人只需顺势而为就好。因为“国内的年金采取的是DC的模式，即由企业雇员承担投资风险，投资管理人类似于基金公司，只收费，没有风险收益提成。而今年获取的投资收益已经超出预期，不存在压力了。”
更何况，监管层对年金投资的态度也很明确。保监会资金运营部副主任高艳日前表示，年金的安全和增值要从委托人做起，要对自己手里的年金有一个清醒的定位，不能盲目追求高收益而扭曲年金本身的特性。劳动保障部基金监督司司长陈良在谈到年金投资收益回报时也强调指出：最好的投资回报不是最好，一直比较好的才是最好。

面临分化

据业内人士透露，当前年金投资除了一些大盘蓝筹、银行及一定数量的房地产股外，对于机构投资者热衷的打新股，也有同样的偏爱。一方面，打新股收益率颇高。数据显示，今年前8个月网上申购资金收益率普遍在6.8%～9.6%左右，网下申购的收益率可以达到37%～50%。另一个重要的原因则在于牛市中申购新股基本上是无风险收益，而市场在目前的点位则集聚了大量的风险。
“事实上，目前的A股市场本身已经不太适合年金的投资，但是在股指期货推出后可能会容易一些。年金投资管理人可以通过买入指标股，同时利用股指期货的做空机制，进行类似于对冲基金的操作。”于洋表示。
他直言道：“大盘从4000点到5000点的时候，是一个普涨的格局，几乎所有人都可以获得不错的投资收益率，但在5000点以上，面临复杂的市场情况，对投资能力的要求显现出来则会出现分化，一些做的差的在收益率上就会明显落后。”

2007年09月27日 00:35 证券日报本报记者 饶婷婷

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