中国版401K正研究推进 将成明年A股最大红利

网易财经11月14日讯 中金公司14日午间发布资金与流动性分析报告，报告认为，按目前信息推算的2012年资金需求量约1.25万亿元，资金供给约1.03万亿元；全年资金供给总量弱于资金需求量。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。而有关部门正积极研究的“中国版401K”计划， 或会在证监会新任领导的驱动下加快实施的步伐，这或将成为2012年股票市场最大的制度性红利；而且将长期资金引入股票市场也符合我国货币化新进程发展的需要。

中金公司的研究报告称，2011年市场低迷有两个重要的直接原因：一是偏紧货币政策导致的市场利率上升，居民资产流向固定收益产品，另一个则是单边市场扩容下市场时时面临的巨大融资压力。中金推算2012年资金供需情况来看，资金需求量约1.25万亿元是相对较为确定的，但资金供给的影响因素较多，若按目前的趋势推算明年资金供给约1.03万亿元；全年资金供给总量弱于资金需求。

中金认为，股市的资金供需平衡改善需要两个必要条件：政策驱动资金成本下降，从而推动居民资产重新配置，回流股票市场；其次是制度引导长期资金入市。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。

中金分析认为，目前A股市场本身存在不少问题，近几年股市在发挥经济晴雨表功能方面有所失效，与股市定位、上市审核标准、分红制度、退市机制及市场诚信程度各方面不无关系。A股市场的良性发展需要制度性改革带来红利，引导长期资金入市，改善资金供需结构势在必行。据中国证券报报道，有关部门目前正积极研究“中国版401K”的相关课题，推动养老金和企业年金入市，实现养老体系和资本市场的良性互动。

更值得期待的是，证监会的人事变动也可能会加速这一实施进程；在主席履新之后，证监会便剑指上市公司现金分红政策，而这一政策恰恰是长期资金入市所要亟需解决的重要矛盾之一。在股市相对低迷，资金供需压力不减的现状下，制度性红利或将成为2012年资本市场的最大利好。

报告摘要如下：

政策微调动作不断，反弹行情或将延续

我们认为随着通胀下行和经济趋缓，货币政策微调的现象会越来越明显，也继续维持流动性偏紧格局短期趋缓的判断，中长期仍须注意来自于海外尤其是欧洲的债务危机以及国内经济硬着陆风险出现的小概率事件。从未来的公开市场操作情况来看，由于从本周开始央票和正回购的到期量整体处于明显的下降趋势，历史上央行又极少采用逆回购操作，因此近期尤其是两周之后将很难继续维持公开市场净投放，我们认为在目前的政策微调基调下，央行可能会采用放宽贷存比、调整差额准备金率或法定存款准备金率的方式来维持流动性现状。

融资需求短期放缓不减中长期压力，市场双边扩容为最优发展趋势

我们认为受海外风险下降和国内政策微调影响，市场资金面已经有所好转，资金供给面出现了一些资金入市迹象，不过从目前来看其绝对规模尚不足以支持股市出现大幅度的反弹；资金需求面短期压力有所下降，但中长期压力依然很大，这是因为无论从国内的货币化进程和企业资金需求来看都不支持股市扩容的停滞。我们认为，对目前的市场而言，问题不在于融资规模的增大而在于没有足够的供给资金来加以支持，双边扩容才是市场最佳的发展方向。

目前测算来看2012 年市场资金供需仍然偏紧

2011 年市场低迷有两个重要的直接原因：一是偏紧货币政策导致的市场利率上升，居民资产流向固定收益产品，另一个则是单边市场扩容下市场时时面临的巨大融资压力。那么，2012 年的情况又会如何？根据我们按目前信息推算的2012 年资金供需情况来看，资金需求量约1.25万亿元是相对较为确定的，但资金供给的影响因素较多，若按目前的趋势推算明年资金供给约1.03万亿元；全年资金供给总量弱于资金需求。

股市的资金供需平衡改善需要两个必要条件：1）政策驱动资金成本下降，从而推动居民资产重新配置，回流股票市场；2）制度引导长期资金入市。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。

“中国版401K”计划或是股市可以期待的制度性红利

目前A股市场本身存在不少问题，近几年股市在发挥经济晴雨表功能方面有所失效，与股市定位、上市审核标准、分红制度、退市机制及市场诚信程度各方面不无关系。A股市场的良性发展需要制度性改革带来红利，引导长期资金入市，改善资金供需结构势在必行。据中国证券报报道，有关部门目前正积极研究“中国版401K”的相关课题，推动养老金和企业年金入市，实现养老体系和资本市场的良性互动。

更值得期待的是，证监会的人事变动也可能会加速这一实施进程；在主席履新之后，证监会便剑指上市公司现金分红政策，而这一政策恰恰是长期资金入市所要亟需解决的重要矛盾之一。在股市相对低迷，资金供需压力不减的现状下，制度性红利或将成为2012年资本市场的最大利好。

名词解释：401k计划

401k计划也称401K条款，401k计划始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则，20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。适用于私人盈利性公司。

401k计划是一种缴费确定型(DC)计划，实行个人账户积累制，其建立需符合一定条件。401k计划由雇员和雇主共同缴费，缴费和投资收益免税，只在领取时征收个人所得税。雇员退休后养老金的领取金额取决于缴费的多少和投资收益状况。401k计划养老金领取条件是：年满59.5岁；死亡或永久丧失工作能力；发生大于年收入7.5%的医疗费用；55岁以后离职、下岗、被解雇或提前退休。一旦提前取款，将被征收惩罚性税款，但允许借款和困难取款。

【出处：网易财经】

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