邓聿文：养老金入市并非总是洪水猛兽

■邓聿文

在谈及养老金入市时，不少论者认为，不能拿公众的保命钱投到一个反复无常的股市上去，退一步，即使要投，也应经过人大授权同意。

养老金作为保障几亿人口安享晚年的活命钱，的确在进行任何形式的投资时都要慎重，以安全保值为最基本原则。正鉴于此，我国规定，包括养老金在内的社会保险基金只能存银行和买国债。这一规定是国务院在1997年制定的，至今未变。目前，养老金的资产配置情况是，90%左右为银行存款，包括活期存款，10%左右投资国债。

尽管如此，我仍认为，养老金应该进入股市，这与养老金的安全保值原则并不冲突。我之主张养老金入市，当然不是要养老金去充当“解放军”，而纯粹为了解决养老金目前的巨大亏空。在此情况下，必须为养老金寻找多种投资渠道，使养老金能够大幅增值。但目前作为主投资渠道的银行存款因为近年来的通货膨胀，事实上造成养老金处于贬值状态。因此，只有把养老金投资于能跑赢CPI的高收益产品，才能使自身增值。股市就是这样一个市场。当然，任何事物都一体两面，高收益也意味着高风险，股市也不例外。

但从养老金增值角度看，当前阶段恰是一个相对安全的投资时机。股市经过去年一年的大幅下跌，无论从大盘指数还是单个股票的估值看，都到了一个比较安全的底部区域，甚至一些股票的下跌程度比2008年大盘最低点时还惨。从一个长时段看，现在进入股市，风险也不会很大，甚至可以断言，比存银行贬值的风险还要小。

当然，考虑到养老金投资股市今后会成一种常态，为使其更安全地入市，除了选择一个低点进入外，重要的是让股市本身完善起来。从国外成熟市场来看，养老金投资股市的一个基本条件，是股市涨跌的平稳。中国股市要想平稳发展，必须健全和完善基本制度。目前，在股市基本制度建设上，我们存在四方面的制度弊端：一是一级市场发行价太高;二是没有对上市公司强制分红;三是退市欠缺;四是对内幕交易处罚过轻。其中的第二条，与养老金入市尤其关系很大。假使监管部门建立起了上市公司的强制分红制度，并规定一个最低分红比例，那么，像养老金这样的资金就有一个追求安全回报的途径。它只要选择那些有稳定业绩来源和回报的股票，如银行股，就可坐享分红收成，而不必过多在二级市场进行博弈，从而，类似养老金这样的资金也就愿意做长线投资者，真正成为保证股市平稳波动的“定海神针”。

国外的经验表明，养老金入市是完全可行的。我们应该加快股市的基本制度建设，当前尤其要尽早推出强制分红制度。但就中国养老形势的迫切和养老金的巨大缺口来说，我们不可能坐等制度环境完善了再让养老金入市，可一边完善制度一边投资股市。

【出处：新快报】

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